博弈論：什麼是零和博弈？加密貨幣交易的本質

內容摘要

在零和博弈（zero-sum game）場景中，一方或一組的獲利完全由另一方的損失所抵銷，整個系統不會產生淨利潤或淨虧損。這項博弈論概念對於理解金融市場的動態至為關鍵。

嚴格來說，「零和博弈」並不適用於股票或加密貨幣市場，僅期貨及衍生性商品交易例外，在這些交易中，一方的獲利正好等於另一方的虧損。

現貨市場中的股票及加密貨幣交易並非零和博弈，因多數參與者可在資產上漲期間持有資產而非全部損失。即使短期價格下跌，資產仍保有剩餘價值及復甦機會。

零和博弈的基本原理

在1987年經典電影《華爾街》中，主角曾詢問交易員戈登·蓋柯：「你到底需要多少錢才夠？你能用幾艘遊艇滑水？」蓋柯回答：「這不是夠不夠的問題，兄弟。這就是零和博弈。有人贏，就有人輸。錢不是無中生有，也不是無故花掉——它只是從一個人流向另一個人。」

這段台詞反映了金融市場普遍但不完全正確的理解。許多批評投機交易者質疑加密貨幣交易是否為「零和博弈」。所以問題在於——Bitcoin及其他幣種是否真的遵循零和博弈規則，也就是一方的獲利完全仰賴另一方虧損？簡單來說——不是，但有幾個重要例外。

在博弈論中，零和博弈代表某位參與者的收益在數學上等同另一位參與者的損失，總盈虧為零。有些哲學家甚至認為人生本質就是零和博弈——不論我們一生贏得多少，最終都會失去一切。不過這種哲學泛化對金融分析而言過於寬廣，難以實際應用。

零和博弈在加密貨幣交易中的特性

撲克就是零和博弈的經典範例。有人贏得牌局時，就是從其他玩家手中拿走資金。牌桌上的玩家彼此競爭，最終勝利者贏得所有失敗者的資金，這就是百分之百的零和博弈。遊戲的資金總額不變，只是分配方式不同。

同時，「零和」概念不適用於沒有明確贏家的情形，也就是所有參與者都虧損的狀況，這稱為「全虧博弈」（lose-lose game）。例如，某加密項目徹底破產時，所有代幣持有者都遭受損失。

零和博弈與雙贏博弈（Win-Win Game）

零和博弈的對立面是「雙贏」策略（win-win game）。當雙方進行交易，一方出售資產給另一方，兩者都有機會受益，因為交易過程中沒有人虧損：A以理想價格售出資產實現現金流，B則購買預期未來能創造高報酬的資產。

因此，在上漲行情裡做多的加密交易屬於雙贏策略。市場上漲時，大多數參與者可以同時獲利，因資產整體價值提升。

基於上述對零和博弈的認識，可以分析現行股票及加密貨幣市場，判斷其屬於零和還是互利局面。

從零和博弈角度看投資

長期投資不是零和博弈。即使機構投資者與大型平台掌握市場大部分流動性和資產，散戶仍有機會獲利，而非完全損失。市場整體有成長空間，可為所有參與者創造價值。

對股票及加密市場持懷疑者常認為高點有人操控，最終讓散戶受損。但這種過度簡化的看法忽略了價值創造的基本原理。

投資中的雙贏案例

創辦公司時，某個階段會出售股份以募集發展資金，例如購置設備建廠。投資人以資金換取股份，滿足創業者所需。

隨著工廠建成投產，股票價值很可能上漲，因企業開始創造實質利潤。這就是雙贏策略，也是現代資本市場的運作模式。實際經濟價值在參與者之間分配。

每一次有人賣出資產，必然有另一方買入。即使價格快速下跌，還是有人願意低價進場。同理，資產創新高時，總有人選擇賣出鎖定獲利，即使價格持續上漲。

現貨市場的買賣雙方不會因任何行情而失去全部資金，資產仍有剩餘價值。因此，現貨交易並非零和博弈。

備註：期貨及衍生性商品交易機制有例外。

零和博弈策略與加密貨幣的關聯

加密貨幣的波動性遠高於傳統股票，幾乎所有加密資產交易者都曾見證某幣價格由高點重挫99%。市場可能一夕間出現巨大損失或暴漲，有人受挫，也有人一夜致富。

那麼，加密交易究竟是不是零和博弈？答案取決於具體的交易方式及所用金融工具。

Bitcoin——零和博弈？

在現貨市場買進Bitcoin，不符合零和博弈理論。交易者以當前價格取得Bitcoin的完整權益，即使價格下跌仍可出售，資產不會完全消失。

Bitcoin自誕生以來，價格較最初上漲數百萬個百分點。例如，2017年高點（約2萬美元）買進者，雖然曾長期虧損，但價格漲至6.9萬美元時已獲得超過三倍的利潤。

階段性賣出Bitcoin的人，不會讓長期持有者全盤損失。因此，這並非零和博弈，反而是長期雙贏局面。交易雙方根據自身策略都獲得合理報酬。

此外，當Bitcoin大幅下跌時，許多人恐慌賣出，經驗投資者則在此時買入。原因很簡單——逢低買進更划算，因大跌後往往會反彈，有耐心的買家能獲利。這考驗風險識別與資本管理能力。

