Потенційні ризики майнінгу ліквідності у DeFi: вступ до тимчасових втрат і аналіз механізму розрахунку

Що таке непостійна втрата в DeFi і як вона пов’язана з ліквідністю майнінгу?

Непостійна втрата — це зменшення вартості коштів, які розміщені у пулі ліквідності, через зміну ціни токенів. Чим сильніше ціна токенів відхиляється від початкової ціни на момент внесення, тим більшою буде непостійна втрата. Це може призвести до чистих втрат під час ліквідності майнінгу.

Ліквідність майнінг передбачає стейкінг криптовалют, вартість яких постійно змінюється. Наприклад, під час надання ліквідності у пул ETH/USDC потрібно внести і ETH, і USDC. Щоб підтримати баланс співвідношення коштів у пулі, якщо ціна ETH різко зростає, протокол автоматично обмінює частину вашого ETH на USDC за ринковим курсом. Це зменшує ваші залишки ETH і змушує втратити частину потенційного прибутку від зростання ETH.

У разі падіння ціни ETH протокол конвертує USDC в ETH. Хоча ваші залишки ETH збільшуються, різке падіння ціни все одно може спричинити збитки. Важливо: непостійна втрата стає реальною лише після виведення токенів із пулу ліквідності. Поки кошти залишаються у пулі, ця втрата є лише теоретичною і може зникнути, якщо ціни повернуться до початкових рівнів.

Автоматичне балансування є необхідним для підтримки ефективності пулу ліквідності, але саме воно є головною причиною непостійної втрати. Провайдерам ліквідності слід враховувати цей ризик, оцінюючи, чи достатні торгові комісії для компенсації потенційних непостійних втрат.

Методика розрахунку непостійної втрати

Щоб проілюструвати непостійну втрату, розглянемо приклад майнінгу ETH-USDC у співвідношенні 1:1 і розрахуємо втрати при зростанні та падінні ціни ETH.

Базові формули

Позначимо "a" як кількість ETH, "b" — кількість USDC, "PA" — ціну ETH. У пулі ліквідності: a × b = c (константа), a × PA = b.

Коли змінюється ціна ETH (PA):

• Кількість ETH: a = √(c/PA)
• Кількість USDC: b = √(c × PA)

Кейс: стейкінг 10 ETH за ціною 100 USDC

Початкові умови:

• Стейкінг: 10 ETH + 1 000 USDC
• a = 10, b = 1 000, c = 10 000

Аналіз: зростання ціни ETH на 10% (PA = 110 USDC)

Зміни балансу пулу:

• a = √(10 000/110) = 9,535 ETH
• b = √(10 000 × 110) = 1 048,81 USDC

Загальна вартість у майнінгу = 9,535 × 110 + 1 048,81 = 2 097,66 USDC

Загальна вартість без майнінгу = 10 × 110 + 1 000 = 2 100 USDC

Непостійна втрата = (2 100 - 2 097,66) / 2 100 = 0,112%

У цьому випадку, навіть при зростанні ETH на 10%, автоматичне балансування пулу призводить до невеликої втрати 0,112% порівняно з простим утриманням активів.

Аналіз: падіння ціни ETH на 10% (PA = 90 USDC)

Зміни балансу пулу:

• a = √(10 000/90) = 10,541 ETH
• b = √(10 000 × 90) = 948,68 USDC

Загальна вартість у майнінгу = 10,541 × 90 + 948,68 = 1 897,37 USDC

Загальна вартість без майнінгу = 10 × 90 + 1 000 = 1 900 USDC

Непостійна втрата = (1 900 - 1 897,37) / 1 900 = 0,138%

За падіння ціни непостійна втрата вища (0,138%), ніж при зростанні, що ілюструє асиметрію ризику.

Загальна формула непостійної втрати

Для пулів зі співвідношенням стейкінгу 1:1 і одним стейблкоїном:

Непостійна втрата = [(r + 2) - 2√(r + 1)] / (r + 2)

Тут "r" — співвідношення зміни ціни.

Якщо співвідношення відрізняється, формулу слід множити на частку волатильного токена. Це дозволяє інвесторам швидко оцінити потенційний ризик перед входом у пул ліквідності.

Аналіз сценаріїв непостійної втрати

Ситуація 1: непостійна втрата виникає як при зростанні, так і при падінні ціни

Незалежно від напрямку зміни цін токенів, будь-які коливання спричиняють непостійну втрату. Рівень втрат залежить від масштабу зміни ціни. Ця властивість означає, що навіть на ринку зростання провайдер ліквідності може отримати менше, ніж просто утримуючи активи.

Причина — постійне балансування пулу: кожна зміна ціни змушує протокол коригувати розподіл токенів для підтримки константи (x × y = k). Це постійне балансування і викликає непостійну втрату, адже пул постійно "продає" токен, що зростає, і "купує" той, що знецінюється.

