#创作者冲榜 @E1@золото"спот"упало ниже 4500, серебро упало ниже 68 долларов - это краткосрочная корректировка или конец тренда?

Золото упало, и это реальное падение.
21 марта спотовое золото упало ниже 4500 долларов во время торговли, фьючерсы золота COMEX закрылись на уровне 4574 доллара, фьючерсы серебра - на уровне 69,6 доллара. И это еще не самое плохое - золото упадало восемь дней подряд, что стало самым крупным еженедельным падением за 15 лет, за неделю упало почти на 10%. Серебро еще хуже - за неделю упало более чем на 14%. Помните, что 2 марта золото все еще колебалось около 5400 долларов. За полтора месяца упало почти на 1000 долларов. На Ближнем Востоке ситуация превратилась в кашу, а золото, как спущенный мяч, катится вниз.

Что происходит? Разве войны не должны вызывать рост золота? Можешь ли ты верить тому, что говорит Трамп? Сейчас, похоже, дело может касаться не только Ирака, а даже Тегерана. Это не направлено на свержение режима.

Обратная логика
Нужно разобраться с самого начала.
Во время волны во взрывного роста золота с 2025 по начало 2026 года, когда цена выросла с более 3000 до 5400 долларов, это произошло благодаря трем силам: центральные банки всего мира сумасшедше покупали золото, страны ускоряли дедолларизацию, геополитические риски появлялись один за другим. Все три фактора указывали на один вывод: доверие к доллару колебалось, золото - это окончательная валюта.
Но когда в конце февраля между Ираном и США начался конфликт, сценарий изменился. Наиболее прямое воздействие конфликта - на цены на нефть. Когда Ормузский пролив заблокирован, нефть Brent выросла с 70 до более 100 долларов за баррель, в какой-то момент достигая 109 долларов.
Когда цены на нефть взлетают, естественно, инфляционные ожидания растут, и капитал должен течь в золото. Но на этот раз по-другому. 80% глобальной торговли нефтью совершается в долларах США, валюты богатых стран Ближнего Востока привязаны к доллару, поэтому с ростом цен на нефть растет и спрос на доллары. Это создает парадокс: рост цен на нефть должен быть благоприятным для золота, но одновременно повышает стоимость доллара и вредит золоту. В этот раз вторая сила сильнее. Поэтому золото оказалось в огне.

ФРС нанес самый сильный удар
Еще большие проблемы приходят от Пауэлла. 18 марта ФРС завершила совещание и объявила, что процентные ставки остаются неизменными в диапазоне 3,5%-3,75%. Это не суть. Главное - матрица точек изменилась - число предполагаемых снижений процентных ставок в 2026 году упало с трех до одного, и некоторые даже начали обсуждать, повышать ли ставки. Пауэлл сказал на пресс-конференции слова, которые охладили рынок: "Если не будет существенного прогресса в решении проблемы инфляции, мы не будем рассматривать снижение ставок." Он также сказал, что комитет уже начал обсуждать "возможно ли повышение ставок в будущем", хотя это не является основным сценарием большинства, но когда эти слова исходят от Пауэлла, это само по себе сигнал. Это напрямую изменило фундаментальную логику рынка.
В начале года рынок все еще надеялся на снижение ставок ФРС на 150 базисных пункта в этом году. А теперь? Данные CME показывают, что вероятность снижения ставок в этом году упала ниже 10%. Более того, есть сообщения, что ожидания повышения ставок в какой-то момент взлетели до 60,4% - когда эта цифра появилась, рынок просто взорвался - сначала распродали золото, купили доллары. В результате фьючерсы золота рухнули, индекс доллара вскочил вверх. Две кривые образовали классическое перекрестие X.

Это сейчас самое неудобное для золота положение: золото не приносит процентов, доллар приносит. Когда хеджевые фонды торгуют кризисом ликвидности доллара. Когда реальные процентные ставки высокие, даже стремительно растут, капитал естественно течет в активы в долларах. И индекс доллара уже прочно закрепился выше отметки 100, возможная стоимость удержания золота устрашающе высока.

