Люди, которые покупали золото на дне, уже разорились!

Вишневый большой дом

За последние две недели люди, которые пытались купить золото на дне, практически полностью потерпели крах. Кто-то следил за падением цены золота с высоты 5600 долларов, и когда она упала до 4800 долларов, подумал, что пришла возможность, и решительно вступил на рынок. Кто-то верил, что война на Ближнем Востоке и геополитическая напряженность поднимут цену золота, и настойчиво следовал правилу «покупать при большом падении, покупать при малом падении». Были и те, кого промывали мозги тем, что центральные банки постоянно покупают золото, считая, что у него есть дно, как бы оно ни падало. Но результат был крайне жуток:

19 марта в течение дня золото последовательно пробило три уровня — 4800, 4700, 4600 долларов, упав минимально до 4500 долларов. Считая от начала конфликта между США и Ираном в конце февраля, максимальное падение золота превысило 15%. Многие обычные инвесторы внутри страны были ошарашены: купили на дне с утра, а к полудню были в убытке. Чем больше падало, тем больше покупали, пока психика не сломалась, и в итоге стали высокочастотными покупателями сверху. Где же обещанный защитный актив? Где обещанный рост цены золота на геополитическом конфликте?

Эта волна разбила устоявшиеся представления многих людей. Действительно, логика этого снижения цены золота чрезвычайно сложна, и многие новички не разбираются. Вкратце, это не случайное падение, не краткосрочная встряска, а целая цепочка взаимосвязанных логических факторов, давящих на рынок вниз. Во-первых, геополитический конфликт — на этот раз не спас золото, а наоборот, притянул его вниз. Раньше считалось, что если начнется война, золото вырастет, но на этот раз все произошло наоборот. В день начала конфликта достаточно быстро сформировался максимум в этом цикле золота, а затем началось постоянное и мощное падение.

Логическая цепочка такова: хаос на Ближнем Востоке привел к нарушению поставок нефти, и нефть Brent пробила 110 долларов. А нефть — мать инфляции, рост энергоносителей вызывает рост цен на продукты питания, логистику, промышленные товары по всему спектру, поэтому данные американского ППИ инфляции в феврале резко превысили ожидания, установив новый годовой максимум.

Таким образом, в ночь на 19 марта Пауэлл прямо заявил на пресс-конференции: если инфляция не остановится, мы не снизим ставки. Золото — это безпроцентный актив. Если вы держите золото, вы не получаете процентов, дивидендов, денежных потоков. Ранее рынок все еще ставил на три снижения ставок ФРС в 2026 году, и капиталы бешено устремлялись в золото. Но ФРС сразу вскрыла карты: 11 членов комитета против снижения ставок, только 1 за снижение, 14 членов считают, что в этом году максимум одно снижение, а то и вообще без снижений. Плюс речь Пауэлла. Ожидания снижения ставок были дезактивированы, высокие ставки продержатся еще дольше, и золото первым было выброшено с рынка.

Когда ожидания снижения ставок упали с трех до одного раза, это означает, что альтернативная стоимость его удержания напрямую продлилась на 6-9 месяцев. Для позиции в 100000 долларов годовые затраты выросли на 12000 долларов. В день 19 марта доходность 2-летних казначейских бумаг США выросла на 10 базисных пунктов до 3,78%, установив 7-месячный максимум. Когда доллар, казначейские бумаги США и вклады все приносят высокие проценты, держать золото без роста — это терять деньги, вот это и есть альтернативная стоимость. Конфигурационная ценность золота как безпроцентного актива была разбавлена. Кратко резюмируя: раньше война означала торговля на снижение риска, теперь война означает торговля на инфляцию, инфляция блокирует снижение ставок, высокие ставки убивают золото.

Вот почему чем больше войны, тем больше падает цена золота — это корень истины. Уверенность многих людей в том, чтобы держать золото, выражается одной фразой: «Все центральные банки мира его покупают, чего нас бояться?» Но реальные данные уже напрямую разоблачили эту ложь. Во-первых, количество золота, закупаемое центральными банками разных стран, упало обвально. В 2022-2024 годах глобальные центральные банки покупали более 1000 тонн золота в год; в 2025 году это упало до 863 тонн; в первые два месяца 2026 года закупки золота глобальными центральными банками упали более чем на 80% в годовом исчислении.

