Заметил интересный тренд, который может переформатировать весь американский рынок ставок. Standard Chartered выпустила любопытный анализ о том, как стейблкоины начинают серьёзно влиять на спрос казначейских векселей — это краткосрочные долговые инструменты, которые эмитенты криптовалют используют как резервы для обеспечения своих токенов.

Делаю простой расчёт: если капитализация стейблкоинов вырастет с нынешних 300-320 млрд до 2 триллионов к 2028 году, то спрос на казначейские векселя может увеличиться на целый триллион долларов. Tether и Circle уже держат десятки миллиардов в таких векселях — это же как если бы крупный суверенный инвестор вдруг начал активно скупать казначейские бумаги.

Самое интересное в прогнозах банка — возможный дефицит предложения. При ожидаемом спросе около 2,2 триллиона долларов (включая покупки ФРС) и предложении всего 1,3 триллиона возникает зазор в 900 млрд. Минфин может решить эту проблему, увеличив долю выпуска казначейских векселей в структуре долга и даже приостановив аукционы 30-летних облигаций на несколько лет.

Что это означает для рынка? Во-первых, криптовалютный капитал начнёт напрямую финансировать американское правительство. Во-вторых, краткосрочный конец кривой доходности может испытать серьёзное давление. В-третьих, это создаёт возможность для казначея Скотта Бессенты переструктурировать долг более гибко.

Правда, нужно учитывать, что рост стейблкоинов недавно замедлился. Bitcoin упал более чем на 50% с октябрьского пика в 126 000 долларов, а спрос ослабел после принятия закона GENIUS. Но Standard Chartered считает это циклическим фактором и по-прежнему ожидает восстановления тренда к 2028 году.

Пока стейблкоины остаются на уровне 300+ млрд, но если история повторится и рынок восстановится, то мы действительно можем увидеть трансформацию американского рынка процентных ставок. Это одна из тех тихих историй, которые потом оказывают огромное влияние на макроэкономику.