Bitwise 分析師表示，比特幣再次出現「新冠時期」的風險報酬格局

要點摘要

Bitwise Europe 研究主管 André Dragosch 指出，比特幣現階段的市場表現堪比 COVID-19 疫情初期的極端波動。加密貨幣市場正承受沉重壓力，比特幣出現顯著回檔以及大規模清算，Dragosch 的分析即針對此一背景展開。

Dragosch 指出，目前比特幣已反映出類似經濟衰退的市場預期。劇烈的拋售與大量清算已改變市場氛圍，這項加密貨幣大致消化了多數利空，意味最艱難階段可能已經結束。然而，Dragosch 對長期走勢持續看好，認為先前貨幣刺激政策將在金融體系中持續發酵，全球經濟成長有望回升，為比特幣下一波上漲創造有利條件。

本次與 COVID-19 期間的對照具有特殊意義，那是近年市場史上風險報酬極度不對稱的代表時期。2020 年 3 月，比特幣在全球恐慌情緒下，從約 8,000 美元暴跌至 5,000 美元以下，隨後在全球央行前所未有的刺激政策推動下，數月內強勢反彈。

比特幣近期交易表現如同全球經濟衰退正在發生

Dragosch 於 X 平台發文表示，眼下市場環境逐漸展現出 COVID-19 疫情初期極端風險報酬的特徵。「我上一次看到如此不對稱的風險報酬，就是在 COVID-19 期間。」Dragosch 指出 2020 年 3 月比特幣在全球市場恐慌下的劇烈暴跌。

Dragosch 分析認為，目前市場格局與疫情期間相似，並非由健康危機引發，而是比特幣再度展現市場已預期深度經濟下行的交易邏輯。他表示，這項加密貨幣正「反映」自 2022 年以來最悲觀的全球成長預期——當時美聯儲激進升息，FTX 爆雷帶來加密生態系統動盪。

「比特幣其實已經計入衰退性成長環境。」Dragosch 強調，目前市場可能已消化「大部分利空」。這意指多數負面情緒已反映在現有價格之中，一旦經濟情勢趨穩，市場有望迎來修復。

近期價格走勢充分顯示市場情緒已大幅轉弱。CoinMarketCap 數據指出，過去 30 天內比特幣跌幅超過 17%。10 月初，比特幣創下 125,100 美元歷史新高，隨後受 190 億美元大規模清算潮衝擊而持續回檔。這是加密歷史上最大規模之一的清算，發生於唐納德·川普宣布新一輪對中國加徵關稅數日後，進一步引發全球經濟及貿易緊張憂慮。

11 月中旬，比特幣跌破 100,000 美元心理關卡後，市場動能再度減弱。該價位被視為重要支撐，失守後賣壓加重，並引發更多下行風險疑慮。雖然 11 月下旬曾一度跌破 90,000 美元，但低檔買盤快速進場，市場對底部確立及最嚴重跌勢結束的預期升溫。

儘管市場目前情緒低迷，Dragosch 認為悲觀預期可能被高估。他表示，全球經濟成長有望在貨幣刺激持續發酵下改善，這與疫情後經濟復甦推動比特幣創新高的邏輯一致。「我確實認為我們正處於極為相似的宏觀環境。」他認為，當前環境為願意承擔短期波動的長期投資者提供重要機會。

Cathie Wood 預期加密市場流動性回升

ARK Invest 執行長 Cathie Wood 預測，目前影響加密貨幣與人工智慧市場的流動性緊縮，將在未來數月內逆轉，主要受美聯儲政策轉向及政府支出動向驅動。Wood 所領導的公司在近期市場低迷時大舉買進加密貨幣相關股票，展現高度信心，本輪下跌期間投入超過 9,300 萬美元，布局受挫的數位資產類股。

Wood 在 11 月 ARK 市場網路研討會上指出，目前存在三大臨時流動性約束，預期將藉由美聯儲行動與政府支出調整而迅速緩解。這些壓力持續影響加密貨幣等高風險資產，但她認為此狀況僅為暫時，未來將出現逆轉。

Wood 估計，美聯儲將於即將召開的會議上終止量化緊縮計畫，隨即能緩解金融市場重大壓力。量化緊縮指央行讓債券到期不再續發而縮減資產負債表，導致金融體系流動性下滑，對加密貨幣等高風險資產造成壓力。

此外，Wood 指出，造成美國國庫普通帳戶現金積壓的政府關門已結束，代表相關資金將重新注入實體經濟，為高風險資產增加流動性支撐。

ARK Invest 此時積極買進，反映 Wood 對市場疲弱所帶來買進機會的高度信心。該公司專注加密貨幣相關股票，視其為加密市場復甦的槓桿化配置，並預期未來數月市場將反彈。此策略延續 ARK 於過往市場低谷時加碼高信念資產的風格。

常見問題

什麼是比特幣的風險報酬結構，這對投資人有何意義？

比特幣的風險報酬結構，是指高報酬潛力與重大損失風險並存。波動性愈高，獲利機會愈大，同時下行風險也愈高。投資人應據此審慎評估自身風險承受能力及投資策略。

比特幣在疫情期間表現如何，為何目前又出現類似風險報酬結構？

比特幣在疫情期間展現強韌性，現今市場環境與當時相似，風險報酬結構同樣有利。技術與宏觀指標顯示，比特幣有望複製疫情後的反彈走勢。

Bitwise 分析師認為現在是買進比特幣的好時機嗎？

是，Bitwise 分析師認為目前正是布局比特幣的理想時機。價格下跌與風險報酬結構改善，為現階段投入帶來有利條件。

比特幣目前面臨哪些主要風險與機會？

比特幣面臨監管不確定性及市場波動風險，但也因機構參與與數位黃金定位獲得機會。技術創新與主流認可度提升，帶來長期成長空間。

如何理解比特幣技術分析訊號？這些訊號的準確性如何？

比特幣技術分析訊號來自價格型態與成交量，雖能帶來重要市場洞察，但並不保證絕對準確。專業分析師強調風險管理，並會在做出交易決策前審慎評估訊號可靠性。

比特幣市場環境與疫情時期相比有何改變？

比特幣市場波動率明顯下降，投資人信心提升，風險報酬比更具吸引力。疫苗普及消除疫情不確定性，帶來更穩定的交易環境及提升收益空間。