Прибыль Nio: Первый в истории операционный доход благодаря высокому объему продаж и операционному масштабу

Ключевые показатели Morningstar для Nio

• Оценка справедливой стоимости

  : $6.10

• Рейтинг Morningstar

  : ★★★

• Рейтинг экономического рва Morningstar

  : Нет

• Рейтинг неопределенности Morningstar

  : Очень высокий

Что мы думаем о доходах Nio

Доходы Nio за четвертый квартал выросли на 76% по сравнению с прошлым годом, превысив верхнюю границу предыдущих прогнозов. Несмотря на ценовую конкуренцию, оптимизация ассортимента продукции привела к увеличению цены на автомобили на 5%, что также способствовало росту маржи по автомобилям.

Почему это важно: Цена акций Nio выросла на 15% за ночь после первого в истории прибыльного квартала компании. Рост объема продаж на 72%, обусловленный запуском нового крупного внедорожника ES8, позволил марже по автомобилям восстановиться до высоких десятичных значений после трех лет, превысив наши ожидания.

• Признавая неопределенность спроса в отрасли в этом году, руководство остается уверенным в увеличении продаж автомобилей на 40%-50% в 2026 году благодаря трем крупным SUV — ES9, Onvo L80 и новому ES8. Это сравнимо с нашим прогнозом в 29%, учитывая каннибализацию между брендами Nio и Onvo.
• Мы повышаем оценки доходов на 2026–2030 годы, уменьшаем чистый убыток за 2026 год и увеличиваем чистую прибыль за 2027–2030 годы за счет более высокой цены и валовой маржи автомобилей, а также снижения предполагаемых расходов. Несмотря на давление на издержки из-за недавних колебаний цен на литий, мы ожидаем улучшения маржи по автомобилям за счет увеличения объема и лучшего ассортимента.

Итог: Мы повышаем нашу оценку справедливой стоимости до $6.10 за ADS, что соответствует 0.9 раза по цене/продаже за 2026 год. Акции оцениваются как справедливые, в зоне 3-звездочного рейтинга. Мы остаемся осторожными в отношении значимости одноквартальной прибыли.

Между строк: В первом квартале руководство прогнозирует рост поставок автомобилей на 90%-97% по сравнению с прошлым годом до 80 000–83 000 единиц. Средняя точка прогноза предполагает поставки около 33 500 единиц в марте, что свидетельствует о хорошем темпе продаж ES8, продолжающемся в новом году.

• С учетом масштабного запуска продаж ES8 и снижения расходов, Nio ожидает, что маржа по автомобилям в первом квартале будет аналогична четвертому кварталу. Благодаря запуску новых моделей для увеличения объема продаж руководство прогнозирует в 2026 году полное восстановление операционной прибыли по методу non-GAAP.