Только что услышал кое-что интересное из Белого дома, что, вероятно, повлияет на развитие стейблкоинов в ближайшие годы. Они опубликовали исследование, в котором говорится, что запрет на доходность стейблкоинов на самом деле не защитит банковское кредитование так, как утверждают критики. Это довольно важный момент в текущей политической борьбе.

Итак, контекст. В прошлом году был подписан закон GENIUS Act, требующий от эмитентов стейблкоинов держать полные резервы, что хорошо. Но он также запретил им напрямую выплачивать проценты держателям. Сейчас некоторые законодатели продвигают закон CLARITY Act, чтобы закрыть любые обходные пути, при которых третьи стороны могли бы предлагать продукты с доходностью. Банковский лобби утверждает, что если стейблкоины смогут предлагать конкурентные доходы, люди начнут выводить депозиты из банков, что навредит кредитованию.

Белый дом провел свои расчеты и выяснил, что этот аргумент не выдерживает критики. Согласно их базовой модели, устранение доходности стейблкоинов увеличит банковское кредитование всего на около 2,1 миллиарда долларов. Это примерно 0,02%. В то же время они оценивают потерю благосостояния потребителей в $800 миллионов при коэффициенте соотношения затрат и выгод 6,6, что означает, что экономический ущерб превышает выгоды от увеличения кредитования.

Что особенно важно, так это разбивка. Крупные банки получат 76% этого дополнительного кредитования, а местные банки — только 24%, что составляет примерно $500 миллионов. Даже при стресс-тестах с худшими сценариями, когда объем стейблкоинов вырос бы в шесть раз, а резервы хранились бы в наличных вместо казначейских облигаций, увеличение кредитования все равно достигло бы только $531 миллиардов, или 4,4%. И это при условии, что ФРС полностью откажется от своей монетарной политики, что, очевидно, не произойдет.

Главный вывод Белого дома таков: аргумент в пользу ограничения доходности стейблкоинов слаб. Они рассматривают это как вопрос благосостояния потребителей, а не защиты банков. Запрет доходности сократит выбор и конкуренцию, но практически не даст прироста в кредитовании.

Этот момент особенно важен сейчас. Стейблкоины стали самой спорной частью криптовалютных дебатов. Их сторонники видят в доходности достойную альтернативу низким ставкам по банковским депозитам, сохраняя привлекательность цифровых долларов. Банки и их союзники опасаются оттока депозитов. Но это исследование показывает, что опасения по поводу оттока депозитов сильно преувеличены.

Теперь главный вопрос — что сделает Конгресс. Останутся ли текущие ограничения, ужесточат ли их или позволят рынку определить структуру этих продуктов? Белый дом ясно дал понять, что поддерживает третий вариант. Будут ли законодатели прислушиваться — другой вопрос, но по крайней мере, есть данные, показывающие, что ограничения на доходность стейблкоинов не влияют на кредитование так, как утверждают их сторонники.