Вторая половина прошлого года увеличила долю в компании Чжаоян Синь Яо, создала позиции в компании Тебао Шэнвэ, Гран из China-Europe Fund приобрел акции своего управляемого медицинского фонда.

Вопрос AI · Гран покупает фонды с самостоятельным управлением, подчеркивает ли это уверенность в секторе инновационных лекарств?

Во второй половине 2025 года внутри трех фондов Грана произошли заметные различия в позициях.

31 марта, директор по инвестициям China Europe Fund и звездный управляющий фондом Гран опубликовал отчет за 2025 год по трем публичным фондам, а также раскрыл скрытые крупные позиции.

Конкретно, оба фонда, связанные с медицинской тематикой — China Europe Healthcare и China Europe Medical Innovation — значительно увеличили долю в компании Zhaoyan New Drug, при этом China Europe Medical Innovation вновь приобрел акции Oupumai, Boteng Shares, Sansheng Guojian, а также впервые создал позицию в Trebow Biological.

China Europe Mingrui New Starting Point вновь приобрел акции Industrial Fuli, Huayou Cobalt, Tianqi Lithium, а также впервые открыл позиции в Air China, China Southern Airlines и Luoyang Molybdenum.

Кроме того, журналист Пэнпай заметил, что по сравнению с данными о держателях фондовых долей, опубликованными в середине 2025 года, сотрудники China Europe Fund во второй половине прошлого года сократили свои позиции в China Europe Healthcare и China Europe Mingrui New Starting Point, причем в последнем случае — руководители компании и отделов полностью распродали свои доли. В то же время, внутри компании и лично Гран увеличили свои позиции в China Europe Medical Innovation.

China Europe Healthcare значительно увеличил позиции в Yingke Medical и Zhaoyan New Drug

В настоящее время Гран управляет тремя публичными фондами: China Europe Healthcare, China Europe Medical Innovation и China Europe Mingrui New Starting Point. Самым крупным продуктом является China Europe Healthcare, которым управляют Гран и Чжао Лэй.

Конкретно, по состоянию на конец 2025 года, в China Europe Healthcare было в портфеле 130 акций. Согласно ранее опубликованному квартальному отчету за 2025 год, топ-10 позиций фонда за третий квартал не изменились и включают: WuXi AppTec (603259.SH), Hengrui Medicine (600276.SH), Kanglong Chemical (300759.SZ), Tigermed (300347.SZ), Baili Tianheng (688506.SH), Kelaiying (002821.SZ), Xinlitai (002294.SZ), Haisike (002653.SZ), Kelun Pharma (002322.SZ), BeiGene (688235.SH).

По последним данным годового отчета, скрытые крупные позиции China Europe Healthcare также остались без изменений, это те же компании, что и ранее. В частности, с 11-й по 20-ю позиции — Huadong Medicine (000963.SZ), Ailis (688578.SH), Haoyuan Medicine (688131.SH), Zeking Pharmaceuticals-U (688266.SH), Zhaoyan New Drug (603127.SH), Huitai Medical (688517.SH), Trebow Biological (688278.SH), Baipu Sais (301080.SZ), Yingke Medical (300677.SZ), Jiuzhou Pharmaceutical (603456.SH).

В частности, China Europe Healthcare значительно увеличил позиции в Yingke Medical и Zhaoyan New Drug, доли увеличились на 8270.10% и 1629.99% соответственно; также он увеличил доли в Haoyuan Medicine, Trebow Biological, Baipu Sais и Jiuzhou Pharmaceutical.

В то же время, Huadong Medicine, Ailis, Zeking Pharmaceuticals-U и Huitai Medical сократили свои позиции в разной степени.

Журналист Пэнпай заметил, что по сравнению с данными о держателях фондовых долей, опубликованными в середине 2025 года, сотрудники China Europe Fund во второй половине прошлого года сократили свои доли в China Europe Healthcare на 58.47 тысяч份; также руководители и ответственные за инвестиции и исследования внутри фонда снизили свои доли в China Europe Healthcare A с диапазона «от 10 до 50 тысяч» до «от 0 до 10 тысяч», а доли Грана и Чжао Лэя остались в диапазоне «от 50 до 100 тысяч».

China Europe Medical Innovation создает позицию в Trebow Biological

Рассмотрим фонд China Europe Medical Innovation, также связанный с медицинской тематикой, которым управляет Гран.

В рамках ребалансировки в первой половине 2025 года он вновь приобрел акции Zhaoyan New Drug AH, Oupumai (688293.SH), Boteng Shares (300363.SZ), Sansheng Guojian (688336.SH), а также впервые создал позицию в Trebow Biological (688278.SH).

