Недавно я прочитал очень интересный анализ рынка и обнаружил, что инвесторы, возможно, действительно недооценивают силу геополитических потрясений.

Прошлой весной на заседании МВФ и Всемирного банка звучали голоса, не соответствующие мейнстриму: глобальные рынки слишком оптимистичны. Участники — представители разных стран, центральных банков и экономисты — постепенно пришли к единому мнению: даже если конфликт быстро утихнет, ущерб мировой экономике не исчезнет сразу, а может сначала ухудшиться, а затем улучшиться. За этим стоит вполне логичное объяснение: перебои в поставках энергии, удлинение торговых маршрутов, рост геополитической неопределенности — всё это будет тормозить глобальный рост.

Один из деталей того времени очень хорошо иллюстрирует проблему. Министр финансов Катара прямо заявил: "То, что мы видим, — лишь вершина айсберга", в то время как американский фондовый рынок приближался к историческим максимумам, а цена на нефть была ниже 100 долларов. Такое расхождение само по себе отражает хаос в рыночных ценах. Как страна — крупный экспортер сжиженного природного газа, — Катара предсказывала, что в ближайшие месяцы энергетический дефицит распространится, и даже может привести к тому, что некоторые страны "не смогут зажечь свет". Более того, почти треть всего гелия в мире поступает из этого региона, а он необходим для производства полупроводников.

Интересно, что администрация Трампа тогда пыталась представить всё это как временное потрясение. Министр финансов утверждал, что война закончится "или через три дня, три недели или три месяца", и затем цены на энергоносители быстро снизятся. Но на заседании МВФ и Всемирного банка, всего в нескольких кварталах от Белого дома, такие оптимистичные оценки казались несостоятельными.

Главный экономист МВФ тогда снизил прогноз роста, предсказав самый медленный рост с начала пандемии. И самое важное — он отметил: "Чем больше дней, когда поставки энергии прерываются, тем ближе мы к неблагоприятному сценарию". Президент Европейского центрального банка Кристин Лагард также высказалась с похожими предупреждениями. Президент Всемирного банка прямо заявил: "Не стоит рассматривать это как просто месяц боли, а как испытание более длительного характера". Даже если боевые действия прекратятся и энергетические объекты не будут разрушены, системе потребуется время для стабилизации.

Именно поэтому директор Международного энергетического агентства заявил: "Март — очень трудный месяц для мира, а апрель, скорее всего, будет еще хуже". Тогда последний груз, отправленный из Персидского залива, только прибыл, и полное влияние крупнейшего в истории энергетического шока еще не проявилось.

Самое запутанное — несмотря на такие пессимистичные ожидания, американский рынок акций (особенно S&P 500) достиг новых рекордов. Аналитики считают, что рынок недооценил серьезность ситуации, потому что не полностью осознавал влияние на цепочки поставок. Также упоминалась так называемая модель "TACO" — инвесторы боялись пропустить возможность, если Трамп вдруг изменит свою позицию. В добавление к этому — сигналы о возможном смягчении ситуации на Ближнем Востоке, оптимизм по поводу искусственного интеллекта и ожидания корпоративных прибылей — всё это побудило участников рынка отказаться от осторожности.

Глава МВФ отметил, что еще одной причиной оптимизма является относительно хорошее состояние экономики США, как экспортера нефти, — влияние энергетического шока на нее было минимальным. Но она также признала: "В других регионах мира ситуация иная, там уже испытывают огромные трудности". На вопрос, стоит ли рынкам быть более осторожными, она ответила прямо: "Да, стоит, потому что перебои в цепочках поставок уже весьма значительны".

Аналитики PricewaterhouseCoopers указали, что рынок недооценил серьезность этого конфликта. А исследователи из JPMorgan и Bridgewater задали более глубокий вопрос: влияние этого энергетического шока может оказаться, как и пандемия COVID-19, "скользящим заражением". Азия первой почувствовала перебои в поставках энергии, теперь и Европа начинает ощущать их, а США станут следующими.

Вашингтон также задумывается о более масштабной проблеме: после введения тарифов, пандемии и конфликта между Россией и Украиной, насколько устойчива глобальная экономика? Уровень долга уже вырос, а способность правительств справляться с кризисами ослабевает. Руководитель суверенного направления инвестиционного банка прямо заявил: "Никто не знает, сколько еще осталось до точки краха, но экономическая, финансовая и социальная устойчивость не безграничны".

Стоит отметить, что внутри МВФ растет тревога по поводу серьезности кризиса. Самая большая опасность — цепная реакция, вызванная энергетическим шоком, может распространиться на глобальные финансовые рынки. Представитель Нигерии в группе двадцати стран призвал МВФ и Всемирный банк мобилизовать больше ресурсов, потому что в момент кризиса, когда развивающиеся страны страдают, богатые страны сокращают внешнюю помощь, и долги бедных стран уже превышают полученную поддержку.

Даже такие опытные аналитики, как Кристина Букша, подчеркивают, что ключ к тому, что рынок игнорирует, — это то, что распространение и глубина воздействия нынешнего энергетического шока могут быть похожи на пандемию COVID-19. Это не краткосрочный удар, а системная перестройка, которая потребует времени для адаптации. С этой точки зрения, оптимизм глобальных рынков действительно заслуживает пересмотра.