Глобальное ослабление цен на какао усиливается на фоне стагнации спроса, однако сокращение производства в Нигерии сигнализирует о потенциальной перебалансировке рынка

Кофейный рынок переживает серьезный спад, отмеченный стремительным падением цен и ослаблением фундаментальных показателей. Фьючерсные контракты на какао на ICE NY (CCH26) снизились на 6,18%, потеряв 276 пунктов, в то время как мартовский контракт на какао на Лондонской бирже (CAH26) упал на 6,57%, потеряв 211 пунктов. Это третяя подряд неделя снижения, при этом цены в Нью-Йорке достигли двухлетних минимумов, а в Лондоне — 2,25-летнего минимума. Основной причиной этого ослабления является резкое снижение глобального спроса, поскольку высокие цены на шоколад отпугивают потребителей, создавая порочный круг сокращения потребления и накопления запасов.

Спад спроса ускоряет снижение цен на какао

Потребительский интерес к продуктам из какао значительно снизился в ключевых регионах потребления. Компания Barry Callebaut AG, крупнейший мировой поставщик оптового шоколада, сообщила о сокращении выручки по сегменту какао на 22% по сравнению с прошлым годом за квартал, завершившийся 30 ноября, прямо связав это с падением спроса и стратегическим переориентированием на более прибыльные какао-продукты. Этот спад крупнейшего игрока отрасли подчеркивает серьезность ухудшения спроса.

Данные по переработке какао в регионах подтверждают кризис спроса. В Европе, которая служит индикатором мирового потребления, переработка какао в четвертом квартале снизилась на 8,3% в годовом выражении до 304 470 тонн, что значительно превышает ожидаемый спад в 2,9% и является минимальным за 12 лет объемом переработки в Q4. В Азии показатели аналогичны: по данным Ассоциации какао Азии, переработка в Q4 снизилась на 4,8% до 197 022 тонн. Только Северная Америка показала небольшую устойчивость — переработка выросла на 0,3% до 103 117 тонн, по данным Национальной ассоциации кондитеров. Различия между регионами отражают неоднородное влияние высоких цен на какао на разные потребительские базы.

Перепроизводство и накопление запасов создают ценовое давление

Обилие глобальных запасов какао усугубляет нисходящее давление на цены. Международная организация какао (ICCO) сообщила, что запасы какао на сезон 2024/25 выросли на 4,2% по сравнению с прошлым годом и достигли 1,1 миллиона тонн, усиливая медвежий настрой рынка. Благоприятные погодные условия в Западной Африке дополнительно укрепляют перспективы производства: Tropical General Investments Group отмечает, что улучшенные условия выращивания ожидаются в период сбора урожая в феврале-марте как в Кот-д’Ивуаре, так и в Гане, где фермеры отмечают более здоровые и обильные плоды по сравнению с прошлым годом.

Крупный производитель шоколада Mondelez подтвердил эти ожидания, отметив, что последние показатели по какао в Западной Африке превышают средние за пять лет на 7% и значительно выше прошлогоднего урожая. Основной сбор урожая в Кот-д’Ивуаре начался оптимистично, фермеры выражают уверенность в качестве урожая.

Запасы в США также свидетельствуют о медвежьей картине: запасы какао на портах США, отслеживаемые ICE, значительно восстановились после минимума за 10,25 месяцев — 1 626 105 мешков 26 декабря, достигнув двухмесячного пика в 1 752 451 мешок по последним данным за четверг. Накопление запасов оказывает сильное давление на цены, поскольку большие запасы нивелируют любые опасения по поводу дефицита.

Сокращение производства в Нигерии: противовес слабости цен на какао

Несмотря на глобальный избыток предложения, важным фактором, способным изменить динамику цен, является Нигерия — пятый по величине производитель какао в мире. В ноябре экспорт снизился на 7% в годовом выражении до 35 203 тонн. Более того, Ассоциация какао Нигерии прогнозирует серьезное снижение производства на сезон 2025/26 — на 11%, до 305 000 тонн, по сравнению с ожидаемыми 344 000 тонн в 2024/25.

Крупнейший мировой поставщик — Кот-д’Ивуар — также демонстрирует признаки сокращения предложения, что может поддержать цены. С 1 октября по 18 января экспорт составил 1,16 миллиона тонн, что на 3,3% меньше по сравнению с прошлым годом. В совокупности с растущими производственными проблемами в Нигерии эти тенденции могут создать базу для установления ценового дна в будущих сезонах.

Перспективы балансировки глобального рынка какао

Общий прогноз по поставкам какао сдержанно ухудшается. 28 ноября ICCO снизила оценку глобального излишка какао на 2024/25 до 49 000 тонн с ранее прогнозируемых 142 000 тонн — снижение на 65%, что свидетельствует о все большем признании процесса балансировки спроса и предложения. Также организация снизила прогноз мирового производства какао на 2024/25 до 4,69 миллиона тонн с предыдущих 4,84 миллиона тонн.

Обновленные модели Rabobank также показывают осторожность: банк снизил прогноз излишка какао на 2025/26 до 250 000 тонн с ранее ожидаемых 328 000 тонн. Эти последовательные снижения подчеркивают растущее понимание того, что высокие цены в прошлых сезонах уже сдержали спрос и стимулировали сдвиги в производстве, которые могут поддержать цены в среднесрочной перспективе.

Регуляторная среда и долгосрочные перспективы стабильности цен на какао

26 ноября Европейский парламент одобрил отсрочку на один год введения Регламента ЕС по борьбе с вырубкой лесов (EUDR), который касается вырубки лесов, связанной с товарами, включая какао. Эта отсрочка сохранит поток импорта какао из регионов Африки, Индонезии и Южной Америки, где сохраняется давление вырубки лесов. Такой регуляторный послабление предполагает, что запасы какао останутся достаточными в ближайшем сезоне, что ограничит краткосрочные восходящие импульсы цен.

Исторический опыт показывает волатильность рынка: 30 мая ICCO сообщила, что дефицит какао в 2023/24 достиг рекордных -494 000 тонн — крупнейший за более чем шесть десятилетий, что связано с падением производства на 12,9% до 4,368 миллиона тонн. Восстановление до ожидаемого профицита в 49 000 тонн в 2024/25 — первое за четыре года, при этом производство выросло на 7,4% в годовом выражении до 4,69 миллиона тонн.

Краткосрочная динамика рынка какао будет зависеть от того, удастся ли спросу стабилизироваться на текущих уровнях цен, в то время как ограничения предложения — особенно связанные с проблемами производства в Нигерии — постепенно ослабят давление на цены. Рынок переходит от острого дефицита к управляемому избытку, что создает период повышенной волатильности в ценообразовании какао.