Кроме того, он сократил доли в Hengrui Medicine (600276.SH) и Xinlitai (002294.SZ).

В отличие от China Europe Healthcare, внутри фонда China Europe Medical Innovation сотрудники увеличили свои позиции на 20.37 тысяч份; также Гран увеличил свою долю в акциях China Europe Medical Innovation A с диапазона «от 50 до 100 тысяч» до более 100 тысяч.

China Europe Mingrui New Starting Point покупает акции Industrial Fuli

По сравнению с двумя предыдущими фондами, у China Europe Mingrui New Starting Point в топ-10 по отраслям не ограничивается только фармацевтикой.

По последним данным годового отчета, в первой половине 2025 года он вновь приобрел акции Industrial Fuli (601138.SH), Huayou Cobalt (603799.SH), Tianqi Lithium (002466.SZ), а также впервые создал позиции в Air China (601111.SH), China Southern Airlines (600029.SH), Luoyang Molybdenum (603993.SH).

Кроме того, он увеличил доли в Kweichow Moutai (600519.SH), Hudian Shares (002463.SZ) и Cambrian (688256.SH). В частности, доля Грана в Hudian Shares выросла на 14482.71%.

Стоит отметить, что в первой половине 2025 года руководители и ответственные за инвестиции и исследования внутри China Europe Fund полностью распродали свои позиции в China Europe Mingrui New Starting Point, а к концу прошлого года доли Грана в этом фонде снизились с диапазона «от 10 до 50 тысяч» до «от 0 до 10 тысяч», а внутри компании сотрудники сократили свои позиции на 1,6287 миллиона份.

Все еще оптимистично по поводу цепочки инновационных лекарств

В прогнозе на 2026 год Гран в отчете за 2025 год заявил, что по-прежнему позитивно смотрит на цепочку инновационных лекарств, а также уделяет внимание локализации и выходу на международный рынок медицинских устройств, а также обратному развитию потребительской медицины.

Гран отметил, что сектор инновационных лекарств, по его мнению, останется ключевым направлением инвестиций в отрасли. Согласно отраслевым трендам, ведущие отечественные компании по разработке инновационных лекарств накопили богатый опыт внешних лицензий, их ключевые активы высоко ценятся международными фармацевтическими компаниями, а выход BD на международный рынок, вероятно, продолжится в течение всего года. Кроме того, после нормализации сделок BD важнее всего — постепенная проверка глобальной ценности продуктов, что зависит от скорости клинических исследований, качества публикаций данных и изменений в конкурентной среде.

Гран также считает, что аутсорсинг фармацевтических исследований и разработок, вероятно, продолжит восстановление. В условиях выхода отечественных инновационных лекарств на международный рынок и повышения активности первичного рынка, а также улучшения условий финансирования биофармацевтики, спрос в отрасли, скорее всего, будет расти. Заказы у компаний остаются на высоком уровне, цены на заказы стабилизировались, в некоторых сегментах наблюдается восстановление цен, что может привести к улучшению финансовых показателей.

«Сектор медицинских устройств, по прогнозам, достигнет точки перелома в 2026 году», — заявил Гран. — «Локализация и выход на международный рынок могут изменить конкурентную среду. В области медицинского оборудования, после стабилизации тендерных процессов, компании смогут восстановить показатели после снижения запасов. Ортопедические материалы, внешняя диагностика и другие зарубежные рынки постепенно станут вторым драйвером роста, тенденция диверсификации рынков и перехода к более высокоценным категориям продолжится. Быстрый прогресс в области AI-медицины и интерфейса мозг-компьютер, который уже достиг стадии технологического прорыва и коммерциализации, ускорится благодаря политической поддержке и стандартам.»

Кроме того, Гран отметил, что потребительская медицина может пережить обратный цикл. После долгого периода корректировки сегменты офтальмологии, стоматологии и эстетической медицины, а также сегменты, связанные с пожилым населением, могут восстановиться благодаря росту доверия потребителей. В условиях старения населения потенциал роста в области реабилитации, ухода и управления хроническими заболеваниями очень высок.

«В целом, роль китайской фармацевтической индустрии на глобальной арене меняется от догоняющей к ведущей. Выход инновационных лекарств на международный рынок, восстановление внешнего аутсорсинга исследований и разработок, локализация и экспорт медицинских устройств, а также оживление потребительской медицины — это основные драйверы отрасли. Мы придерживаемся долгосрочной стратегии инвестирования в ценность, продолжая фокусироваться на соответствующих сегментах, чтобы обеспечить инвесторам долгосрочную прибыль», — заявил Гран.