Еще одна упускаемая из виду причина: выросло слишком много, сам с золотом что-то не так. По состоянию на конец февраля, премия цены золота к пятилетнему среднему значению достигла максимума с 1980 года, волатильность в 2,4 раза выше индекса S&P 500. Другими словами, золото превратилось из инструмента сохранения стоимости в спекулятивный актив. Когда много спекулятивных позиций, волатильность естественно растет. Когда на рынке происходят резкие колебания, инвесторы должны собрать средства для покрытия маржин-колла, переполнения портфеля, и золото как один из наиболее ликвидных активов часто первым попирается в продажу.
По данным JPMorgan, когда индекс страха (VIX) превышает 30 и продолжает расти, вероятность еженедельного роста золота составляет всего 45%, средняя доходность отрицательна. Дело не в том, что с самим золотом что-то не так, а в том, что инвесторам нужно продать золото, чтобы закрыть брешь в других позициях.

Есть еще один показатель, на который стоит смотреть: золото-нефтяное соотношение. Это соотношение долгое время колебалось в диапазоне 16-20х, нормальный диапазон 10-25х. Но текущее соотношение золото-нефть значительно превышает 30х, что указывает на то, что рынок в крайне ненормальном состоянии - либо золото слишком дорого, либо нефть слишком дешева, либо и то, и другое. Сейчас золото падает, отчасти так корректирует это соотношение.

Среднесрочная и долгосрочная перспектива? Может быть, и не плохо.
Краткосрочно, конечно, неудобно, но несколько основных логик, поддерживающих рост золота, никуда не делись.
Во-первых, ситуация на Ближнем Востоке не успокоится так быстро. Оружие Ирана уже распределено, переведено под земью, сколько ресурсов потребуется США, чтобы полностью свергнуть режим? Это нужно рассчитывать. И не недооценивайте сердце, не желающее быть уничтоженным государством, и не недооценивайте исламскую систему убеждений, которая по-другому смотрит на "смерть" - эти метафизические вещи сложно количественно оценить военными моделями.
Во-вторых, дедолларизация продолжается. With 2014 года центральные банки стран постоянно и молча продавали американские облигации, одновременно сумасшедше накапливая физическое золото. Центральный банк центральных банков - Банк международных расчетов - уже отнес золото к резервным активам первого уровня. Глобальные официальные запасы золота впервые с 1996 года превысили объемы холдингов государственных облигаций США. Глобальные центральные банки последовательно покупали чистое золото 16 лет, объем чистых покупок золота в 2025 году составил 863 тонны, что составляет 25% от общего объема добытого золота в мире.
В-третьих, система нефтегаза в долларах трескается. Китай строит систему "юань + нефть + золото" - в Саудовской Аравии есть золотохранилище, если вы рассчитываетесь за нефть оффшорным юанем, вы можете свободно обменять его на золото. Это четкий сигнал: свергнуть старую систему "нефтедолларов" - это не просто слова.
В-четввёртых, сама Америка тоже присматривается к золоту. Отчет банка Societe Generale раскрыл ключевую информацию: текущее значение резервов золота США в учете - это стоимость, установленная в 1973 году, 42,22 доллара за унцию. Если переоценить по рыночной цене, это может генерировать примерно 2,1 триллиона долларов бухгалтерских прибылей, что составляет 5%-6% от общей задолженности США. Хотя этот способ не решит фундаментальную проблему, но может дать Америке время.

Что дальше?
Краткосрочно золото может упасть до 4400 долларов - это ключевой уровень поддержки при январском обвале. Если пробьет еще ниже, технически следующий уровень поддержки - 4000 долларов.
Но фундаментальная логика среднесрочного и долгосрочного периода не изменилась. JPMorgan предсказывает, что цена золота в четвертом квартале 2026 года может дойти до 6300 долларов, Deutsche Bank также поддерживает долгосрочную цель 6000 долларов.
Сейчас ключевой вопрос: втянется ли США в долгосрочную войну? Если действительно будет долгая война, нужно выпустить новый долг, коэффициент задолженности взлетит, дефицит расширится, инфляция будет чудовищной - в то время рынок наконец поймет, что золото - это последняя соломинка, которая сломает спину доллару.
Так что стратегия проста: краткосрочную панику можно ловить, но не теряй основную позицию. Когда действительно упадет до того уровня, где другие боятся, тогда и действуй. Фундамент золота не сломан - если сломается, доллар давно бы взлетел. Сейчас доллар на каком уровне? Чуть выше 100, далеко от своего пикового уровня в 115.