คณะกรรมาธิการการค้าสินค้าล่วงหน้าของสหรัฐ (CFTC) ได้ปรับแนวทางการใช้คริปโตเป็นหลักประกันในตลาดอนุพันธ์ให้ชัดเจนยิ่งขึ้น โดยออกแนวทางอัปเดตที่ชี้แจงวิธีการนำคริปโตไปใช้ในโครงการนำร่องที่เปิดตัวเมื่อปีที่แล้ว ประกาศเมื่อวันศุกร์จากฝ่ายผู้เข้าร่วมตลาดและฝ่ายชำระบัญชีและความเสี่ยงของหน่วยงาน ตอบคำถามที่เกิดขึ้นจากจดหมายเจ้าหน้าที่ในเดือนธันวาคม และกำหนดขอบเขตการดำเนินงานและความเสี่ยงสำหรับผู้ประกอบการอนุพันธ์ (Futures Commission Merchants - FCMs) ที่เข้าร่วมโครงการนำร่องนี้
ในประกาศนี้ CFTC เตือนให้ FCMs แจ้งความประสงค์อย่างเป็นทางการต่อฝ่ายผู้เข้าร่วมตลาด โดยระบุวันที่จะเริ่มรับคริปโตเป็นหลักประกันจากลูกค้า แนวทางนี้มีเป้าหมายเพื่อให้แนวปฏิบัติด้านคริปโตเป็นหลักประกันสอดคล้องกับกรอบกฎระเบียบที่กำลังพัฒนาร่วมกับคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) ซึ่งทั้งสองหน่วยงานกำลังวางแนวทางร่วมกันเพื่อการกำกับดูแลคริปโตที่เป็นเอกภาพมากขึ้น
สาระสำคัญ
ค่าใช้จ่ายด้านทุนสำหรับคริปโตเป็นหลักประกันสอดคล้องกับการกำกับดูแลของ SEC: 20% สำหรับตำแหน่ง Bitcoin และ Ether และ 2% สำหรับ stablecoins ที่ใช้เป็นหลักประกัน
ช่วงสามเดือนแรกจำกัดให้ใช้เฉพาะ Bitcoin, Ether หรือ stablecoins เท่านั้น พร้อมรายงานรายสัปดาห์และแจ้งเตือนทันทีหากพบปัญหาด้านความปลอดภัยไซเบอร์หรือระบบ
หลังจากสามเดือน อาจรับคริปโตอื่นเป็นหลักประกันได้ โดยขึ้นอยู่กับการประเมินความเสี่ยงและการรายงานอย่างต่อเนื่อง
ดอกเบี้ยคงเหลือในบัญชีแยกลูกค้าอาจได้รับการสนับสนุนด้วย stablecoins สำหรับชำระเงินของเจ้าของเท่านั้น ไม่สามารถใช้โทเคนอื่นเพื่อวัตถุประสงค์นี้ได้
แนวทางการดำเนินงานและระยะเวลาสามเดือน
ประกาศชัดเจนว่า โครงการนำร่องนี้ออกแบบโดยคำนึงถึงการควบคุมความเสี่ยง ผู้ประกอบการอนุพันธ์ที่ต้องการเข้าร่วมต้องยื่นแจ้งความประสงค์อย่างเป็นทางการ ซึ่งรวมถึงวันที่คาดว่าจะเริ่มรับคริปโตเป็นหลักประกันในอนาคต ช่วงสามเดือนแรกนี้มีข้อจำกัดอย่างเข้มงวดในประเภทของคริปโตที่สามารถใช้เป็นหลักประกัน โดยจำกัดไว้ที่ Bitcoin, Ether และ stablecoins ในช่วงเวลาดังกล่าว FCMs ต้องรายงานยอดคริปโตทั้งหมดในบัญชีลูกค้าเป็นรายสัปดาห์ และรายงานปัญหาด้านความปลอดภัยไซเบอร์หรือระบบอย่างรวดเร็ว
ระยะเวลาสามเดือนนี้มีวัตถุประสงค์สองประการ คือ ให้ CFTC สังเกตพฤติกรรมของคริปโตในสภาพตลาดจริงภายใต้กรอบควบคุม และให้ผู้เข้าร่วมตลาดสร้างกระบวนการด้านการบริหารความเสี่ยง การดูแลรักษา การประเมินมูลค่า และการควบคุมการดำเนินงาน หลังจากนั้น กฎระเบียบจะเปิดกว้างให้รับคริปโตเพิ่มเติม เพื่อขยายขอบเขตของหลักประกันตามความเชื่อมั่นของหน่วยงานกำกับดูแลที่เพิ่มขึ้น
