Как конкуренция на частных рынках меняет стратегии привлечения талантов в индустрии управления активами

Битва за инвестиционные таланты разгорается по всему Уолл-Стриту и кардинально меняет подход крупных управляющих активами к системе вознаграждения. BlackRock, крупнейший в мире управляющий активами с $14 трлн под управлением, недавно запустил программу распределения прибыли для руководителей, чтобы конкурировать напрямую с частными инвестиционными компаниями за лучших специалистов. Но это не просто шаг одной компании — это сигнал о более широкой отраслевой трансформации, вызванной взрывным ростом частных рынков как важнейшего сегмента современного инвестирования.

Частные рынки стали слишком большими, чтобы их игнорировать

Чтобы понять, почему BlackRock так агрессивно подходит к вопросу компенсаций, нужно осознать масштаб происходящих процессов на частных рынках. Эти альтернативные инвестиции сейчас составляют $660 млрд в портфеле BlackRock, и весь сектор ожидает взрывного расширения. Прогнозы отраслевых аналитиков показывают, что активы на частных рынках вырастут с $15 трлн в 2022 году до более чем $24 трлн к 2028 году — этот тренд назвали «ренессансом альтернатив».

Когда речь заходит о управлении богатством, ставки еще выше. Институциональные инвесторы ожидают, что активы, предназначенные для частных богатств на частных рынках, утроятся — с $4 трлн до $12 трлн в ближайшие годы. Это не постепенное изменение — это фундаментальная перестройка структуры инвестиционных портфелей. Для таких компаний, как BlackRock, Vanguard и State Street, наличие мирового класса специалистов, управляющих этими активами, уже не опция, а необходимость для выживания.

«Здесь есть значительный потенциал прибыли, и это главный мотиватор», — объясняет Стивен Каплан, профессор финансов в Университете Чикаго в школе бизнеса Booth. «Но есть и сильный спрос, поскольку эти активы занимают большую часть рынка. Чтобы сформировать полноценный портфель, компании должны участвовать в этом сегменте».

Миграция талантов: почему частный капитал побеждает

Многие годы управляющие активами наблюдали, как их лучшие сотрудники уходят в частные инвестиционные компании вроде Apollo Global Management, Blackstone и KKR. Причина проста: деньги. Частные фонды предлагают схемы вознаграждения, которые традиционные управляющие активами просто не могут соперничать, и разница очевидна.

Топ-менеджеры ведущих частных фондов могут получать распределения прибыли (carry) на сумму от $150 млн до $225 млн за весь срок работы фонда при хорошем результате. Для сравнения, CEOs инвестиционных банков зарабатывают обычно $30–40 млн в год. Разрыв огромен, и он постоянно подталкивает талантливых специалистов покидать управление активами в сторону частных рынков.

Этот сдвиг в индустрии получил название «carry interest» — распределение прибыли. Вот как оно работает: инвесторы в фонды частных рынков вкладывают капитал и ожидают минимальную годовую доходность — обычно 7–8%, так называемый «минимальный порог» (hurdle rate). После его достижения, фонд оставляет себе 20% прибыли сверх этого уровня. Часть этих доходов затем распределяется управляющим, что создает огромный потенциал для выплат, напрямую связанный с результатами.

Плюс этого механизма для сотрудников — налоговая выгода. Carry interest облагается налогом как доля партнерства, обычно около 20%. В то время как обычная зарплата может облагаться налогом до 37%, что делает этот инструмент очень привлекательным.

«Эта структура очень привлекательна для сотрудников, так как она делает их скорее совладельцами инвестиционного предприятия», — отмечает Эрик Хоскен, партнер в Compensation Advisory Partners. Это психологический и финансовый сдвиг: профессионалы чувствуют, что у них есть реальный «кровь в игре».

Ответ BlackRock: программа распределения прибыли для руководителей

BlackRock объявил о запуске своей программы 13 января 2026 года: программа распределения прибыли для руководителей, которая позволит избранным топ-менеджерам делить прибыль, полученную от фондов на частных рынках компании. Это не было полностью новым для компании. Генеральный директор Ларри Финк уже в феврале 2025 года получил подобную схему, получая долю от распределений прибыли по десяти флагманским фондам.

Особенность более широкой программы BlackRock — это ее принципиальное совпадение с моделями частных фондов. Выбранные руководители получат долю прибыли от флагманских фондов BlackRock — инструментов, которые обычно собирают более $1 млрд и охватывают такие классы активов, как инфраструктура, частный долг, частный капитал и недвижимость.

BlackRock активно развивает эту стратегию. В 2024 году компания приобрела Global Infrastructure Partners. В 2025 году — HPS Investment Partners и Preqin, поставщика данных, — на сумму более $15 млрд наличными и акциями, причем только Preqin стоит $3,2 млрд.

