คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) ได้อนุมัติการเปลี่ยนแปลงกฎเมื่อวันที่ 18 มีนาคม 2026 เพื่อให้ Nasdaq รองรับการซื้อขายหุ้นโทเคนที่แปลงเป็นดิจิทัล ซึ่งช่วยให้ผู้เข้าร่วมที่มีสิทธิ์สามารถชำระธุรกรรมหุ้นในรูปแบบโทเคนผ่านโครงการนำร่องที่ดำเนินการโดย Depository Trust Company (DTC) ซึ่งเป็นบริษัทย่อยของ DTCC
ภายใต้กรอบนี้ หุ้นที่เป็นโทเคนจะใช้สมุดคำสั่งและลำดับความสำคัญในการดำเนินการเหมือนหุ้นแบบดั้งเดิม โดยมีสัญลักษณ์เดียวกัน หมายเลข CUSIP และสิทธิ์ของผู้ถือหุ้น โครงการนำร่องเริ่มต้นครอบคลุมหลักทรัพย์ในดัชนี Russell 1000 และกองทุน ETF ที่ติดตามดัชนีชั้นนำ เช่น S&P 500 และ Nasdaq 100
การอนุมัตินี้เป็นผลมาจากข้อเสนอของ Nasdaq ในเดือนกันยายน 2025 และเป็นก้าวสำคัญในการบูรณาการโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินบนบล็อกเชนเข้าสู่ตลาดหุ้นสหรัฐในวงกว้าง
โครงสร้างโครงการนำร่องการโทเคนหลักทรัพย์ของ DTC
การอนุญาตและขอบเขตของโครงการ
SEC ได้ออกคำอนุญาตให้ DTC เมื่อวันที่ 11 ธันวาคม 2025 เพื่อดำเนินโครงการนำร่องการโทเคนหลักทรัพย์เป็นเวลา 3 ปี ภายใต้โครงการนี้ ผู้เข้าร่วม DTC สามารถเลือกให้บันทึกสิทธิในหลักทรัพย์ของตนโดยใช้เทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทแบบกระจายศูนย์ (Distributed Ledger Technology) เป็น “สิทธิ์โทเคน” แทนการบันทึกในสมุดบัญชีแบบรวมศูนย์เท่านั้น
เพื่อเข้าร่วม ผู้ถือหุ้น DTC ต้องลงทะเบียนกระเป๋าเงินดิจิทัลกับ DTC ซึ่งจะทำการตรวจสอบเพื่อให้แน่ใจว่าปฏิบัติตามกฎหมายที่เกี่ยวข้อง รวมถึงข้อกำหนดป้องกันการฟอกเงิน เมื่อผ่านการลงทะเบียนแล้ว ผู้เข้าร่วมสามารถขอให้หลักทรัพย์ที่ถืออยู่ในชื่อของตนในสมุดบัญชีบันทึกไว้ในสิทธิ์โทเคนที่เก็บในกระเป๋าเงินที่ลงทะเบียนไว้ได้
กระบวนการโทเคนและดีโทเคน
เมื่อได้รับคำขอโทเคนที่ถูกต้อง DTC จะหักหลักทรัพย์ออกจากบัญชีสมุดบัญชีของผู้เข้าร่วมและเครดิตเข้าสู่ “บัญชีรวม DTC” ซึ่งถือครองหลักทรัพย์โทเคนทั้งหมด ทันทีที่เครดิตเสร็จสมบูรณ์ กระเป๋าเงินที่ลงทะเบียนของผู้เข้าร่วมจะได้รับโทเคนใหม่ที่สร้างขึ้นโดยใช้บล็อกเชนที่ได้รับการอนุมัติจาก DTC ซึ่งแสดงความเป็นเจ้าของหลักทรัพย์ตามบทความ 8 และ 9 ของกฎหมายการค้าแบบสากล (Uniform Commercial Code)
ผู้เข้าร่วมหรือผู้ใช้บริการสามารถโอนโทเคนโดยตรงไปยังกระเป๋าเงินที่ลงทะเบียนของผู้เข้าร่วมรายอื่นได้โดยไม่ต้องพึ่งพา DTC ซึ่งช่วยให้สามารถดำเนินการและชำระเงินได้ตลอด 24 ชั่วโมง สำหรับการดีโทเคน ผู้เข้าร่วมสามารถสั่งให้ DTC โอนหลักทรัพย์กลับไปยังสมุดบัญชีได้ โดย DTC จะทำการ “เผา” โทเคน หักหลักทรัพย์ออกจากบัญชีรวม และเครดิตเข้าสู่บัญชีสมุดบัญชีของผู้เข้าร่วม
