Щойно я ознайомився з результатами Akzo Nobel за четвертий квартал, і тут є цікаве розходження, яке варто розглянути. Їхній чистий дохід фактично зріс до 598 мільйонів євро у порівнянні з лише 21 мільйоном минулого року, а EPS підскочив до 3,50 євро. Зовні виглядає вражаюче, правда? Але тут починається нюанс — скоригований операційний дохід фактично знизився на 4% до 217 мільйонів євро, і більш показово, скоригований EBITDA знизився на 4% до 309 мільйонів євро, незважаючи на загальний стрибок прибутку.

Розповідь про дохід пояснює частину цього — верхній рядок скоротився на 9% до 2,37 мільярда євро у четвертому кварталі, з органічними продажами, що знизилися на 1% через менші обсяги. Тобто компанія справляється з досить слабким попитом у своїх кінцевих ринках. Сфера фарб і покриттів явно зараз не працює на повну потужність.

Але ось що привернуло мою увагу: попри тиск на дохід, їхній скоригований EBITDA-маржа фактично покращилася до 13,0% з 12,3%. Це історія підвищення ефективності. Керівництво явно виконує заходи щодо контролю витрат і операційних покращень, що допомагає їм зберігати прибутковість навіть при зниженні обсягів.

Глянувши на повний 2025 рік, скоригований EBITDA склав 1,44 мільярда євро (зниження на 2%), а доходи знизилися на 5% до 10,16 мільярда євро. Вони зберегли дивіденд на рівні 1,54 євро за акцію, що свідчить про впевненість, незважаючи на зовнішні виклики.

На 2026 рік компанія прогнозує скоригований EBITDA на рівні або вище 1,47 мільярда євро — приблизно 100 мільйонів євро покращення у постійних валютах. Генеральний директор Грег Пукс-Гійом був досить відвертим у заяві: вони не очікують суттєвого відновлення на кінцевих ринках у 2026 році, прогнозуючи слабкий перший півріччя перед полегшенням порівнянь у другій половині. Заходи щодо підвищення ефективності будуть ключовими для досягнення цих цілей.

У середньостроковій перспективі вони орієнтуються на скоригований EBITDA-марж понад 16% з рентабельністю інвестицій між 16-19%. Це суттєвий стрибок із поточних рівнів, але показує, куди керівництво вважає можливим розвивати цей бізнес операційно.

Ще один момент для спостереження — завершення злиття з Axalta очікується наприкінці 2026 або на початку 2027 року, залежно від затверджень. Це ще одна змінна у рівнянні. Зараз історія, здається, зосереджена на операційній досконалості, яка компенсує слабкість ринку. Варто слідкувати, як триматиметься стратегія підвищення ефективності, якщо попит залишатиметься м’яким.