Последнее время я наблюдаю за движением USD/JPY, и есть одна вещь, которая постоянно бросается в глаза: история с процентными ставками просто не исчезает. Разрыв доходности между облигациями США и японскими государственными облигациями — это сейчас, по сути, слон в комнате, и он толкает йену вниз по всему спектру.

Вот что происходит. Банк Японии держит ставки на уровне 0,75%, в то время как ставки в США значительно выше. Этот разрыв? Он огромен. И при таком различии в процентных ставках по JPY капитал естественно течет в активы с более высокой доходностью. Инвесторы по сути получают больше за хранение долларов, чем йен, так что математика проста.

Однако Банк Японии находится в странной ситуации. Если они будут слишком терпеливы с политикой процентных ставок по JPY, йена продолжит падать, а импортные расходы для их экономики возрастут. Но если они начнут ужесточать политику слишком резко, они рискуют повредить экономике, которая все еще ищет опору. Это классическая дилемма центрального банка.

Интересно, что этот разрыв доходности стал основным драйвером USD/JPY. Можно почти игнорировать все остальное и просто следить за разницей в процентных ставках. Когда этот разрыв расширяется, пара растет. Когда он сужается даже немного, появляется облегчение.

Для трейдеров главный вывод ясен: пока либо Банк Японии не примет более решительные меры по ставкам, либо ФРС не сделает значительный поворот, мы, вероятно, застряли в этом повышенном режиме USD/JPY. Динамика процентных ставок сейчас слишком мощная. Это тот макроэкономический тренд, который, как правило, сохраняется месяцами, а не днями.