Даже Центральный банк Китая, который 16 месяцев подряд увеличивал запасы, в феврале добавил лишь минимальный объем. Хотя в целом это все еще чистые покупки, но в маржинальном выражении уже не так агрессивно. Кроме того, в последние годы массово золото скупали только Китай, Турция, Польша, Индия и несколько других стран. Развитые страны — США, Германия, Великобритания, Япония, Италия — практически не увеличивали запасы. Даже Польша, которая раньше бешено скупала золото, официально заявила:

Золота накоплено достаточно, будем продавать, чтобы использовать доходы на оборонные расходы. Это станет выбором все большего числа стран: цена золота на историческом максимуме, дальнейшие крупные закупки имеют слишком низкое соотношение цены и качества и слишком высокий риск. По данным Caixin, люди, которые сейчас занимают позиции, — это розничные инвесторы, массово вливающие капиталы через ETF, накопительное золото, слитки и монеты. Спрос на инвестиции в такое золото вырос с прежних 20% до 40% и выше.

А институты тихо разгружают позиции на этом максимуме, реализуют прибыль, рассказывают истории про покупку центральными банками на дне и сохранение стоимости, сбрасывая фишки розничным инвесторам. Я проверил последние позиции крупных мейнстрим-институтов по золоту. В начале 2025-2026 годов долгосрочные исследования UBS, Bridgewater и других показали: размещение золота в портфеле нескольких активов составляло 7%-8%. Но после ястребиного решения ФРС 19 марта последние позиции фондов BlackRock, JPMorgan, Citi показывают: размещение золота снижено с 7%-8% до 3%-5% как новый нейтральный диапазон размещения. Глобальный крупнейший золотой ETF (SPDR) за один день выгрузил 28 тонн, что также подтверждает коллективное сокращение размещения институтами.

Институты всегда быстрее убегают, чем розничные инвесторы. Если вы еще тщательнее посмотрите на торговлю, обнаружите еще одну более жестокую правду: в настоящий момент глобальная ликвидность на рынке крайне напряженная. Недавно такие институты, как BlackRock и Blackstone, чьи фонды столкнулись с волной выкупов, с выводами капиталов, сам Blackstone выложил 400 миллионов долларов, чтобы заткнуть дырку и едва предотвратить крах. Крупные институты должны вернуть денежные средства. К тому же, из-за постоянного роста цен на нефть, instituты все собирают больше капитала, чтобы гнаться за взлетающей нефтью. Имея в виду баланс, золото — это один из глобальных активов с наиболее высокой ликвидностью, его можно продать в любой момент. Много капиталов, которые раньше заработали большие деньги на золоте, сосредоточили получение прибыли.

Таким образом, произошла наиболее реальная картина: не то чтобы не смотреть позитивно на золото, а то, что сейчас нужны деньги — неважно какой актив, если его легко продать, продают его. Все вместе давят на золото, и цена золота естественно рухнула. Все это показывает: это снижение цены золота не имеет отношения к защите от рисков, не имеет отношения к спросу и предложению, не имеет отношения к долгосрочной ценности, это чистое двойное убийство ликвидности и ожиданий по ставкам. Прочитав это, все должны понять, почему золото в этом цикле резко упало, верно?

Но все это краткосрочные факторы, финансовый рынок не такой дальновидный, это «смотреть только вперед», все для решения текущих проблем выбирают избавиться от золота. И наконец. После того как мы успокоимся, снова посмотрим на золото, есть ли в нем ценность? Это падение не означает, что основы золота рухнули, это просто краткосрочное полное доминирование ожиданий по ставкам. Но ключевой момент: пока конфликт на Ближнем Востоке не затихнет, цены на нефть останутся высокими, ФРС в этом году ни разу не снизит ставки, золото будет переоценено, и 4500 долларов могут не продержаться. $XAUUSD