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงสำหรับผู้เข้าร่วมตลาดและตลาดที่ใช้โทเคน
หลังจากสามเดือนแรก โครงการนำร่องอาจอนุญาตให้ใช้คริปโตหลายประเภทเป็นหลักประกันได้ หากเป็นไปตามมาตรฐานความเสี่ยง การดูแลรักษา และการกำกับดูแลของ CFTC นอกจากนี้ยังชี้แจงรายละเอียดเกี่ยวกับตำแหน่งที่คริปโตและ stablecoins สามารถและไม่สามารถใช้เป็นหลักประกันได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ไม่สามารถใช้คริปโตและ stablecoinsเป็นหลักประกันสำหรับการแลกเปลี่ยนแบบไม่ชำระบัญชีล่วงหน้า (uncleared swaps) ได้ แต่ swap dealers อาจใช้เวอร์ชันโทเคนของสินทรัพย์ที่ได้รับอนุญาตเป็นหลักประกันได้ หากเป็นไปตามข้อกำหนดด้านกฎระเบียบและรักษาสิทธิ์ในสินทรัพย์ในรูปแบบดั้งเดิม
องค์กรชำระบัญชีอนุพันธ์ (DCOs) ก็มีสิทธิ์รับคริปโตและ stablecoinsเป็นเงินมัดจำเริ่มต้นสำหรับธุรกรรมที่ชำระบัญชีแล้ว โดยต้องเป็นไปตามมาตรฐานของ CFTC เกี่ยวกับความเสี่ยงด้านเครดิต ตลาด และสภาพคล่อง สุดท้าย สำหรับดอกเบี้ยคงเหลือในบัญชีลูกค้า คำแนะนำระบุว่าเฉพาะ stablecoins สำหรับชำระเงินเท่านั้นที่สามารถฝากได้ โดยไม่อนุญาตให้ใช้คริปโตอื่นในกรณีนี้
ในการกำหนดกฎเหล่านี้ CFTC ย้ำว่าต้องการให้แนวทางสอดคล้องกับกรอบของ SEC ซึ่งค่าใช้จ่ายด้านทุนสำหรับคริปโตเป็นหลักประกันจะเป็นไปตามแนวปฏิบัติของ SEC แสดงให้เห็นถึงความร่วมมือกันมากกว่าการตั้งกฎแบบแยกส่วน ความร่วมมือระหว่างหน่วยงานนี้เป็นส่วนหนึ่งของความพยายามสร้างสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบที่มั่นคงและโปร่งใส รองรับตลาดคริปโตที่เปิดทำการตลอด 24 ชั่วโมง พร้อมทั้งบังคับใช้การควบคุมความเสี่ยงอย่างรอบคอบ
ผู้เข้าร่วมตลาดจะติดตามดูว่าการดำเนินการนี้เป็นอย่างไรในทางปฏิบัติ โครงสร้างของโครงการนำร่องที่เริ่มต้นด้วยสินทรัพย์ที่ซื้อขายกันอย่างแพร่หลาย เช่น BTC, ETH และ stablecoins สะท้อนแนวทางระมัดระวังและเป็นก้าวแรกในการบูรณาการสินทรัพย์ดิจิทัลเข้าสู่แนวคิดมาร์จิ้นแบบดั้งเดิม นอกจากนี้ยังเป็นสัญญาณว่าหน่วยงานกำกับดูแลตั้งใจจะสมดุลประโยชน์ของคุณสมบัติคริปโต เช่น การชำระเงินรวดเร็วและการซื้อขายต่อเนื่อง กับความจำเป็นในการจัดการความเสี่ยงทางการเงินและรักษาความสมบูรณ์ของตลาด
