Хто стане «цифровим центральним банком»? Circle подав заявку через Arc

Автор: Девід, Deep潮 TechFlow

Переклад: @mangojay09, Юйсянь Web3

12 серпня, у той самий день, коли оприлюднили перший фінансовий звіт після запуску, Circle зробила важливу заяву: @arc — блокчейн рівня L1, створений спеціально для стабільних монет.

Якщо дивитись лише на заголовки новин, можна подумати, що це ще одна історія про звичайний публічний блокчейн.

Але коли розглянути її у контексті семирічної траєкторії Circle, стає зрозуміло:

Це не просто публічний блокчейн, а декларація про “цифровий центральний банк”.

У традиційній уяві, центральний банк виконує три основні функції: випуск грошей, управління системою платежів і розробка монетної політики.

Circle крок за кроком відтворює цю модель у цифровому форматі — спершу отримує “монопольне право” на випуск USDC, потім створює систему розрахунків на базі Arc, а далі, можливо, займеться формулюванням цифрової монетної політики.

Це стосується не просто компанії, а перерозподілу монетарної влади у цифрову епоху.

Еволюція центрального банку Circle

У вересні 2018 року, коли Circle і Coinbase спільно запустили USDC, ринок стабільних монет ще домінував Tether.

Circle обрала шлях, який тоді здавався “незграбним”: максимальною відповідністю регуляторним вимогам.

По-перше, вона активно боролася з найжорсткішими регуляторними бар’єрами і стала однією з перших компаній, що отримала ліцензію BitLicense у Нью-Йорку. Ця ліцензія, яку називають “найскладнішою у світі для криптоіндустрії”, мала дуже складний процес отримання і відлякувала багато компаній.

По-друге, вона не пішла шляхом ізоляції, а об’єдналася з Coinbase у створенні Centre — альянсу, що дозволяв розподіляти регуляторні ризики і одночасно отримати доступ до великої кількості користувачів Coinbase, що дало USDC старт із сильною позиції.

По-третє, вона зробила прозорість резервів максимальною: щомісяця публікує аудиторські звіти, підписані аудиторською фірмою, що підтверджують, що резерви складаються на 100% з готівки та короткострокових американських державних облігацій, без будь-яких комерційних паперів або високоризикових активів. Ця “відмінна” стратегія у перші роки була не популярною — у період бурхливого зростання 2018–2020 років USDC критикували за “занадто централізований характер”, і його зростання було повільним.

Переломний момент настав у 2020 році.

Літо DeFi викликало різкий попит на стабільні монети, і важливо — інституційні гравці, такі як хедж-фонди, маркет-мейкери і платіжні компанії, почали активно входити. Це дало USDC можливість проявити свої регуляторні переваги.

З 1 мільярда доларів у обігу до 42 мільярдів, а тепер — понад 65 мільярдів доларів, крива зростання USDC стала майже вертикальною.

У березні 2023 року, коли Silicon Valley Bank збанкрутував, Circle тримала 3,3 мільярда доларів резервів у цій банківській установі. USDC тимчасово знецінився до 0,87 долара, і паніка швидко поширилася.

Результатом цього “стресу” стало те, що уряд США, з метою системного захисту, гарантував усім вкладникам Silicon Valley Bank повністю.

Хоча це не було спеціальною допомогою для Circle, ця подія змусила компанію усвідомити: одного лише випуску монет недостатньо — потрібно контролювати більше інфраструктури, щоб мати реальну владу над своїм майбутнім.

І справжнім поштовхом до цього стала розпуск Centre-альянсу. Це розкриває “рабське” становище Circle.

У серпні 2023 року Circle і Coinbase оголосили про розпуск Centre — Circle повністю взяла під контроль USDC. Зовні це виглядає як здобуття незалежності, але ціна — Coinbase отримала 50% доходу від резервів USDC.

Що це означає? У 2024 році Coinbase заробила 910 мільйонів доларів на USDC, зростання — 33%. А Circle у тому ж році витратила понад 1 мільярд доларів на дистрибуцію, більша частина з яких пішла Coinbase.

Інакше кажучи, Circle, яка наполегливо розвивала USDC, тепер має ділити половину прибутку з Coinbase. Це схоже на те, що центральний банк друкує гроші, але половину монетної “податку” віддає комерційному банку.

Крім того, зростання Tron відкрив для Circle нові можливості отримання прибутку.

