Останнім часом я дивлюся на Fluor, і справді відбувається щось цікаве з цією компанією, що не отримує достатньо уваги.

Отже, ось у чому справа — Fluor раніше була прив'язана до багатьох контрактів із фіксованою ціною. Якщо вони укладалися з меншим бюджетом, чудово, вони зберігали різницю. Але якщо проєкти перевищували бюджет, вони несли витрати. Передбачувано, це стало великою проблемою. Тепер вони фактично змінили сценарій і перейшли до контрактів з відшкодуванням витрат, де перевищення бюджету більше не їхня проблема. Їхній борг у 25,5 мільярдів доларів — 81% з них — відшкодовувані, що фактично дає їм набагато стабільніший рівень доходів. Це справді розумніша бізнес-модель, ніж та, що була раніше.

Але ось у чому, на мою думку, люди плутаються щодо Fluor — вони бачать покращення у бізнесі і думають, що компанія раптом стала ізольованою від економічних циклів. Це не зовсім так. Будівництво все ще залишається будівництвом. Коли економіка процвітає, всі займаються масштабними капітальними проєктами. Коли ситуація ускладнюється, ці проєкти затримуються або скасовуються. Fluor не може змінити цю фундаментальну реальність, незалежно від того, наскільки вони оптимізували свою діяльність.

Ще одна річ, про яку всі говорять — це їхня позиція у NuScale Power. Вони зайшли рано в цей стартап з ядерною енергетикою, і це стало великим успіхом. Наприкінці 2025 року вони продали акції NuScale на 605 мільйонів доларів, і вже цього року отримали 1,35 мільярда доларів. У них ще залишилось 40 мільйонів акцій для продажу, ймовірно, завершать це десь у 2026 році. Тобто йдеться про понад 2 мільярди доларів у загальних доходах. Це реальні гроші, і це безумовно дає Fluor більше фінансової гнучкості.

Але — і це ключовий момент — вихід із NuScale — це одноразова подія. Це захоплююче, але воно не змінює фундаментальної історії про те, що таке Fluor: циклічна будівельна компанія. Основний бізнес не зазнав кардинальних змін, навіть якщо компанія стала краще керувати ним.

Тому, якщо ви думаєте про Fluor, просто знайте, що саме ви купуєте. Це добре керована будівельна компанія з міцним беклогом, але вона все одно буде рухатися разом із економічними циклами. Той прибуток від NuScale гарний, але він не зробить цю компанію захищеною від рецесії або щось у цьому роді.