Контракты открытых позиций по опционам впервые превысили фьючерсы, как блокчейн-деривативы вступают в канун взрывного роста?

Автор: Delphi Digital

Перевод: AididiaoJP, Foresight News

Оригинал: Взрыв на рынке on-chain опционов

Размер рынка криптовалютных опционов значительно превышает представления большинства. Торговый объем криптовалютных деривативов на Чикагской товарной бирже (CME) превысил рекорд прошлого года на 46%. Институциональные инвесторы нуждаются в четких инструментах управления рисками для хеджирования крупных позиций, а опционы — единственный криптоинструмент, способный обеспечить такую функцию.

Перестройка структуры

К середине 2025 года общий объем открытых позиций по биткоин-опционам достиг 65 миллиардов долларов, впервые превысив объем открытых позиций по фьючерсам. Фьючерсы — это рычаги, а опционы позволяют фондам, заплатив премию, ограничить убытки по своим позициям в биткоин на сумму 500 миллионов долларов. Этот поворот указывает на то, что инструменты с функцией определения риска постепенно вытесняют чисто рычажные инструменты.

Рост в основном сосредоточен на двух платформах. Deribit уже много лет является ведущей платформой для торговли криптоопционами, а после приобретения Coinbase за 2.9 миллиарда долларов в 2025 году получил поддержку институциональных игроков. Опционы IBIT, запущенные в конце 2024 года, привлекли традиционный финансовый капитал в эту сферу. Рынок опционов быстро расширяется, однако большинство сделок все еще проходят через посредников.

On-chain опционы все еще в зародыше

Доля децентрализованных деривативов за два года выросла с 2% до более 10%. Hyperliquid доказал, что децентрализованные биржи (DEX) могут конкурировать с централизованными по скорости и прозрачности. Однако на рынке on-chain опционов пока нет проектов, достигших такого уровня представительности.

@DeriveXYZ остается ведущим протоколом on-chain опционов, за последние 30 дней объем номинальных опционов превысил 700 миллионов долларов. Этот протокол был запущен в августе 2021 года под именем Lyra как автоматизированный маркет-мейкер (AMM) для опционов, после медвежьего рынка полностью переработан в 2023 году и сейчас построен на собственной Layer 2 — OP Stack — с бесплатными сделками по лимитным ордерам.

Эта переработка полностью изменила механизм ценообразования. Маркет-мейкеры теперь напрямую выставляют цены в книге ордеров, что сокращает спреды, повышает точность ценообразования и позволяет осуществлять крупные сделки. Трейдеры получают нулевые комиссии и исполнение за миллисекунды.

Также система маржи по портфелю привлекает внимание институтов. Она оценивает общий риск позиций с помощью сценарного анализа. Например, если трейдер держит одновременно длинные колл-опционы и короткие пут-опционы на один актив, система не требует маржу по каждой ноге отдельно.

После хеджирования требуемая залоговая сумма ниже суммы маржи по отдельным позициям, что является стандартной практикой в традиционных финансовых деривативах. Derive также предлагает бессрочные контракты и кредитование на той же Layer 2, а также поддержку кросс-продуктовых кросс-маржевых требований.

@KyanExchange идет в том же направлении, но по-своему. Платформа сочетает книгу ордеров с механизмом on-chain портфельной маржи, позволяя выполнять многошаговые операции в рамках одной атомарной транзакции. Трейдеры могут за несколько кликов реализовать стратегию «железного орла».

Механизм клиринга Kyan отличается от большинства DeFi-протоколов. При превышении порога маржи платформа не ликвидирует весь аккаунт, а закрывает часть позиций, чтобы восстановить маржу. Сейчас Kyan находится на стадии тестирования на Arbitrum, запуск в основной сети ожидается скоро.

Кому нужны опционы?

Инвестиционные компании, создающие структурированные продукты, остро нуждаются в четко определенной структуре риска и доходности, которую дают опционы. Например, ETF на покрытую премию акций JPMorgan — один из крупнейших активных фондов в мире, построенный по стратегии покрытого вызова. Общий объем управляемых деривативных продуктов превышает тысячу миллиардов долларов. По мере притока институциональных средств на блокчейн растет и спрос на хеджирование.

В настоящее время все больше институциональных инвесторов держат или планируют краткосрочно размещать цифровые активы. Открытые позиции по IBIT-опционам уже превысили золотой ETF GLD. В 2025 году CME обработала номинальный торговый объем криптодеривативов на сумму 30 триллионов долларов.

Время созрело

Многие ранние протоколы on-chain опционов не выжили, главным образом из-за неопределенности регулирования. Например, Opyn был оштрафован CFTC за работу без лицензии. Тогда команда не могла предсказать, признают ли их продукт нелегальным в следующем квартале.

Ситуация меняется к лучшему. В сентябре 2025 года SEC и CFTC совместно выпустили заявление, разрешающее регулируемым биржам проводить торговлю спотовыми криптоактивами. Закон «CLARITY» прошел Палату представителей и предполагает передачу регулирования рынка цифровых товаров в CFTC. Сенатский вариант все еще обсуждается и пока приостановлен. CME Group 29 мая запустит круглосуточную торговлю криптоопционами. Хотя это не гарантирует победу on-chain протоколам, общий фон существенно изменился.