У 2024 році Tron обробила транзакції на 5,46 трильйонів доларів USDT, щодня понад 2 мільйони переказів. Це дає значний дохід від комісій — набагато вищий, ніж просто випуск стабільних монет, і є більш високорівневою і стабільною моделлю доходу.

Особливо на тлі очікуваного зниження ставок ФРС, коли традиційний дохід від стабільних монет зменшиться, інфраструктурні комісії залишаться стабільним джерелом доходу.

Це дає Circle урок: хто контролює інфраструктуру, той може постійно отримувати податки.

Тому Circle почала трансформуватися у інфраструктурного гравця, розвиваючи кілька напрямків:

• Circle Mint — дозволяє компаніям безпосередньо створювати і викупати USDC;

• CCTP (протокол міжланцюгового перенесення) — забезпечує нативний перехід USDC між різними блокчейнами;

• Circle APIs — пропонує комплексне рішення для інтеграції стабільних монет у бізнес-процеси.

До 2024 року доходи Circle сягнули 1,68 мільярда доларів, і структура доходів почала змінюватися — крім традиційних відсотків за резервами, зростає частка доходу від API, міжланцюгових сервісів і корпоративних послуг.

Це підтверджується останньою фінансовою звітністю Circle:

Дані показують, що у другому кварталі цього року доходи від підписки і сервісів склали 24 мільйони доларів, що становить близько 3,6% від загального доходу (основний — відсотки за резервами USDC), але у порівнянні з минулим роком зросли на 252%.

З бізнесу, що заробляв лише на відсотках із друку грошей, Circle перетворилася на багатогранний “орендний” бізнес із більшою контролюваністю.

Вихід Arc — це яскравий приклад цієї трансформації.

USDC як “внутрішній газ” не потребує ETH або інших волатильних токенів; система запитів цінових пропозицій для інституційного рівня підтримує 24/7 ончейн-розрахунки; підтвердження транзакцій — менше 1 секунди, з можливістю для компаній обирати баланс і конфіденційність транзакцій, щоб відповідати регуляторним вимогам.

Ці функції — це швидше демонстрація технологій у боротьбі за монетарний суверенітет. Arc відкритий для всіх розробників, але правила встановлює Circle.

Отже, від Centre до Arc, Circle зробила потрійний стрибок:

від приватного банку, що випускає банківські цінні папери, до монополії на емісію грошей, і до контролю всього фінансового системи — і при цьому швидкість руху у рази більша.

І ця “мрія цифрового центрального банку” не є унікальною.

Амбіції однакові, шлях — різний

У 2025 році, у боротьбі за стабільні монети, у великих гравців є одна “центральна мрія”: стати цифровим центральним банком, але кожен обирає свій шлях.

Circle обрала найскладніший, але й найперспективніший шлях: USDC → Arc-блокчейн → цілісна фінансова екосистема.

Circle прагне не лише бути випускником стабільних монет, а й контролювати весь ланцюг цінностей — від емісії грошей до системи розрахунків і фінансових додатків.

Концепція Arc наповнена “центральнобанківським” мисленням:

по-перше, інструменти монетної політики — USDC як “внутрішній газ” дає Circle можливість регулювати через “базову ставку”; по-друге, монополія на розрахунки — вбудований механізм RFQ для валютних операцій, що змушує зовнішні розрахунки проходити через їхню систему; і, нарешті, право встановлювати правила — Circle зберігає контроль над оновленнями протоколу, визначаючи, які функції запускати і які дії дозволяти.

Найскладніше — це екосистемна міграція: як переконати користувачів і розробників залишити Ethereum?

Відповідь Circle — не мігрувати, а доповнювати. Arc не має замінити USDC на Ethereum, а пропонує рішення для кейсів, які не можуть бути реалізовані на існуючих блокчейнах. Наприклад, потрібна приватність для корпоративних платежів, миттєві валютні операції, передбачувані витрати для децентралізованих додатків.

Це — великий ризик. Якщо вдасться, Circle стане “Федеральною резервною системою” цифрових фінансів; якщо ні — вкладені сотні мільйонів можуть піти марно.

PayPal обрав практичний і гнучкий підхід.

У 2023 році PYUSD вперше з’явився в Ethereum, у 2024 — розширився на Solana, у 2025 — запущений у Stellar, а нещодавно — і на Arbitrum.

PayPal не створює власний блокчейн, а дозволяє PYUSD працювати у кількох екосистемах — кожна з них є каналом розповсюдження.

