加密貨幣市場自 2 月以來，出現最低迷的一個月，成交量降至 1.6 兆美元，ETF 資金淨流出達 35 億美元

加密貨幣市場本月出現自 2 月以來最嚴重的回檔，交易所交易量驟降至 1.59 兆美元，比特幣 ETF淨流出額高達 34.8 億美元。本輪劇烈下跌，主因是市場對日本央行可能升息的預期升溫，引發市場廣泛擔憂日圓套利交易的平倉風險。

比特幣跌破 8.6 萬美元，導致超過 6 億美元槓桿部位遭到強制平倉，板塊回撤進一步惡化。近幾週，比特幣自 126,251 美元的歷史高點大幅拉回，擴大了虧損幅度。本次價格重挫引發連鎖效應，衝擊整體加密生態圈，零售和機構投資人均受波及。

中心化交易所總體交易量較前月減少 26.7%，由 2.17 兆美元降至 1.14 兆美元，創 6 月以來新低。交易量大幅收縮，反映市場整體風險偏好降溫，宏觀與監管因素的不確定性加重投資人信心壓力。

即便某大型中心化交易所月度交易量僅錄得 5,993.4 億美元，較上月 8,104.4 億美元明顯下滑，仍穩坐市場龍頭地位。其他主要平台也普遍下跌，交易量介於 934.1 億至 1,058 億美元。各大平台交易量同步下滑，顯示市場活躍度系統性減弱，而非僅屬市場份額轉移。

DEX 受衝擊最劇

去中心化交易所（DEX）交易量大幅回落，自上月的 5,684.3 億美元降至 3,977.8 億美元，創 6 月以來新低。DEX 交易活動下滑格外明顯，顯示去中心化平台於本輪市場修正中面臨更大衝擊。

主流 DEX 平台Uniswap的月度交易量降至 799.8 億美元，較上一周期的 1,238.8 億美元大幅減少。PancakeSwap 亦由 1,020.2 億美元降至 705.7 億美元。交易量大幅回落突顯去中心化金融（DeFi）平台面臨流動性與安全性壓力，使用者更傾向轉往中心化平台以確保資產安全。

DEX/CEX 交易量占比由 17.56% 降至 15.73%，說明在市場惡化時，資金持續轉向中心化交易所。這意味在波動與不確定性上升期，交易者更偏好中心化平台提供的深度流動池及撮合效率。

比特幣全月波動劇烈，月初約 11 萬美元，最低觸及 8.1 萬美元，隨後略有回升。單月下跌 26% 成為近期加密市場最大回調之一，凸顯該資產類別對估值劇烈變化的高度敏感性。

於亞洲時段一波劇烈波動中，比特幣下挫 6% 至 85,616 美元，較前高回檔 32%。拋售潮引發大規模強制平倉，多頭部位被清算達 5,643 萬美元，其中比特幣 1,885 萬美元，以太幣 1,396 萬美元。全市場多空累計清算金額超過 6,410 萬美元，反映槓桿普及以及劇烈波動帶來的連鎖效應。

日本央行升息預期引發套利交易平倉潮

市場預期日本央行（BOJ）12 月升息，成為本輪市場崩盤主因。套利策略下，投資人以低利率借入日圓，投入高收益風險資產如加密貨幣。隨日圓升息預期升溫，相關交易面臨大規模平倉壓力。

預測市場參與者認為，日本央行 12 月會議升息 25 個基點的機率為 52%，債市投資人則預估機率高達 76%。這種分歧反映市場對央行政策前景及其影響仍存不確定性。

日本 2 年期國債殖利率創 2008 年以來新高，日圓升值加劇大規模套利部位平倉風險。多年在超低利率環境下累積的部位，受日圓走強推高融資成本，促使投資人拋售加密資產償還日圓負債。

日本升息與日圓升值，迫使套利部位被動平倉、風險資產加速拋售。類似去年 8 月，日本央行意外升息導致比特幣暴跌 20% 至 49,000 美元，並引發 17 億美元強制平倉。市場對過往事件的記憶放大本輪政策調整的憂慮情緒。

最新經濟調查顯示，53% 經濟學家預期短期內將升息，主因輸入型通膨風險升高及寬鬆貨幣政策壓力緩解。經濟學家預期轉變，顯示即使短線擾動市場，日本推動政策正常化的共識不斷增強。

ETF 資金流出疊加企業比特幣潛在拋售加劇市場疲勢

美國現貨比特幣 ETF 出現自 2 月以來最大單月淨流出，資金淨撤出 34.8 億美元，徹底逆轉上月 34.2 億美元淨流入。ETF 資金流向反轉，反映機構投資人情緒明顯轉弱，短線價格與宏觀逆風促使贖回潮湧現。

某大型資產管理公司的比特幣 ETF 單月流出 23.4 億美元，單日高達 5.23 億美元。儘管近期流出壓力大，美國比特幣基金累計淨流入仍有 577.1 億美元，淨資產 1,194 億美元，占比特幣總市值 6.56%。顯示整體機構進場趨勢未變，短線流動性變化未動搖市場格局。

現貨以太幣 ETF 亦創下歷來最大月度淨流出，達 14.2 億美元，反映投資人對短線價格與整體市場環境的憂慮。但新上市的替代幣 ETF 表現亮眼，XRP ETF 累計流入 6,660 萬美元。資金分化顯示部分投資人轉向更具成長潛力的替代幣。

另一項利空是某大型企業比特幣持倉方透露，若其調整後淨資產值（mNAV）轉負，將可能出售比特幣。其 mNAV 已降至 1.19，持倉規模龐大，加重市場對被動拋售的疑慮。本輪事件突顯企業高槓桿比特幣策略的風險，以及下行時被動拋壓的隱憂。

常見問題

為何加密貨幣市場交易量大降至 1.6 兆美元？

主因為監管壓力、宏觀逆風、前波上漲後投資人獲利了結，市場情緒轉弱。機構參與減少及風險偏好下滑，也進一步抑制主流加密資產的交易活躍度。

為什麼加密 ETF 過去一個月出現 35 億美元資金流出？

加密 ETF 35 億美元資金流出，主因市場情緒轉弱、交易量驟降至 1.6 兆美元，以及市場不確定性和波動性升高導致投資人風險偏好下滑。

加密市場自 2 月以來表現最差的主因是什麼？

主因包括宏觀經濟逆風、機構需求放緩，以及前波上漲後投資人獲利了結。ETF 資金流出，反映投資人在利率上行與地緣不確定性下，風險承受度趨於保守。

交易量與 ETF 資金流出對加密貨幣價格有何影響？

交易量低落與 ETF 資金流出通常會壓低價格，因流動性與信心同步下降。高交易量有助支撐價格動能，而基金撤出則代表需求減弱，這些因素在市場下行時將加劇空頭情緒。

市場下行時，投資人該如何應對加密投資風險？

建議分散資產配置、拉長投資視角、採定期定額策略、將資產存放冷錢包並做好充分研究。優質項目往往能於熊市復甦，帶來中長線布局機會。

此次加密市場下跌是短線修正還是長期熊市開端？

本輪修正屬於大牛市中的週期性回調。歷史經驗顯示，2026 年有望強勁復甦。市場基本面保持穩健，機構參與加速，這意味著目前為短期整固而非長期熊市反轉。