Я щойно занурився у найновіші дані Dune про стейблкоїни, і відбувається багато цікавого, що більшість людей ігнорує. Усі цитують ту цифру у 300 мільярдів у обігу, але це лише поверхня.

Ринок стейблкоїнів справді вибухнув. У січні загальна пропозиція досягла 304 мільярдів, зростання на 49% порівняно з минулим роком. Ethereum продовжує домінувати з 176 мільярдами (58% від загального), Tron — 84 мільярди (28%), Solana — 15 мільярдів, а BNB Chain — 13 мільярдів. USDT і USDC все ще контролюють 89% ринку, але мене здивував рух викликачів.

USDS виріс на 376% до 11,5 мільярдів. PYUSD піднявся на 753% до 3,4 мільярдів. RLUSD стрибнув з 58 мільйонів до 1,1 мільярда. USD1 вийшов із нуля до 2,1 мільярда. Це реальний рух диверсифікації, більше не домінують лише USDT і USDC.

Але тут ключовий момент: знати, хто володіє цими активами, кардинально змінює аналіз. Централізовані біржі мають 80 мільярдів у стейблкоїнах, що перевищує 58 мільярдів минулого року. Великі власники мають 39 мільярдів. Протоколи доходу майже подвоїлися до 9,3 мільярдів. Що дуже важливо, 23% пропозиції знаходиться на зовсім невідомих адресах — для даних on-chain це дуже високий рівень ідентифікації.

Обсяг трансферів у січні був неймовірним: 10,3 трильйонів доларів. Base очолила з 5,9 трильйонами, хоча пропозиція становила лише 4,4 мільярда. Ethereum — 2,4 трильйона, Tron — 682 мільярди, Solana — 544 мільярди. Але найцікавіше — USDC перевів 8,3 трильйона доларів — майже в п’ять разів більше, ніж USDT, при цьому пропозиція USDC у 2,7 рази менша. USDC обертається швидше, набагато швидше.

Коли дивитись на швидкість обігу, ситуація кардинально змінюється залежно від ланцюга. USDC на Base має коефіцієнт обертання до 14 разів на день. На Solana і Polygon — близько 1 разу. USDT на BNB Chain досягає 1,4 разу, але на Ethereum — всього 0,2 разу — майже 100 мільярдів практично "сплять" там. USDe і USDS мають повільнішу швидкість, оскільки були спроектовані як стейблкоїни з генерацією доходу.

Що мене справді вразило — це деталізація активності. Загалом, 5,9 трильйонів доларів у трансферах припадало на інфраструктуру DEX (забезпечення і зняття ліквідності). 376 мільярдів — у прямі обміни. Миттєві позики рухали 1,3 трильйона. Операції емітента — емісія, спалення, ребалансування — склали 1,06 трильйона, майже у п’ять разів більше, ніж рекорд у 420 мільярдів рік тому. Це показує, що стейблкоїни справді використовуються як фундаментальна інфраструктура, а не просто спекуляція.

Щодо концентрації: USDT, USDC і DAI мають досить широку розподіленість, і 10 найбільших власників контролюють лише 23-26% пропозиції. Але інші стейблкоїни мають зовсім іншу історію. USDS має 90% у 10 гаманцях. USDF — 99% у 10 гаманцях. USD0 — крайній випадок із 99% і HHI 0,84 — майже монополізовано одним або двома адресами.

Що я вважаю особливо важливим — це те, що набір даних тепер відстежує понад 200 стейблкоїнів, що представляють понад 20 фіатних валют. Євро з 17 токенами і 990 мільйонами у пропозиції. Бразильський реал — 141 мільйон. Японська ієна — 13 мільйонів. Є токени NGN (нара нігерійська), KES (кшельм кенійський), ZAR (ранд південноафриканський), TRY (ліра турецька), IDR (рупія індонезійська) і SGD. Інфраструктура для стейблкоїнів у місцевих валютах створюється. Уявіть: 420 доларів у нара — це зовсім інша сума, і наявність стейблкоїнів у місцевих валютах кардинально змінює доступ до ліквідності для ринків, що розвиваються.

Загальний обсяг стейблкоїнів не у доларах наразі лише 1,2 мільярда, але є 59 токенів, доступних на шести континентах. Це лише початок.

Унікальність цього набору даних у тому, що кожна трансферна операція класифікована за дев’ятьма різними категоріями активності. Кожен баланс сегментований за типом власника. Це перетворює шумні логи блокчейна у структуровані та порівнювані дані. Глибина тут дозволяє відповідати на питання, які ще навіть не можемо сформулювати: який потік коштів між ланцюгами для стейблкоїнів у євро? Як змінюється концентрація перед подіями дезанкорування? Яка кореляція між емісією/спаленням емітента і ринковим тиском?

Це саме той тип набору даних, який підтримує реальний інституційний аналіз, дослідження, моделювання ризиків і моніторинг відповідності. Це не просто гарне число — це інфраструктура, необхідна фінансовим установам і регуляторам для справжнього розуміння цього ринку у 300 мільярдів.