Я довольно внимательно следил за ценой золота в США за последний год, и происходит кое-что интересное, о чем недостаточно говорят. Мы наблюдаем странную застоевшую ситуацию на рынке, где две огромные силы фактически нейтрализуют друг друга.

Итак, что я замечаю: в апреле 2025 года спотовое золото застряло в узком диапазоне от $2,340 до $2,380 на недели. В то время цена золота в США колебалась между улучшением дипломатических переговоров США и Ирана с одной стороны и упрямыми ценами на нефть, вызывающими инфляцию, с другой. Геополитический премиум на риск остывал — те косвенные переговоры в Омане действительно продвигались — что обычно должно было давить на цену золота вниз. Но затем нефть оставалась выше $92 за баррель, удерживая инфляционные ожидания на высоком уровне, что компенсировало геополитический импульс.

Это по сути борьба. Когда напряженность снижается, некоторые инвесторы перестают рассматривать золото как защиту от паники и выводят деньги. Но при этом энергетические затраты остаются высокими, что влияет на общие ценовые давления. Цена золота в США сжата посередине. Я помню, что индекс волатильности золота CBOE действительно снизился на 12% с пика за тот период — люди стали менее паниковать из-за геополитических шоков.

Инфляционный аспект усложняет ситуацию. В то время базовая инфляция в еврозоне составляла 2,8% в годовом выражении, а в США — 3,1%. Обе выше целевого уровня. Когда центральные банки это видят, они не снижают ставки. Они могут даже держать их стабильно или повышать дольше. И вот что касается золота — оно не приносит дохода, пока вы его держите. Поэтому, когда реальные доходности высоки и альтернативные возможности инвестирования растут, спрос на золото снижается. Люди могут получать доход в виде казначейских облигаций или других активов.

Что удивительно — поведение центральных банков. Согласно данным МВФ, глобальные ЦБ фактически увеличивали запасы золота — всего 42 тонны в первом квартале 2025 года. Долгосрочная диверсификация, верно? Но этот институциональный спрос был компенсирован оттоком розничных инвесторов. ETF за тот же квартал зафиксировали чистые выведения примерно на $1,2 миллиарда. То есть институты покупали, а обычные инвесторы продавали. Это противоречивый сигнал.

Технически цена золота в США находила поддержку около 50-дневной скользящей средней примерно на уровне $2,355, а сопротивление — около психологической отметки $2,400. Объемы торгов снизились примерно на 18% по сравнению с предыдущей неделей, что говорило мне о том, что институциональные трейдеры не были особенно уверены в направлении. Когда уверенность низкая, диапазоны держатся.

Я считаю, что аналогия с 2015 годом очень полезна. После того иранского ядерного соглашения золото прошло через похожую фазу консолидации — около восьми месяцев в диапазоне $150 . Геополитический премиум сначала снизился, но затем инфляционные ожидания постепенно выросли и обеспечили новую поддержку. Возможно, и сейчас развивается похожая история.

Ключевые переменные для наблюдения: любые крупные изменения в отношениях США и Ирана, решения ОПЕК по добыче, действия центральных банков и, конечно, если цены на нефть резко вырастут или снизятся. Если нефть пробьет выше $100 или рухнет ниже $85, это значительно изменит инфляционный расчет. То же самое — дипломатические прорывы: если напряженность действительно снизится, геополитический премиум исчезнет быстрее. Но если произойдет эскалация, золото снова получит поддержку как безопасное убежище.

Исторически, когда золото консолидируется в таких узких диапазонах на длительный срок, прорывы обычно бывают очень резкими. Исследования показывают, что после более чем 20 торговых сессий в диапазоне 3% обычно происходит движение более 8% в течение 60 дней в одном направлении или другом. Так что эта равновесие, скорее всего, не продлится вечно.

Сейчас цена золота в США балансирует на грани. Ослабление геополитической напряженности обычно было бы медвежьим сигналом, но инфляция остается высокой, что держит цену на дне. Пока одна из сил явно не возьмет верх, ожидайте продолжения диапазонной торговли. Это раздражает трейдеров, ориентированных на направление, но, честно говоря, это довольно нормально при наличии таких сильных макроэкономических течений.