美國聯準會理事預期，隨著穩定幣市場規模激增至數兆美元，將迫使美國利率走低

「當中性利率下滑時，政策利率也應相應調降，以維護經濟的穩健發展。」Miran 強調，並警告若貨幣政策未及時調整，可能會在不經意間對經濟產生緊縮性影響。

美國聯邦準備理事會一名高階官員近日發出重大警示：以美元為錨的穩定幣（Stablecoin）——現已處理數兆美元等級的支付交易——其快速成長有可能根本性地重塑全球金融體系，並在長期內對美國利率產生持續下行壓力。隨著金融活動日益數位化，這項發展標誌著央行貨幣政策制定方式進入全新階段。

於 2025 年紐約 BCVC 峰會，聯準會理事 Stephen I. Miran 以《全球穩定幣過剩：對貨幣政策的影響》為題發表專題演說，指出穩定幣需求的上升極可能顯著拉高對美國國債及其他高流動性美元資產的購買。他認為，這與 2000 年代初的「全球儲蓄過剩」極為相似——當時全球過剩資本湧向避險資產，帶動全球利率長期下行。

Miran 表示：「穩定幣或將成為央行眼中的數兆美元級『灰犀牛』。其爆發式增長擴大了美國經濟的可貸資金供給，進一步壓低所謂中性利率——即貨幣政策既不刺激也不壓抑經濟活動的均衡利率。」

這項分析突顯數位貨幣普及正帶來傳統貨幣政策架構難以因應的新挑戰，迫使央行必須重新審視利率管理策略。

穩定幣規模或達數兆美元，恐令中性利率下修 40 個基點

當前聯準會正處於重要轉折點，連續兩次降息後，將聯邦基金利率目標區間維持在 3.75% 至 4.00%，實際利率約 3.87%，較 2025 年初的 4.33% 明顯回落。此趨勢反映聯準會持續因應變動的經濟環境調整貨幣政策。

聯準會理事的深入分析顯示，即使利率不再下調，穩定幣快速普及也可能自然壓低全社會的借貸成本。隨著數兆美元規模的儲備流入錨定美元的數位資產——其中大部分資金來自美國境外——穩定幣有效擴大了金融體系的可貸資金池。此機制類似 2000 年代全球資金流入，推低收益率並擴充安全投資工具供給的過程。

依 Miran 預測，若當前普及趨勢持續，穩定幣擴張最多可能令中性利率下修 40 個基點。中性利率為貨幣政策既不促進也不抑制經濟成長的均衡水平，是央行決策的核心依據。

在最近正式生效的GENIUS 法案下，美國穩定幣發行方必須嚴格持有以國債、回購協議及政府貨幣市場基金等安全且高流動性的美元資產作為全額儲備。Miran 解釋，這項監管舉措將大幅提升美國國債需求，帶來國債市場結構性變革，政策制定者須密切關注。

聯準會預估至 2030 年，穩定幣市場規模有望擴大至 1 兆至 3 兆美元，足以匹敵新冠疫情期間的量化寬鬆政策規模。這一增長軌跡將成為近數十年貨幣體系最重大的變革之一。

根據 Andreessen Horowitz《State of Crypto 2025》報告，穩定幣近期處理的交易額高達 46 兆美元，年成長率達 106%。其交易規模已與美國自動清算所（ACH）系統相當，顯示穩定幣已由加密貨幣領域的小眾工具躍升為主流支付基礎設施。

目前穩定幣儲備中持有的美國國債規模已超過 1,500 億美元，使發行方成為美國國債第 17 大持有者，超越部分主權國家。這種國債持倉高度集中於數位貨幣發行業者，為債務管理與貨幣政策傳導帶來新的挑戰。

穩定幣流通量已超美國流通美元總額 1%，重塑全球金融版圖

Miran 將穩定幣崛起與 2000 年代初的「全球儲蓄過剩」相提並論——當時海外資金大舉湧入美國債券市場，壓低各期限收益率。他警告，穩定幣擴張恐帶來類似影響：儲蓄資金源源流入安全的美元資產，進而壓低貨幣政策決策核心的均衡（中性）利率。

經濟學家 Marina Azzimonti 與 Vincenzo Quadrini 曾估算，穩定幣的廣泛應用可藉由調整可貸資金供需，令利率下調多達 40 個基點。若此推算成立，聯準會將需長期維持政策利率在較低水準，以維持經濟均衡，實現最大就業與物價穩定的雙重目標。

Miran 警告，若聯準會未及時調整政策以因應結構性中性利率下滑，貨幣政策可能「無意間轉為緊縮」，在決策者尚未察覺根本成因時，對經濟成長與就業產生壓抑。此風險凸顯將穩定幣動態納入聯準會分析體系的必要性。

穩定幣過去曾被視為僅限加密貨幣交易與投機的小眾工具，現已快速發展成全球最大數位支付系統之一。資金轉帳僅需數秒，單筆手續費低於一美分，並廣泛應用於匯款、跨境貿易結算及去中心化金融等新興場域，繞過傳統銀行體系。

Andreessen Horowitz 數據顯示，目前超過 1% 的流通美元已以代幣化形式存在於公有區塊鏈，這項里程碑顯示數位美元正深度重塑全球金融架構。這不僅是技術創新，更是全球資金流動架構的結構性變革，對貨幣政策、金融穩定與國際資本流動產生深遠影響，全球央行仍處於初步應對與研究階段。

常見問題

什麼是穩定幣？它與比特幣等加密貨幣有何不同？

穩定幣是一種錨定法定貨幣或大宗商品等穩定資產的加密貨幣，目的在於維持價值穩定。與波動性高的比特幣不同，穩定幣兼有加密貨幣的高效率與價格穩定性，適合日常支付與價值儲存。

為何聯準會官員認為穩定幣市場將達數兆美元規模？

聯準會官員認為，穩定幣為缺乏美元計價儲蓄工具的地區提供全新選項，滿足全球對美元資產的強勁需求，因此有望推升至兆美元規模。

穩定幣市場擴張如何導致美國利率下滑？

穩定幣市場規模擴大會減少對傳統貨幣的需求，推動中性利率走低，並促使聯準會將基準利率調降約 0.4 個百分點。

主流穩定幣有哪些？它們分別錨定哪些資產？

主流穩定幣包括錨定美元的 USDT、USDC，錨定歐元的 EURS，以及錨定黃金的 PAXG。部分穩定幣則以多元資產或加密貨幣作為抵押，提升儲備多樣性。

穩定幣普及將對傳統銀行體系帶來哪些影響？

穩定幣大規模採用可能導致傳統銀行存款外流，改變貨幣政策傳導機制，並衝擊金融穩定。存款減少將限制銀行放款能力，進而影響利率傳導。

投資人應如何看待穩定幣市場的成長機會與相關風險？

穩定幣市場受惠於儲備收益和交易量成長，預計至 2030 年有望突破兆美元規模。但投資人應審慎評估監管變化、儲備資產品質及主要發行方競爭態勢，再進行資本配置。