หลักทรัพย์ที่สามารถโทเคนเพื่อการซื้อขายได้
การครอบคลุมเบื้องต้น
โครงการนำร่องจำกัดหลักทรัพย์ที่สามารถโทเคนได้ไว้ที่:
- หลักทรัพย์ในดัชนี Russell 1000 ณ เวลาที่เปิดตัว รวมถึงหลักทรัพย์ที่เพิ่มเข้ามาภายหลัง (ไม่ว่าจะถูกถอดออกภายหลังหรือไม่ก็ตาม)
- หลักทรัพย์รัฐบาลสหรัฐ (บิล พันธบัตร และโน้ต)
- ETF ที่ติดตามดัชนีชั้นนำ เช่น S&P 500 และ Nasdaq 100 ซึ่งหลักทรัพย์เหล่านี้ต้องมีคุณสมบัติในการโทเคน
หลักทรัพย์เหล่านี้ถูกเลือกเนื่องจากความลึกและสภาพคล่องของตลาดทำให้สิทธิ์โทเคนไม่น่าจะมีผลกระทบต่อการกำหนดราคาอย่างมีนัยสำคัญ และข้อผิดพลาดทางปฏิบัติการใด ๆ ก็ไม่น่าจะส่งผลต่อเสถียรภาพของตลาดโดยรวม
การขยายในอนาคต
DTC คาดว่าจะขยายกลุ่มหลักทรัพย์ที่สามารถโทเคนได้หลังจากได้รับประสบการณ์จากโครงการนำร่อง
กลไกการซื้อขายและการชำระเงิน
การบูรณาการในสมุดคำสั่ง
ภายใต้กฎที่ได้รับการอนุมัติจาก Nasdaq หลักทรัพย์โทเคนจะซื้อขายในสมุดคำสั่งเดียวกันและมีลำดับความสำคัญในการดำเนินการเท่ากับหุ้นแบบดั้งเดิม ผู้เข้าร่วมตลาดที่เป็นผู้มีสิทธิ์ในโครงการนำร่องของ DTC สามารถเลือกการชำระเงินในรูปแบบโทเคนโดยระบุความต้องการในระหว่างการป้อนคำสั่ง หากผู้เข้าร่วมหรือหลักทรัพย์ไม่เข้าเกณฑ์ การซื้อขายจะดำเนินการตามกระบวนการชำระเงินแบบดั้งเดิม
ความสอดคล้องด้านกฎระเบียบ
SEC เน้นว่าหลักทรัพย์โทเคนยังคงอยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ที่มีอยู่ โดยการเฝ้าระวัง รายงานข้อมูล และระยะเวลาการชำระเงินยังคงไม่เปลี่ยนแปลง หุ้นโทเคนต้องให้สิทธิและสิทธิพิเศษเช่นเดียวกับหุ้นที่ซื้อขายตามปกติ รวมถึงสิทธิในการลงคะแนนเสียงและสิทธิรับเงินปันผล
บริบทอุตสาหกรรมและโครงการคู่ขนาน
การพัฒนาที่นำโดยตลาดแลกเปลี่ยน
การอนุมัติของ Nasdaq เกิดขึ้นตามแนวโน้มที่กว้างขึ้นจากทั้งบริษัทคริปโตและสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมที่สนับสนุนหลักทรัพย์โทเคน ก่อนหน้านี้ในเดือนมีนาคม 2026 Nasdaq ประกาศความร่วมมือกับแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนคริปโต Kraken เพื่อสร้าง “เกตเวย์การเปลี่ยนแปลงหุ้น” ซึ่งผสมผสานโครงสร้างพื้นฐานตลาดที่มีการควบคุมของ Nasdaq กับกรอบงาน xStocks ของ Kraken เพื่อให้หุ้นโทเคนสามารถเคลื่อนย้ายระหว่างสภาพแวดล้อมสถาบันและเครือข่ายการเงินแบบกระจายศูนย์
นอกจากนี้ Nasdaq ยังเปิดเผยความร่วมมือกับ Seturion ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มการชำระเงินโทเคนของกลุ่ม Boerse Stuttgart เพื่อเชื่อมโยงเวทีการซื้อขายในยุโรปกับโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินของหลักทรัพย์โทเคน
