博弈論：什麼是零和博弈？深入解析加密貨幣交易的本質

內容摘要

在博弈論中，「零和遊戲」（zero-sum game）指的是某一方或一組參與者的收益完全由另一方的損失抵銷。亦即，所有參與者的總收益與總損失加總為零，整個系統不會產生淨利或淨損。

需要特別說明的是，「零和遊戲」並非適用於所有股票和加密貨幣市場。技術層面上，這個定義更符合衍生品交易，例如期貨和合約，此類交易中，一方賺得的金額必定等於另一方的虧損。

現貨市場上的股票和加密貨幣交易並不是零和遊戲。多數投機者和投資人能在市場上漲期間持有資產而獲利，不必有其他人承擔等額虧損。市場整體可以成長，為所有參與者創造價值。

經典博弈論認為，零和遊戲的本質在於：一方的成功在數學上等同於另一方的失敗。然而，金融市場，尤其是加密貨幣市場，呈現的動態遠比這個模型來得複雜。

加密交易中的零和遊戲特性

要理解加密交易領域的零和遊戲概念，可以借鏡賭博中的經典案例。撲克就是零和遊戲的代表之一。當玩家贏得一局或全場時，他直接獲得其他桌上玩家的資金。遊戲的總資金不變，只是在玩家間流轉。

撲克本身並不創造外部價值。如果某玩家贏得 1,000 美元，其他玩家合計損失同樣的 1,000 美元。所有贏家與輸家的總和為零，這正是此概念的由來。

但加密貨幣市場運作機制更為複雜。與撲克桌上的固定資金不同，加密市場能因項目技術進展、大規模採用、監管變動及宏觀經濟環境等多種因素創造或消解價值。

零和遊戲與雙贏遊戲（win-win game）

零和遊戲的對立面是「雙贏」或無敗者遊戲（win-win game）策略。這個理念對於理解加密貨幣投資和長期交易格外重要。

當雙方自願進行交易，一方出售資產給另一方時，兩者皆有可能獲得正面成果。原因在於每一方會根據自身目標、週期及市場預期對資產作出不同評估。

舉例來說，投資者向礦工買入加密貨幣，礦工獲得營運所需的即時流動資金（獲益），買方取得未來有機會增值的資產（也是潛在獲益）。雙方皆對交易感到滿意，沒有人立即受損。

長遠來看，若加密項目順利發展，採用度和應用性提升，代幣價值上漲，能為所有持有人帶來收益。這與零和遊戲截然不同，零和遊戲中，一方獲勝必然意味另一方失敗。

投資視角下的零和遊戲

投資加密貨幣和傳統資產基本上並非零和遊戲。這個認知對零售投資人尤其重要，許多人擔心自己的成功必然意味著他人的失敗。

零售投資人能透過投資獲利，無需承擔致命損失，也不會造成其他市場參與者等額虧損。主要原因如下：

第一，加密項目能透過技術和服務創造真正的經濟價值。區塊鏈平台若能解決實際問題或提供有用服務，會創造原本不存在的價值。

第二，採用度提升與網路效應強化加密貨幣的實用性。使用者愈多，網路價值愈高。

第三，法幣通膨及宏觀經濟因素可能推高加密資產的名目價值，為持有人帶來收益，而不會直接導致其他參與者虧損。

投資中的零和遊戲案例

舉例說明傳統投資為何不是零和遊戲。創業者創立公司或推出加密項目時，常會出售部分代幣或股份來募集發展資金。

投資人以資金換取公司或項目的股份或代幣，這些資金用於招聘開發者、市場推廣、技術研發及業務擴展。公司或項目成功後，股份或代幣的價值通常會上漲。

在這個過程中，創辦人獲得項目發展所需資金，投資人取得成長項目的份額，產品用戶獲得有用的服務，是典型的雙贏局面。

每當有人出售資產，另一人買入。但重點在於，無論市場如何發展，賣方和買方不會因此損失所有資金（極端情況下項目完全崩潰除外）。

賣方取得流動性，可用於其他用途；買方取得有機會增值的資產。這表示交易本身，尤其是現貨交易，並不屬於零和遊戲。

零和遊戲策略與加密貨幣的關聯

將零和遊戲概念應用於加密市場，需細緻分析不同交易類型和投資策略。加密市場各板塊在博弈論視角下展現不同特性。

加密貨幣現貨交易通常不是零和遊戲，因市場整體可能成長，為多數參與者創造價值。但衍生品交易（如期貨和選擇權）則更接近傳統零和遊戲模式。

還需考慮時間週期。短期內，特別是在劇烈波動時，加密市場可能呈現零和遊戲，快速交易者可因短期價格波動獲利。長期來看，優質項目的市場則展現雙贏特質。

比特幣是零和遊戲嗎？

現貨買入比特幣，基於多項根本原因，並不屬於零和遊戲範疇。這也是加密市場有別於傳統零和遊戲的典型案例。

交易者或投資人以現貨價格買進比特幣後，即成為該資產的正式所有人。重點在於，他保有比特幣所有權，即使價格短暫下跌，未來仍可出售。與衍生品交易不同，後者若價格不利，倉位可能被強制平倉，現貨比特幣持有人則可持續持有資產。

