Недавно я изучаю роль маркет-мейкера и обнаружил, что эта концепция на самом деле очень древняя. Еще в XVIII веке Лондонская фондовая биржа уже имела маркет-мейкеров, их задача заключалась в том, чтобы выступать мостом между покупателями и продавцами, обеспечивая ликвидность. В современности их называют специалистами на Нью-Йоркской фондовой бирже, а в Гонконге — крупье, но по сути все одинаковы — создавать рынок, предоставлять котировки.

Маркет-мейкеры могут быть крупными институтами, индивидуальными трейдерами, а иногда и сами биржи участвуют в маркет-мейкинге. Но честно говоря, в современной высокоразделенной финансовой системе основные силы маркет-мейкеров на ведущих биржах в основном монополизированы крупными институтами.

Основная работа маркет-мейкера сводится к двум вещам. Во-первых, предоставление двунаправленных котировок — выставление одновременно заявок на покупку и продажу на торговой платформе, зарабатывая на спреде между ценой покупки и продажи (Bid-Ask Spread). Этот спред кажется очень маленьким, но при накоплении он становится основным источником дохода маркет-мейкера. Во-вторых, управление книгой ордеров — размещение нескольких ордеров на разных ценовых уровнях, чтобы увеличить глубину рынка, а также динамическое регулирование позиций и количества ордеров в зависимости от рыночных изменений.

Структура книги ордеров довольно проста. Заявки на покупку расположены по убыванию цены, заявки на продажу — по возрастанию цены, а разница между ними и есть спред. Цель маркет-мейкера — держать этот спред в небольших пределах, чтобы каждое сделка проходила быстро, обеспечивая плавный торговый опыт. Такие крупные биржи предоставляют маркет-мейкерам специальные интерфейсы для выполнения стратегий высокочастотного маркет-мейкинга.

При запуске нового токена проект обычно ищет маркет-мейкеров для сотрудничества. В этом процессе маркет-мейкеры отвечают за обеспечение ликвидности, поддержку книги ордеров и помощь в ценовом открытии. В соглашении четко прописываются объем услуг, структура комиссий, сроки и условия расторжения, а также распределение рисков и ответственности сторон.

Однако маркет-мейкеры не всегда зарабатывают стабильно. В условиях сильных рыночных колебаний котировки могут мгновенно стать невыгодными, что приводит к убыткам. Внезапная нехватка ликвидности, информационная асимметрия, нарушение обязательств контрагентами — все это может привести к потерям. В случае с экстремальной ситуацией, как у LUNA, многие маркет-мейкеры понесли значительные убытки — яркий пример этого.

Что касается известных маркет-мейкеров в криптовалютной сфере, Jump Trading — старожил, основанный еще в 1999 году, перешагнувший из традиционных финансов в криптомаркет, обладает мощными техническими возможностями. Wintermute — относительно молодой, основанный в 2017 году, но с впечатляющим ростом и славой за алгоритмическую торговлю. GSR Markets — тоже старожил, с 2013 года активно работает на глобальных криптовалютных рынках, предлагая сложные торговые решения. Еще есть DWF Labs, основанная в 2022 году, которая уже проявила себя в маркет-мейкинге, а также активно инвестирует в известные проекты MASK, YGG, TON.

Короче говоря, роль маркет-мейкера в криптомире становится все важнее, их ликвидность напрямую влияет на качество торгов. Понимание принципов работы маркет-мейкеров помогает лучше понять микроструктуру рынка.