คู่แข่ง Intercontinental Exchange (ICE) ซึ่งเป็นเจ้าของตลาดหุ้นนิวยอร์ก ก็ประกาศในปี 2026 ว่าได้พัฒนาแพลตฟอร์มสำหรับการซื้อขายและการชำระเงินบนบล็อกเชนของหลักทรัพย์โทเคน ซึ่งกำลังอยู่ในระหว่างการขออนุญาตจากหน่วยงานกำกับดูแล
คำแนะนำของ SEC เกี่ยวกับหลักทรัพย์โทเคน
เมื่อวันที่ 28 มกราคม 2026 เจ้าหน้าที่ SEC ได้ออกแถลงการณ์ชี้แจงว่าการโทเคนเป็นเพียงการเปลี่ยนแปลง “ระบบการเชื่อมต่อ” เท่านั้น ไม่ได้เปลี่ยนขอบเขตของกฎระเบียบ — หลักทรัพย์โทเคนยังคงอยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลางเช่นเดียวกับหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม คำแนะนำนี้แยกแยะระหว่าง “หลักทรัพย์โทเคนที่ออกโดยผู้ออก” (สร้างโดยผู้ออกหรือเอเจนต์ของเขา) กับ “หลักทรัพย์โทเคนที่สร้างโดยบุคคลที่สาม” ซึ่งอาจมีปัญหาแตกต่างกันภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์
ประธาน SEC คุณ Paul Atkins ได้แสดงความเห็นว่าหน่วยงานวางแผนที่จะเปิดรับความคิดเห็นสาธารณะในหัวข้อต่าง ๆ ที่เกี่ยวข้องกับกฎระเบียบในอนาคต รวมถึงแนวคิด “ข้อยกเว้นนวัตกรรม” สำหรับหลักทรัพย์บนบล็อกเชน Atkins กล่าวว่า “ผมเชื่ออย่างแรงกล้าว่าเราจำเป็นต้องมีฐานที่มั่นคง ให้ความแน่นอนแก่ผู้คน ดึงดูดผู้คนกลับมาที่สหรัฐอเมริกา ทำงานในผลิตภัณฑ์นวัตกรรมเพื่อผู้ลงทุน และทำให้ระบบการเงินของเรามีประสิทธิภาพมากขึ้นและเสี่ยงน้อยลง”
คำถามที่พบบ่อย
หลักทรัพย์โทเคนคืออะไร?
หลักทรัพย์โทเคนคือเครื่องมือทางการเงินที่ตรงตามคำจำกัดความของ “หลักทรัพย์” ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลาง แต่ถูกจัดรูปแบบเป็นหรือแสดงโดยคริปโตแอสเซทที่บันทึกข้อมูลการเป็นเจ้าของไว้ในเครือข่ายบล็อกเชนทั้งในส่วนหรือทั้งหมด การโทเคนเปลี่ยนแปลงกลไกการบันทึกและการชำระเงิน — คือ “ระบบเชื่อมต่อ” — แต่ไม่ได้เปลี่ยนแปลงการบังคับใช้กฎหมายหลักทรัพย์หรือสิทธิของผู้ถือหุ้น
หลักทรัพย์ใดบ้างที่สามารถซื้อขายในรูปแบบโทเคนได้ในโครงการนำร่อง?
ครอบคลุมหลักทรัพย์ในดัชนี Russell 1000, หลักทรัพย์รัฐบาลสหรัฐ และ ETF ที่ติดตามดัชนีชั้นนำ เช่น S&P 500 และ Nasdaq 100 โดย DTC คาดว่าจะขยายกลุ่มหลักทรัพย์ที่สามารถโทเคนได้หลังจากได้รับประสบการณ์จากการดำเนินงาน
การซื้อขายหลักทรัพย์โทเคนแตกต่างจากการซื้อขายแบบดั้งเดิมอย่างไร?
หลักทรัพย์โทเคนจะซื้อขายในสมุดคำสั่งเดียวกันและมีลำดับความสำคัญในการดำเนินการเท่ากับหุ้นแบบดั้งเดิม ความแตกต่างหลักคือ ผู้เข้าร่วมที่มีสิทธิ์สามารถเลือกให้การซื้อขายชำระในรูปแบบโทเคนผ่านโครงการนำร่องของ DTC ซึ่งอาจทำให้สามารถชำระเงินได้ตลอด 24 ชั่วโมงและโอนโดยตรงระหว่างกระเป๋าเงินที่ลงทะเบียน อย่างไรก็ตาม การเฝ้าระวัง รายงานข้อมูล และการควบคุมกฎระเบียบยังคงเหมือนเดิม
