Я уже некоторое время слежу за сектором водорода, и думаю, что происходит что-то интересное, о чем большинство людей не замечают. Нарратив вокруг акций компаний, производящих водородное топливо, уже много лет настроен довольно медвежий, но макрообстановка на самом деле начинает меняться в их пользу.

Позвольте объяснить почему. Водород как источник топлива теоретически имеет смысл — чистая энергия, производимая из возобновляемых источников, нулевые выбросы, кроме водяного пара. Проблема в том, что его производство обходится слишком дорого по сравнению с традиционным ископаемым топливом, а строительство инфраструктуры для водорода стоит миллиарды. Добавьте сюда инфляцию и повышение ставок, и проекты по водороду практически заморозили. Многие акции компаний, связанных с водородным топливом, сильно упали из-за этого.

Но вот что изменилось. По мере нормализации процентных ставок и улучшения технологий водорода экономика начинает меняться в их пользу. Fortune Business Insights прогнозирует рост рынка водородных топливных элементов на 30% CAGR до 2032 года, а внедрение водородных автомобилей может достигнуть 45% CAGR до 2037 года. Эти показатели амбициозные, но даже если они окажутся вдвое меньше, мы получаем значительный импульс.

Две акции компаний, связанных с водородным топливом, которые привлекли мое внимание, — Plug Power и Nikola. Обе сильно упали, но занимают разные позиции в секторе.

Plug Power — более устоявшаяся компания. Они фактически являются основой логистики на водороде — 69 000 систем топливных элементов развернуто на складах и в центрах выполнения заказов, в качестве ключевых клиентов — Amazon и Walmart. Выручка выросла на 40% в 2022 году, затем на 27% в 2023, хотя чистые убытки увеличились во время интеграции приобретений. Интересно, что Министерство энергетики недавно предоставило им кредит на 1,66 миллиарда долларов для строительства шести новых производственных мощностей по водороду. При рыночной стоимости компании в 2,67 миллиарда долларов и коэффициенте 2,3x к продажам следующего года, акция кажется очень недооцененной. Внутренние покупатели активно покупают — за последний год было приобретено в 5 раз больше акций, чем продано. Норвежский банк Norges Bank также недавно увеличил свою долю до почти 8%. Это тот сигнал, на который я обращаю внимание.

Nikola — более рискованная ставка, но с потенциально высоким вознаграждением. Они начинали с электромобилей на батареях, пережили тяжелые годы — обвинения в мошенничестве основателя, пожары в батареях, значительное размывание доли — но сейчас резко переключаются на водородные грузовики. За первые девять месяцев 2024 года они поставили 203 водородных грузовика и ожидают 300–350 за весь год. Прогнозы по выручке очень впечатляющие — аналитики ожидают, что в этом году она достигнет ( миллионов, а в 2025 году почти утроится до ) миллионов по мере масштабирования. Также они строят сеть из 60 водородных заправочных станций совместно с Voltera к 2026 году. При стоимости компании в $112 миллионов и коэффициенте 1x к продажам следующего года, эта акция торгуется как дешевка. Внутренние покупатели здесь еще активнее — в 15 раз больше акций покупают, чем продают. Это настоящая ставка на долгий срок, но если они успешно развернут водородные автомобили, потенциал роста может быть значительным.

Главное о водородных компаниях сейчас — они все еще очень недооценены. Но макрообстановка наконец-то начинает играть им на руку. Если у вас есть $328 для инвестиций и вы готовы к волатильности, обе эти компании могут превратиться в значимые позиции в портфеле за ближайшие годы, по мере того как водородная экономика начнет реально реализовываться. Риск есть — важна реализация, и конкуренция усиливается с приходом традиционных автопроизводителей. Но при текущих оценках риск-вознаграждение кажется более выгодным в сторону роста.