Раскрытие, что такое RWA: почему традиционные активы становятся новым трендом в DeFi

在 криптомире есть цифра, которая мгновенно объясняет, почему нужно переносить традиционные активы в блокчейн — глобальный объем фиксированного дохода облигаций составляет 127 триллионов долларов, общая стоимость недвижимости — 362 триллиона долларов, рыночная стоимость золота — 11 триллионов долларов, а рыночная капитализация нативных криптоактивов — всего 1,1 триллиона долларов. Что это означает? Если токенизировать даже небольшую часть этих традиционных активов и интегрировать их в DeFi, масштаб всей экосистемы может расти экспоненциально. Именно это и является основной причиной внимания к сегменту RWA.

Что такое RWA? Мост между традиционными финансами и блокчейном

RWA (Real World Assets) — это активы реального мира, то есть традиционные активы, существующие вне цепочки, в отличие от цифровых валют. В настоящее время основные формы RWA включают наличные деньги (доллары и другие фиатные валюты), драгоценные металлы (золото, серебро), недвижимость, облигации (например, казначейские облигации США), страховые продукты, потребительские товары, кредитные векселя и лицензионные платежи.

Почему эти активы называют RWA? Потому что они обладают реальной экономической ценностью и юридической силой, в отличие от нативных криптоактивов, существующих только в цепочке. Благодаря силе смарт-контрактов эти традиционные активы могут быть токенизированы — превращены в токены, которые можно торговать на блокчейне, при этом обеспечивая гарантии на цепочке, чтобы в любой момент эти токены можно было выкупить за реальные активы.

Как работает RWA: полный путь от токенизации до применения в DeFi

Применение RWA в DeFi разнообразно, но основной принцип один: через токенизацию и смарт-контракты переносить права на традиционные активы в блокчейн.

Стейблкоины — наиболее распространенная форма RWA. USDT, USDC, BUSD и другие крупные стейблкоины относятся к RWA. Компании Tether, Circle, Paxos поддерживают выпуск этих токенов за счет резервов в проверенных долларах, создавая соответствующие токены и размещая их в блокчейне и DeFi-протоколах. Эта модель уже хорошо зарекомендовала себя и стала базовым источником ликвидности в экосистеме DeFi.

Синтетические активы — инновационное применение RWA. Проекты вроде Synthetix создают деривативы, позволяющие торговать акциями, товарами и другими традиционными рынками прямо на цепочке. В пике бычьего рынка 2021 года стоимость активов, заблокированных в Synthetix, превышала 3 миллиарда долларов, что подтверждает сильный спрос на торговлю традиционными активами в цепочке.

Кредитные протоколы используют RWA в качестве залога. Заемщики могут использовать традиционные активы в качестве обеспечения для получения кредитов в DeFi, а также существует беззалоговая кредитование на основе кредитной истории. Такой подход важен для устойчивости и диверсификации доходов DeFi — например, доходность по казначейским облигациям США составляет около 3,5%, тогда как доходность по основным кредитным протоколам — около 2%, что создает возможность для стабильных доходов.

Кто лидирует в сегменте RWA? Глубокое сравнение MakerDAO и Centrifuge

MakerDAO: от кредитных протоколов к RWA-империи

MakerDAO — один из крупнейших игроков в сегменте RWA. Его объем RWA-активов превысил 680 миллионов долларов, а доля этого бизнеса в общем доходе протокола — более 58%. Это важный показатель, свидетельствующий о том, что RWA перестает быть периферийным направлением и становится движущей силой роста DeFi.

Для управления растущим объемом RWA MakerDAO создала специальный фонд RWA Foundation, разработав полноценную систему от токенизации активов до управления рисками. Важнейшая инновация — механизм ликвидации: традиционные RWA не могут быть ликвидированы через цепочные аукционы и требуют оффчейн-участия третьих сторон. Для этого MakerDAO разработала набор смарт-контрактов: RwaLiquidationOracle (орел для ликвидации), RwaFlipper (модуль виртуальной ликвидации), RwaUrn (инструмент займа) — все это обеспечивает управление оффчейн-активами через цепочку.

Портфель RWA MakerDAO включает три основные компоненты: около 500 миллионов долларов в казначейских облигациях США (управляется Monetalis), 100 миллионов долларов в ипотечных кредитах от Huntingdon Valley Bank — первый в США пример сотрудничества регулируемого финансового учреждения с DeFi, и 40 миллионов евро в облигациях AAA-класса от Société Générale, обеспечивающих займ в 7 миллионов долларов. Эти кейсы показывают, что традиционные финучреждения начинают серьезно относиться к блокчейн-экосистеме.

Centrifuge: переопределение токенизации активов через NFT

Если MakerDAO — пример внедрения RWA через стейблкоины, то Centrifuge использует NFT-технологии для создания другого пути. Их платформа Tinlake токенизирует реальные активы в виде NFT (с юридическими документами), а затем создает пул активов, в который инвесторы могут вкладываться.

Работа Tinlake проста и инновационна: инициатор активов превращает реальные активы в NFT, включающие юридические документы, и создает пул. В каждом пуле выпускаются два вида токенов — DROP и TIN. DROP-токены обеспечивают фиксированный доход и низкий риск, а TIN — переменную доходность с приоритетом на убытки. Такая градация позволяет привлекать инвесторов с разными предпочтениями по рискам. Сейчас TVL платформы Centrifuge превышает 170 миллионов долларов, что свидетельствует о сильном спросе на прозрачные и доступные RWA-решения.

Риски и возможности RWA: трезво оцениваем новый сегмент

Основные риски: доверие и отсутствие разрешений

Главный риск RWA — это его доверительная природа. Поскольку оффчейн-активы не могут быть принудительно ликвидированы через смарт-контракты, их ликвидность зависит от доверия к традиционным финансовым институтам. Это означает, что уровень доверия к RWA никогда не достигнет уровня нативных криптоактивов, и полностью безразрешенные DeFi-протоколы вряд ли смогут напрямую поддерживать RWA. В большинстве проектов присутствует централизованный компонент, что требует тщательной оценки со стороны инвесторов.

Основные возможности: регулированная токенизация активов

STO (Security Token Offerings) традиционно считаются ограниченной формой RWA, однако именно из-за этого они являются одним из немногих способов, признанных регуляторами. Успех STO в соблюдении нормативных требований создает пример для развития RWA — в будущем зрелость сегмента может заключаться в нахождении баланса между инновациями и регуляторным соответствием.

Будущее RWA зависит от двух ключевых факторов: технологического — улучшения управления оффчейн-активами на цепочке, и регуляторного — создания широко признанных доверительных рамок. Опыт MakerDAO и Centrifuge показывает, что этот баланс постепенно достигается. Когда крупные традиционные активы начнут массово входить в DeFi, рынок облигаций объемом в 127 триллионов долларов может стать лишь началом для криптоиндустрии.