На початкових етапах стабільних монет, важливіше — канали розповсюдження, ніж інфраструктура. Якщо вже є готовий продукт, навіщо витрачати ресурси на створення власної?

Захопити увагу користувачів і сфери застосування — і вже потім думати про інфраструктуру, адже у PayPal є 20 мільйонів торгових точок.

Tether — це фактично “тіньовий центральний банк” у світі криптовалют.

Він майже не втручається у використання USDT, випускає його як готівку, і його циркуляція — справа ринку. Особливо у регіонах із слабким регулюванням і складним KYC, USDT став єдиним вибором.

Засновник Circle Paolo Ardoino у інтерв’ю зазначив, що USDT головним чином орієнтований на нові ринки (Латинська Америка, Африка, Південно-Східна Азія), допомагаючи місцевим користувачам обходити неефективну фінансову інфраструктуру, — це швидше міжнародна стабільна монета.

Завдяки більш ніж у 3–5 разів більшій кількості торгових пар на біржах, ніж USDC, Tether має потужний мережевий ефект ліквідності.

Найцікавіше — ставлення Tether до нових ланцюгів. Він не будує їх сам, але підтримує інші — наприклад, Plasma і Stable. Це — ставка, що з мінімальними витратами зберігає свою присутність у різних екосистемах і дивиться, хто зможе прорватися.

У 2024 році прибутки Tether перевищать 10 мільярдів доларів, що більше, ніж у багатьох традиційних банків; він не вкладає ці прибутки у власні ланцюги, а продовжує купувати державні облігації і біткоїни.

Tether робить ставку на те, що за достатнього резерву і відсутності системних ризиків, інерція збереження USDT у стабільних монетах збережеться.

Три наведені моделі — це три різні погляди на майбутнє стабільних монет.

PayPal вірить у силу користувача. Маючи 20 мільйонів торгових точок, технологічна архітектура — другорядне. Це — інтернет-мислення.

Tether вірить у силу ліквідності. Якщо USDT залишається базовою валютою для торгівлі, інше — не так важливо. Це — мислення бірж.

А Circle вірить у силу інфраструктури. Контроль над системою — контроль над майбутнім. Це — центральнобанківське мислення.

Можливо, причина у тому, що CEO Circle Джеремі Аллері у свідченнях у Конгресі сказав: “Долар перебуває на роздоріжжі, конкуренція валют — це зараз технологічна конкуренція.”

Circle бачить не лише ринок стабільних монет, а й формування стандарту цифрового долара. Якщо Arc вдасться, він може стати “Федеральною резервною системою” цифрового долара. Це — ризикована, але перспективна стратегія.

2026 рік — ключовий період

Час стискається. Регуляція рухається вперед, конкуренція зростає, і коли Circle оголосила, що Arc запуститься у 2026 році, перша реакція криптоспільноти була:

Занадто повільно.

У індустрії, де цінують “швидкі ітерації”, рік на перехід від тестової мережі до основної — це багато. Здається, що вони пропустили можливість.

Але якщо зрозуміти ситуацію Circle, стає ясно — цей час цілком підходящий.

17 червня Сенат США ухвалив закон GENIUS Act — перший федеральний регуляторний каркас для стабільних монет.

Для Circle це довгоочікуване “визнання”. Як найвідповідальніший випускник стабільних монет, вона вже майже відповідає всім вимогам цього закону.

2026 рік — саме час, коли ці норми почнуть діяти і ринок адаптується до нових правил. Circle не прагне бути першим, але й не хоче запізнитися.

Для корпоративних клієнтів важлива передбачуваність — і Arc пропонує саме цю впевненість: стабільний регуляторний статус, стабільна технічна продуктивність і стабільна бізнес-модель.

Якщо Arc вдасться запуститися успішно і залучить достатню кількість користувачів і ліквідності, Circle закріпить за собою лідерство у сфері інфраструктури стабільних монет. Це може відкрити нову еру — приватні компанії зможуть функціонувати як “центральні банки”.

Якщо ж результати будуть посередніми або її обійдуть конкуренти, Circle доведеться переосмислити свою роль. Можливо, у майбутньому стабільні монети залишаться лише інструментом випуску, а не інфраструктурним гігантом.

Але незалежно від сценарію, зусилля Circle сприяють тому, щоб у всій індустрії замислилися над фундаментальним питанням: кому належить контроль над грошима у цифрову епоху?

Відповідь на це питання, можливо, стане ясною вже на початку 2026 року.