Ситуація 2: непостійна втрата більша при падінні ціни, ніж при зростанні

Через нелінійну залежність між коливанням ціни й непостійною втратою, однакова зміна ціни призводить до більшої втрати при падінні, ніж при зростанні. Як показано вище, 10% падіння дало 0,138% втрати проти 0,112% при 10% зростанні.

Ця асиметрія походить із формули постійного добутку. На практиці це означає, що провайдери ліквідності несуть більший ризик на ведмежому ринку. Щоб частково компенсувати це, багато DeFi-протоколів надають додаткові винагороди, наприклад токени управління або підвищені комісії, щоб компенсувати потенційну непостійну втрату.

Ситуація 3: що більший дисбаланс між токенами, то менша непостійна втрата

Чим більше співвідношення між токенами відрізняється від рівного, тим меншою буде непостійна втрата. Якщо один токен у пулі переважає, коливання меншої частки мають менший вплив на загальну вартість пулу.

Наприклад, у пулі з пропорцією 80/20 (80% одного токена, 20% іншого) непостійна втрата суттєво нижча, ніж у пулі 50/50. Це надихнуло створення таких протоколів, як Balancer, які дозволяють встановлювати власні пропорції пулу, що дає провайдерам ліквідності більше гнучкості у контролі ризику непостійної втрати.

Інвестори можуть скористатися цим, обираючи пули з нерівними пропорціями, якщо прогнозується висока волатильність одного з токенів. Проте такі пули зазвичай мають нижчі торгові комісії через вищий сліппедж, що означає компроміс між зменшенням непостійної втрати та максимізацією доходу від комісій.

Стратегії мінімізації непостійної втрати

Вибирайте ліквідні пули з токенами зі стабільними цінами. Пули з високоволатильними альткоїнами несуть більший ризик і вимагають обережності.

Якщо уникнути високої волатильності неможливо, пули з більш нерівномірними пропорціями токенів матимуть нижчу непостійну втрату. Додатково врахуйте такі фактори:

1. Винагороди з комісій: Оцініть, чи покриють торгові комісії потенційні непостійні втрати.

2. Додаткові стимули: Багато протоколів надають токени управління як додаткову винагороду, що може перевищити розмір непостійних втрат.

3. Інвестиційний горизонт: Непостійна втрата може бути усунута, якщо ціни повернуться до початкових рівнів, тому довший горизонт може знизити ризик.

4. Диверсифікація: Розподіляйте ліквідність між кількома пулами з різним профілем ризику.

Інвестори повинні приймати рішення, спираючись на власні інвестиційні цілі, толерантність до ризику та ринкові очікування.

FAQ

Що таке непостійна втрата у DeFi ліквідності майнінгу?

Непостійна втрата — це різниця між зберіганням активів у пулі ліквідності та простим зберіганням у гаманці. Вона виникає, коли ціни токенів значно змінюються, через що вартість пулу відхиляється від початкової. Така втрата залишається тимчасовою до моменту виведення коштів.

Як розраховується непостійна втрата для торгової пари?

Непостійна втрата визначається порівнянням поточної вартості активів із тією, яку б ви мали, просто утримуючи їх замість надання ліквідності. Формула: (√(поточне співвідношення цін) × 2) – 2. Чим більша різниця в цінах токенів, тим вищою буде непостійна втрата.

У чому різниця між непостійною та постійною втратою?

Непостійна втрата виникає, коли кошти залишаються у пулі, і стає реальною тільки після виведення. Постійна втрата виникає, якщо ви виводите кошти і не відновлюєте початкову інвестицію, тобто втрата стає незворотною.

За яких умов волатильності ціни найімовірніша поява непостійної втрати?

Непостійна втрата найбільш ймовірна за високої волатильності між токенами у парі. Вона виникає, коли один токен суттєво коливається порівняно з іншим, що призводить до відхилення цін і збитків для провайдерів ліквідності.

Які стратегії мінімізують або пом’якшують непостійну втрату?

Використовуйте власні вагові коефіцієнти активів, регулярно перебалансовуйте портфель і диверсифікуйте між парами з високою кореляцією. Слідкуйте за цінами і обирайте платформи з захистом від непостійної втрати.

Як початкове співвідношення цін впливає на розрахунок непостійної втрати?

Початкове співвідношення цін встановлює орієнтир для подальших змін. Чим більше поточна ціна відхиляється від цього співвідношення, тим більшою буде непостійна втрата. Це ключовий фактор для розрахунку впливу на вашу позицію ліквідності.

Який дохід від торгових комісій потрібен для компенсації непостійної втрати?

Торгові комісії мають становити щонайменше 0,3%, щоб частково компенсувати непостійну втрату. За високої торгової активності та комісій 0,5%—1% провайдери ліквідності можуть отримати дохід, що значно перевищує непостійну втрату.