期貨交易——零和博弈？

期貨交易則更貼近零和博弈，因期貨合約有到期日與結算機制。加密交易者可在交易平台運用槓桿，提升操作資金，但同時也提高風險。

例如，在加密交易所，期貨交易者不是直接買入Bitcoin，而是買入衍生性合約。這些合約以Bitcoin現價作為基礎，但本身是獨立金融工具。

交易者需提供保證金（即「保證金」），若策略正確且市場行情符合，平台會支付超過原始資金的獲利，合約交易因此獲利。獲利實質來自持有相反部位的交易者。

但這裡有一個重要例外：雖然期貨／期權交易技術上屬於零和博弈，但期貨有到期日，經驗交易者能透過風險管理避免完全損失，即使市場逆勢。

交易者設置停損，系統會在指定時間自動平倉並兌換剩餘資金，避免資產全損。採用風險管理工具時，就不再是純粹的零和場景。

槓桿代幣——零和博弈

槓桿代幣（leveraged tokens）是加密領域的新型商品。交易者可用3倍、5倍等槓桿進行多空操作，透過專屬代幣開設多頭或空頭部位。

用戶投入100美元至3倍槓桿代幣，相當於在基礎代幣自動開倉；每當基礎幣上漲10%，部位增值30%；基礎幣下跌10%，投資減少30%。

這表示槓桿代幣並非傳統意義上的零和博弈，因其遵循上漲市場中的雙贏邏輯，且無固定到期日。某種程度上，槓桿代幣類似現貨交易，但波動性更高。

唯一明顯缺點是再平衡效應帶來極高風險，業界專家不建議持有超過一天，以避免因波動造成損失。

加密貨幣何時真正成為零和博弈？

除了常規期貨及期權交易外，當市場發生「抽離流動性」(rug pull)或項目暴跌至零時，加密貨幣也會轉變為零和博弈。

加密貨幣中的零和博弈案例

Ethereum（ETH）區塊鏈上已有超過30萬種ERC-20代幣。在數萬種代幣中，部分本質上屬於詐騙項目：創辦人誘騙投資人購買代幣，拉抬價格後在去中心化交易所（DEX）清空所有流動性，使持有人僅剩毫無價值的代幣。

此時，詐騙代幣開發者藉由投機者獲利，受害者則完全損失。這是典型零和博弈，贏家的收益即是輸家的損失。

當某幣因項目根本性問題暴跌至零時，加密貨幣也可能變成零和博弈，只有高價賣出者在崩盤前獲利。例如，Terra（LUNA）生態系統崩潰期間，幣價從100美元跌至幾美分，只有高點或暴跌初期賣出者獲利，絕大多數持有人全盤損失。

在這種極端項目崩潰時，加密貨幣確實會轉變為零和博弈，資金僅分配在早賣與晚賣者之間。

結論

加密貨幣交易是否屬於零和博弈，取決於用戶參與的交易型態及金融工具。由於衍生性商品交易技術上屬於零和博弈，而加密交易所約有50%成交量來自衍生品，因此業界大量交易可歸類為零和博弈。

但若投資人不使用槓桿，僅在現貨市場投資具基本價值的優質項目並長期持有，就是雙贏方案，雙方不會遭遇完全且不可逆的損失。市場整體可成長，為所有參與者創造價值。

加密產業積極降低零和場景對用戶的衝擊，保護散戶。主流交易平台提供教育資源及停損等風險管理工具，協助交易者及時止損、將資金轉換為穩定幣，避免全損。

加密貨幣波動性仍遠高於股票及傳統商品市場，交易者應謹慎操作並落實資本管理原則。若在去中心化交易所買賣新發、未驗證代幣，風險遠高於投資Bitcoin或Ethereum等經時間考驗、生態成熟的加密貨幣。

總結來看，加密貨幣交易不能完全套用零和博弈理論，惟相關概念在不同市場板塊及每次價格波動中都會反映，端視所用工具及投資週期而定。

FAQ

什麼是零和博弈？其基本定義和特色為何？

零和博弈指一方的獲利等同另一方的損失。所有收益和損失總和不變。最主要的特色是參與者彼此嚴格競爭，無法達成互利。

為何加密貨幣交易被稱為零和博弈？

加密交易中，總交易量固定，因此一位交易者的獲利即為另一位交易者的虧損。在市場無顯著營運成本時，資金在參與者間純粹重新分配。

零和博弈與非零和博弈有何不同？

零和博弈裡，一方獲利等於另一方損失，整體結果始終為零。非零和博弈則可能雙方同時獲利或損失。例如：井字棋（零和），資產交易（非零和）。

零和博弈中交易者的獲利源自何處？

零和博弈中，交易者的獲利來自其他參與者的損失。市場並未創造新財富，而是將現有資源在參與者間重新分配。

理解零和博弈理論對加密交易者有幫助嗎？

零和博弈理論能協助交易者理解一方獲利等於另一方損失，有助於培養策略思維、辨識風險，並在高波動市場做出理性決策。

如何在加密貨幣交易中避免零和博弈陷阱？

應以長期投資及項目基本面分析為主，避免投機與情緒化操作。分散投資組合，積極參與具有實質應用的生態體系。