สำหรับเทรดเดอร์ ผู้จัดการกองทุน และผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐาน กรอบแนวทางนี้ให้ความชัดเจนเกี่ยวกับการใช้คริปโตเป็นหลักประกันในระยะใกล้ รวมถึงชี้ให้เห็นถึงความสามารถด้านการดำเนินงานที่บริษัทต้องพัฒนา เช่น โซลูชันการดูแลรักษาที่แข็งแกร่ง วิธีการประเมินมูลค่าที่เชื่อถือได้สำหรับสินทรัพย์ผันผวน การรักษาความปลอดภัยทางไซเบอร์ที่เข้มแข็ง และกระบวนการรายงานที่แม่นยำเพื่อเฝ้าระวังการถือครองคริปโตในบัญชีลูกค้า
ผู้เข้าร่วมอุตสาหกรรมจะจับตาดูรายละเอียดเกี่ยวกับการรับรองโทเคนและ stablecoins ภายใต้กฎระเบียบที่กำลังพัฒนา การโทเคนไนซ์สามารถเปิดโอกาสให้มีตัวเลือกหลักประกันที่ยืดหยุ่นมากขึ้น แต่ต้องใส่ใจเรื่องการกำกับดูแล การสิ้นสุดการชำระเงิน และสิทธิทางกฎหมาย คำเน้นของ CFTC ในการควบคุมความเสี่ยง พร้อมข้อจำกัดชัดเจนเกี่ยวกับดอกเบี้ยคงเหลือและการแลกเปลี่ยนแบบไม่ชำระบัญชี แสดงให้เห็นถึงแนวทางที่ระมัดระวังในการขยายการรับรองหลักประกัน โดยยังคงรักษาความปลอดภัยของตลาดไว้
โดยรวม แนวทางนี้สนับสนุนมุมมองระยะกลาง: การขยายความสามารถในการใช้คริปโตเป็นหลักประกันอย่างค่อยเป็นค่อยไป ซึ่งจะช่วยให้เครื่องมือหลักประกันในตลาดอนุพันธ์ของสหรัฐขยายตัวอย่างมีความสมดุล โดยอิงจากการบริหารความเสี่ยงและความสอดคล้องกับกฎระเบียบของ SEC
นักลงทุนและผู้เข้าร่วมตลาดควรติดตามความคืบหน้าของโครงการนำร่องนี้ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า รวมถึงการอัปเดตเกี่ยวกับความสามารถของสินทรัพย์ ข้อกำหนดรายงาน และวิธีคำนวณค่าใช้จ่ายด้านทุน ระยะเวลาสามเดือนนี้น่าจะกระตุ้นให้เกิดการพูดคุยเกี่ยวกับการรับรองสินทรัพย์เพิ่มเติม วิธีการประเมินมูลค่าและการดูแลรักษาที่สอดคล้องกัน รวมถึงผลกระทบต่อสภาพคล่องและต้นทุนทางการเงินในกลยุทธ์การเทรดที่ใช้คริปโตเป็นหลักประกัน
ในขณะที่หน่วยงานกำกับดูแลยังคงวางแนวทางการดำเนินงาน คำถามสำคัญยังคงอยู่: จะสามารถสร้างกรอบการกำกับดูแลที่แข็งแกร่งและดีได้หรือไม่ เพื่อปลดล็อกศักยภาพของคริปโตเป็นหลักประกัน ในขณะเดียวกันก็รักษาเสถียรภาพทางการเงิน แนวทางล่าสุดของ CFTC จัดวางอุตสาหกรรมในจุดเปลี่ยนสำคัญ ซึ่งความชัดเจนและการควบคุมความเสี่ยงอาจเป็นกุญแจสำคัญในการผลักดันการยอมรับในวงกว้างในอนาคต
สำหรับตอนนี้ ผู้เข้าร่วมตลาดควรเตรียมพร้อมสำหรับการปรับตัวให้สอดคล้องกับกฎระเบียบของ SEC ต่อเนื่อง ติดตามความเปลี่ยนแปลงในความสามารถของสินทรัพย์ ข้อกำหนดรายงาน และวิธีคำนวณค่าใช้จ่ายด้านทุน หากต้องการเข้าร่วมโครงการนำร่องนี้