«2026 год станет нашим первым полным годом работы как единой платформы с GIP, HPS и Preqin», — заявил Ларри Финк. «Клиенты по всему миру стремятся расширить сотрудничество с BlackRock». В последнем финансовом году компания получила $24,2 млрд выручки, а руководство поставило амбициозную цель — собрать $400 млрд в частных рынках к 2030 году.

Совет директоров и изменение групп сравнения для оценки руководящих кадров

Здесь происходит важное изменение: совет директоров BlackRock принял стратегическое решение изменить группу сравнения для оценки вознаграждения руководителей. Ранее сравнение проводилось с традиционными управляющими активами, такими как Goldman Sachs, State Street и T. Rowe Price.

Теперь в группу включены Apollo Global Management, Blackstone и KKR — чисто частные инвестиционные компании. Это отражает важную истину: BlackRock уже не видит себя конкурирующим только с диверсифицированными управляющими активами. Он конкурирует с частным капиталом за ту же самую талантливую команду, капитал и поток сделок.

Несмотря на это, разрыв в компенсациях остается. Согласно опросу Magellan Advisory Partners, 29% руководителей управляющих активами ожидают потерять ключевых сотрудников из-за конкуренции со стороны частных фондов, организационных изменений и сокращения бонусов. Более половины респондентов планируют нанять новых руководителей в этом году, чтобы компенсировать эти потери — явный признак остроты текущей борьбы за таланты.

Золотые наручники: жесткие правила удержания талантов

Программа BlackRock не только щедрая, но и создана так, чтобы сделать уход дорогостоящим. В рамках программы распределения прибыли есть строгие положения, которые фактически служат «золотыми наручниками». Если участник присоединится к конкуренту, откроет собственный фонд или займется деятельностью, конкурирующей с BlackRock, его вся доля в программе будет аннулирована. Это касается как уже vested, так и не vested частей, что делает последствия особенно суровыми.

«Эти правила созданы для того, чтобы удержать ключевых сотрудников», — объясняет Р.Дж. Баннистер, партнер и операционный директор Farient Advisors. «Уход означает отказ от значительной ценности».

Особенность — программа предусматривает отсроченное вестингование: сотрудники начинают получать выплаты только на третьем году пятилетнего срока. Это создает сильные стимулы оставаться в компании до начала распределений.

Хотя подобные условия аннулирования распространены в отрасли, обычно не аннулируется одновременно и vested, и unvested. Основатель Moonfare, Стэффен Паулс, назвал такой подход «необычным, но выгодным для инвесторов», поскольку он обеспечивает преемственность ключевых командных игроков в критические периоды.

Goldman Sachs присоединяется к тренду: когда целые сектора трансформируются

BlackRock не единственная компания, использующая подобные схемы. Goldman Sachs в 2025 году запустила аналогичную программу распределения прибыли для CEO Дэвида Соломона и избранных руководителей. В рамках программы Goldman охватывает семь альтернативных фондов, запущенных в 2024 году, включая buyout и private equity, и сокращает базовую денежную компенсацию для участников.

В рамках этой схемы у руководителей есть свои условия: при присоединении к конкурентам они теряют как vested, так и unvested доли прибыли. Также требуется капиталовложение: топ-менеджеры должны инвестировать $1 млн своих средств в фонды, а остальные участники — $50 000. Такой подход обеспечивает, что руководство буквально «имеет свою кровь в игре».

Эти инициативы в BlackRock и Goldman Sachs — не исключение, а признаки более широкой трансформации. По мере того как private equity, венчурный капитал, инфраструктурные инвестиции, частный кредит и недвижимость становятся все более центральными в инвестиционной стратегии, полностью перестраиваются и системы компенсаций.

Переформатирование будущего управления активами

Сейчас происходит нечто большее, чем просто изменение схем компенсации — это переосмысление «рыночного портфеля» — полного спектра инвестируемых активов, доступных институтам и частным инвесторам. Альтернативные инвестиции и частные рынки уже занимают значительную часть этого портфеля, и инвесторы требуют доступа к этим возможностям.

Для традиционных управляющих активами выбор очевиден: адаптироваться или рисковать потерять талант и капитал более специализированным конкурентам. Агрессивные шаги BlackRock в частных рынках — приобретения, консолидация платформ данных, амбициозная цель по сбору $400 млрд — это стратегический ход, что будущее управления активами неразрывно связано с экспертизой в частных рынках.

Битва за таланты в частных рынках меняет не только стратегии компенсации отдельных компаний, но и всю конкурентную среду глобального управления активами.