ЛОНДОН, 18 марта (Рейтер, Breakingviews) — В течение многих лет традиционные управляющие активами находились в обороне, в то время как рынок частного капитала захватывал всё большую долю портфелей клиентов. Эта тенденция отражалась в рыночной оценке публичных инвестиционных компаний: Blackstone (BX.N), KKR (KKR.N), Ares Management (ARES.N) и их аналоги в среднем торговались с огромными премиями по сравнению с классическими управляющими фондами, такими как BlackRock (BLK.N), Janus Henderson (JHG.N) и Amundi (AMUN.PA), в период с начала 2019 по конец 2025 года. С тех пор этот разрыв сократился. Вопрос в том, что могут сделать бароны по выкупу и титаны частного кредита.

За последние шесть месяцев акции дюжины крупных американских и европейских альтернативных инвестиционных фирм снизились в среднем на 32% в долларах. В этот портфель входят Blackstone Стива Шварцмана, KKR Генри Крависа и шведская EQT (EQTAB.ST). Публичные инвесторы, похоже, обеспокоены ростом рисков дефолтов в сфере частного кредита, что также вызвало отток средств из инструментов, ориентированных на состоятельных клиентов. Также много опасений вызывает угроза искусственного интеллекта для софтверных компаний, многие из которых находятся в выкупных фондах, что может привести к списаниям.

Рейтерский бюллетень Iran Briefing держит вас в курсе последних событий и анализа войны в Иране. Подписывайтесь здесь.

В результате распродажи дюжина частных рынков сейчас в среднем торгуется по цене чуть более 14,3 раза по 12-месячной прогнозной прибыли. Это едва выше среднего мультипликатора 13,1 для девяти традиционных управляющих, включая BlackRock, Franklin Resources (BEN.N), Amundi и DWS (DWSG.DE), что соответствует премии в 9%. В феврале 2025 года гиганты альтернативных инвестиций имели рейтинг вдвое выше этого уровня. Посмотрите на меняющиеся судьбы Blackstone и BlackRock. В то время как группа Ларри Финка оказалась в сложной ситуации с частным богатством, у нее есть стабильный бизнес по подбору акций и индексному инвестированию, и сейчас она торгуется с премией по сравнению с группой Шварцмана. В последние годы обычно было наоборот.

Шварцман и его коллеги по выкупам могут утверждать, что реакция чрезмерна. Средний годовой органический рост активов под управлением частной группы — показатель, исключающий слияния и колебания рынков — составлял 16% с 2021 по 2025 год, тогда как у традиционных фондов — всего 1%, согласно данным Visible Alpha. Аналитики прогнозируют ежегодный рост активов на 10% и 4% соответственно в следующие три года. Значительно больше институциональных инвесторов, таких как пенсионные фонды и страховщики, планируют увеличить свои доли в частных инвестициях в этом году, чем сократить их, по оценкам Bain & Co., что означает, что бегство богатых клиентов не является смертельным приговором.

Следовательно, титаны частных рынков должны делать то, что всегда утверждали: покупать по дешевке. CVC Capital Partners (CVC.AS) недавно запустила программу обратного выкупа акций на сумму 400 миллионов долларов, что является хорошим началом. Массовые выкупы сигнализируют о доверии. Еще один вариант — слияния и поглощения: частные управляющие все чаще объединяются, а такие гиганты, как KKR, теперь имеют возможность приобретать конкурентов, казалось бы, по выгодной цене. В конце концов, если бароны по выкупу не любят свои акции на этих уровнях, почему публичные инвесторы должны проявлять интерес?

Следите за Лиамом Праудом в Bluesky и LinkedIn.

Контекстные новости

• На утро 18 марта по британскому времени дюжина крупных американских и европейских управляющих частным капиталом торговалась по среднему 12-месячному мультипликатору прибыли примерно 14, согласно расчетам Breakingviews на основе данных LSEG Datastream. Девять крупных западных традиционных управляющих активами, таких как BlackRock, Franklin Resources (BEN.N), Amundi и DWS (DWSG.DE), торговались примерно по 13 раз по прогнозной прибыли.
• Имплицитная премия в 9% для частных инвестиций по сравнению с 49% премией 6 января, используя те же данные.

Для получения дополнительных аналитических материалов нажмите здесь, чтобы бесплатно попробовать Breakingviews.

Редакция: Нил Унмак; Производство: Стрейзанд Нето

• Предлагаемые темы:
• Breakingviews

Breakingviews
Reuters Breakingviews — ведущий источник аналитики в области финансовых новостей. В качестве бренда Reuters для финансовых комментариев мы разбираем важные бизнес- и экономические новости по мере их появления по всему миру. Глобальная команда из около 30 корреспондентов в Нью-Йорке, Лондоне, Гонконге и других крупных городах предоставляет экспертный анализ в реальном времени.

Подпишитесь на бесплатный пробный доступ к нашему полному сервису на сайте и следите за нами в X @Breakingviews и на www.breakingviews.com. Все мнения принадлежат авторам.