Деньги за пределами границ — создание и разрушение глобальных валют

Недавние трудности доллара — он упал более чем на 10 процентов по отношению к другим крупным валютам с начала 2025 года — вновь вызвали вопросы о его будущем. Как долго он останется ведущей мировой валютой? Что может наконец сбросить его с пьедестала? И если он упадет, что его заменит — новая доминирующая резервная валюта, корзина квази-резервных валют или, возможно, что-то из криптовселенной?

В этом споре участвует новая книга Барри Эйхенгрина Money Beyond Borders. Ее вклад — рассмотреть будущее доллара, поместив его в исторический контекст.

Эйхенгрин рассматривает доллар США не как уникальный монетарный артефакт, а как последний в длинной цепочке «глобальных валют» — тех, что пользуются широким международным использованием — начиная с афинских серебряных монет VI века до н.э. и до римского денария, византийского солидуса («доллара Средних веков»), флорентийского флорина, испанских «песо восьми», голландского гульдена и, наконец, британского фунта стерлингов.

Все эти исторические глобальные валюты, показывает Эйхенгрин, доминировали на монетарной арене как минимум по столетию, а в некоторых случаях — значительно дольше. Но в конце концов все они были вытеснены.

«Международный статус валюты — не навсегда», — пишет Эйхенгрин. Это «похоже на природные богатства. Их можно хорошо управлять, и тогда они становятся активом для нынешних и будущих поколений, или управлять ими плохо, и тогда они превращаются в проклятие».

Подозрение Эйхенгрина состоит в том, что, если и когда доллар потеряет свою роль, раны скорее будут нанесены самим собой, чем нанесены монетарным противником. Среди возможных смертельных угроз он выделяет усиление тарифов, растущие фискальные проблемы США, подрыв независимости Федеральной резервной системы, более агрессивное и широкое использование финансовых санкций и отход от долгосрочных международных альянсов. Текущий президент США склонен — иногда даже чрезмерно — к этим направлениям.

Трудно представить более информированного руководства по историческим предшественникам доллара. Эйхенгрин — профессор Калифорнийского университета, автор нескольких книг по монетарной и финансовой истории, в том числе влиятельной Golden Fetters 1992 года, которая подробно рассматривает роль золотого стандарта в Великой депрессии. В своей новой книге он создал образованную и очень читаемую историю становления и распада международных валют.

Однако Эйхенгрин кажется странно неохотным применять свою историческую логику к доллару и его перспективам. В конце концов, глобальные валюты прошлого в основном уходят из поля зрения, когда он обращается к доллару.

Это не из-за отсутствия возможностей провести параллели. Эйхенгрин предполагает, что различные бывшие глобальные валюты — флорин, гульден и фунт стерлингов — были разрушены отчасти «финансовизацией» их внутренних экономик: монетарное доминирование стимулировало специализацию в финансах за счет производительных промышленных инвестиций. Можно было бы ожидать, что финансовизация вновь проявится, когда Эйхенгрин оценит угрозы для доллара. В конце концов, широко задокументирована финансовизация современной экономики США, при которой прибыль переместилась из промышленности в финансы. Но нет — когда речь заходит о долларе, финансовизация практически отсутствует. Взгляд Эйхенгрина на уязвимость доллара в основном связан с политикой, а не с экономикой.

Также возникает вопрос о целевой аудитории книги. Для экспертов здесь мало нового. В то же время более широкая аудитория может запутаться в технических деталях и в основном безуспешно искать связи с более широкими социальными вопросами. Это в первую очередь книга о деньгах в их технической функции, а не о деньгах как структурном способе организации общества.

Иногда проскакивают намеки на то, как монетарные соглашения формируют социальные отношения. «Банкиры хорошо справились», — пишет Эйхенгрин, о том, что флорентийская элита XV века отказалась девальвировать флорин, «но работники — нет, что привело к росту неравенства доходов и ослаблению социальной сплоченности». В основном же он кажется равнодушным к социальным издержкам иерархических валютных систем — неравномерному распределению экономической власти и возможностей, закрепляемых ими — даже в тех странах, которые пользуются валютным доминированием, не говоря уже о тех, кто находится на их противоположных концах.

Критики по всему политическому спектру отмечают, что переоцененный доллар, делая американский экспорт менее конкурентоспособным, способствовал опустошению производственной индустрии и рабочих сообществ по всему «ржавому поясу», что помогло спровоцировать политические потрясения последнего десятилетия, включая рост Дональда Трампа и движения Мага.

Но Эйхенгрин с этим не согласен. Если американским экспортерам трудно с сильным долларом, говорит он, им просто нужно предпринять контрмеры — «больше инвестировать в оборудование, лучше обучать своих работников, разрабатывать новые продукты и процессы».

Это необычно для такой книги: как будто такие шаги не приходили в голову экспортерам; и как будто производители в Китае и других странах с более дешевыми валютами тоже не могут их предпринять.

В такие моменты Money Beyond Borders кажется ограниченной. Но во многих отношениях это также отличная книга.

Money Beyond Borders: Global Currencies from Croesus to Crypto автор Барри Эйхенгрин Принстон, 25 фунтов, 344 страницы

Бретт Кристоферс — профессор Университета Упсалы и автор книги «Цена ошибочна: почему капитализм не спасет планету»

_Присоединяйтесь к нашей онлайн-группе по книгам на Facebook — FT Books Café — и следите за FT Weekend в Instagram, Bluesky и X.