Привидение четырехдневной забастовки 1979 года: нерешительность ФРС в снижении процентных ставок - нежелание идти по пути Волкера!

Федеральная резервная система сталкивается с историческим политическим выбором — ситуация на Ближнем Востоке способствует росту цен на нефть, а экстренные меры по монетарной политике 1979 года, известные как “Ночь субботней резни”, глубоко влияют на текущие рамки мышления руководителей.

По мере усиления опасений по поводу стагфляции, ожидания снижения ставок ФРС в этом году значительно снизились. Например, на сентябрьском заседании вероятность снижения ставки, заложенная в фьючерсных контрактах, упала с примерно 90% месяц назад до 50%, и эта тенденция сохраняется на всех заседаниях в этом году.

Сегодня вечером, скорее всего, ФРС останется на месте, а заявления председателя Баффета на пресс-конференции и экономические прогнозы членов Комитета по открытым рынкам, возможно, прояснят дальнейшее направление политики, однако рынки в целом настроены не оптимистично.

Для инвесторов это означает, что логика “плохие новости — хорошие новости”, доминировавшая последние два года, начинает разрушаться. Индекс Nasdaq 100, чувствительный к процентным ставкам, сейчас всего примерно на 5% ниже исторического максимума, но с середины февраля он практически не рос — именно тогда ситуация на Ближнем Востоке обострилась, а ожидания снижения ставок начали снижаться.

“Ночь субботней резни”: как исторические уроки формируют текущие решения

В октябре 1979 года тогдашний председатель ФРС Пол Волкер созвал экстренное заседание, чтобы радикальными мерами повышения ставок подавить инфляцию. В результате глобальные фондовые и долговые рынки понесли тяжелые потери, этот инцидент получил название “Ночь субботней резни”. Цена этого была очень высокой: экономика США вошла в двойную рецессию, доходность по госдолгу резко выросла, а переизбрание Джимми Картер на пост президента оказалось под угрозой.

Волкер — личность, которой Баффет публично выражает уважение. Трейдеры по облигациям считают, что сейчас ФРС рассматривает ситуацию через ту же историческую призму: лучше предупредить на ранней стадии, чем исправлять последствия позднее. Ни один из политиков не хочет повторять ошибку и прибегать к экстремальным мерам жесткой сдержки, подобным действиям Волкера.

Уроки 1970-х годов очевидны: инфляция вышла из-под контроля из-за двух энергетических кризисов, а ФРС не смогла своевременно и решительно отреагировать, что привело к тяжелым экономическим и политическим последствиям.

Ценовые шоки на нефть меняют путь снижения ставок

Продолжающаяся напряженность на Ближнем Востоке передается через цены на нефть в монетарную политику.

Главный инвестиционный директор Unlimited Funds, опытный макро-стратег и управляющий хедж-фондом Боб Эллиот в отчете отметил: “Несмотря на ожидания многих, что ФРС смягчит политику в ответ на рост цен на нефть, лучший сценарий — это оставить ставки без изменений, а при дальнейшем ухудшении ситуации — повысить их.”

Это резко контрастирует с рыночной повесткой последних двух лет. Ранее, даже при стойкой инфляции, инвесторы активно делали ставки на снижение ставок ФРС, а слабые экономические данные — включая низкий рост занятости за последний год — часто интерпретировались как повод для продолжения покупок акций, так называемый “половинчатый стакан”.

С момента возобновления политики смягчения в сентябре 2024 года ФРС снизила ставки шесть раз, включая снижение на 25 базисных пунктов в декабре прошлого года. Однако, если блокада Ормузского пролива приведет к дальнейшему ухудшению ситуации с поставками, это может стать последним снижением ставок на длительный период.

Рынок акций недооценивает риск смены политики

Несмотря на значительное снижение ожиданий по снижению ставок, некоторые участники рынка, похоже, еще не полностью усвоили этот сигнал. Индекс Nasdaq 100 всего на 5% ниже своего исторического максимума, что указывает на то, что оценки крупных технологических компаний еще не полностью отражают давление со стороны ужесточения монетарной политики.

За исключением нескольких секторов, выигравших от роста цен на сырье, дальнейшее ухудшение ситуации на Ближнем Востоке будет чистым негативом для рынка. Чтобы действительно изменить позицию ФРС, ситуация должна стать “достаточно тяжелой”.

Риск-менеджмент и отказ от ответственности

        Рынки подвержены рискам, инвестиции требуют осторожности. Настоящий материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает конкретные цели, финансовое положение или потребности каждого пользователя. Пользователи должны самостоятельно оценить, соответствуют ли любые мнения, взгляды или выводы их личной ситуации. Инвестируя на их основе, ответственность несет сам инвестор.