歷史數據明確展現長期投資比特幣的雙贏特性。比特幣十餘年來從接近零價值漲至數萬美元，漲幅達數百萬百分點。即使在市場局部高點買入，長期仍能獲得可觀收益。

這對長期投資人來說是雙贏局面。參與比特幣交易的雙方各自獲益：賣方在需要時取得流動性，買方取得稀缺且需求成長的資產。

此外，比特幣作為網路，透過去中心化的儲值與支付功能創造價值。這種實用性不是零和遊戲——愈多人使用比特幣，網路對所有參與者的價值就愈高，受益於網路效應。

期貨交易是零和遊戲嗎？

加密貨幣期貨交易是典型的零和遊戲，和現貨交易有本質上的差異。認識這個差異對交易者選擇工具至為重要。

期貨合約屬於零和遊戲，因其具有明確到期時間和結算規則。到期時，一方獲利的金額必定等於另一方虧損，這是衍生品設計上的數學確定性。

加密交易者可透過交易所取得槓桿，放大可交易資金。槓桿同時提升潛在收益與風險。例如，10 倍槓桿下，交易者只需投入 1,000 美元即可控制 10,000 美元倉位。

但這種購買力提升也伴隨更高風險。若市場價格與倉位方向相反，虧損會依槓桿倍數放大。價格只要逆勢波動 10%，即可能導致 10 倍槓桿頭寸被完全清算。

為控管風險，交易者會設定停損——提前指定觸發價格，系統自動平倉，以限制潛在虧損，避免帳戶資金全損。

需明確的是，期貨交易中每個多頭（做多）倉位必定有對應空頭（做空）倉位。價格上漲時，多頭獲利的金額等於空頭虧損；反之亦然。這正是期貨交易被歸類為典型零和遊戲的原因。

槓桿代幣是零和遊戲嗎？

槓桿代幣是加密領域較新且具創意的產品，在博弈論語境下值得單獨探討。這類工具兼具現貨和保證金交易的特性。

交易者可在市場雙向進行槓桿交易，例如 3 倍、5 倍甚至更高槓桿，既可做多也可做空。透過特殊代幣自動維持預設槓桿水準，依賴再平衡機制。

槓桿代幣重要特點之一是並非傳統意義上的零和遊戲，原因多元。首先，遇到長期趨勢時，這類代幣具雙贏特性。其次，與期貨合約不同，槓桿代幣沒有到期日。

交易者可以像持有普通現貨代幣一樣，無限期持有槓桿代幣。這表示，即使短期價格不利於倉位，交易者不會被強制清算，可等待行情回升。

但槓桿代幣並非毫無缺點。最顯著風險在於其極大提升交易者風險，尤其在市場劇烈波動時。每日再平衡機制可能導致「衰減」效應（decay），即使市場橫盤，代幣價值也可能逐漸降低。

此外，高槓桿意味即使基礎資產價格僅有小幅不利波動，槓桿代幣價值也會出現巨大百分比損失。這要求交易者具備嚴謹風險管理和深刻理解產品機制的能力。

加密貨幣何時真正成為零和遊戲？

雖然絕大多數情況下，加密市場並不是零和遊戲，但在某些特定情境下，這個概念卻成立。理解這些場景，對投資人保護資本至關重要。

當市場發生大規模崩盤或系統性危機時，加密貨幣就會成為零和遊戲。此時總市值大幅下滑，多數參與者虧損。只有極少數提前離場或做空的人能以他人的虧損為收益。

尤其危險的是詐騙項目與「拉高出貨」（pump and dump）等騙局。在這些情況下，操縱者藉由散戶虧損確保自身獲利，這不只是典型零和遊戲，甚至可視為負和遊戲（考量交易成本）。

加密貨幣中的零和遊戲案例

舉例說明加密市場展現零和遊戲特性的情境。以太坊區塊鏈上有超過 300,000 種代幣，其中大量項目僅為詐騙投資人而設。

常見騙局流程為：代幣創辦人大力宣傳項目，吸引投資人買入，承諾快速獲利和革新技術。當足夠多人買入、價格上漲後，開發者突然拋售全部代幣，抽離去中心化交易所流動性。

此時代幣開發者藉由投機者獲利，投機者則慘遭損失。代幣幾乎歸零，投資人持有毫無價值的資產。這正是典型零和遊戲，一方（詐騙者）收益等於另一方（投資人）損失總和。

當項目基本面出現問題，幣價跌至零或接近零，加密貨幣同樣可變成零和遊戲。典型案例是 2022 年 Terra (LUNA) 生態系統的崩潰。

Terra 崩盤期間，LUNA 價格從 100 美元跌至幾美分，數天內損失超過 99.9% 的價值。這個過程中，只有在崩盤初期高價拋售或提前做空的人獲利。

其餘 LUNA 持有人皆遭受災難性虧損。項目總市值由數百億美元近乎歸零。這些價值並未流向其他市場參與者，而是直接消失，情況甚至比傳統零和遊戲更嚴峻。

結論

綜合上述，加密貨幣交易是否屬於零和遊戲，取決於具體交易類型及市場環境。這並非整個加密市場的普遍特性，而是個別板塊和工具的行為。

衍生品交易（包含期貨和部分選擇權）本質上屬於零和遊戲，因此相關加密貨幣交易也可歸類為零和遊戲。在這些工具中，一名交易者的收益在數學上等於另一名交易者的虧損。

但若投資人不使用槓桿，選擇優質、基本面穩健的項目長期投資，則是雙贏局面。現貨交易與長期投資優質加密貨幣，能為所有參與者創造價值。

多數加密貨幣交易平台皆提供詳細停損設定及風險管理工具說明。這些機制協助交易者及時停損，將資金轉為穩定幣或法幣，避免資本全損。

必須認知到，加密市場波動性遠高於傳統股票和商品市場。價格一天內可波動數十個百分點，既帶來獲利機會，也蘊含巨大風險。

因此建議交易者和投資人務必審慎參與加密貨幣交易，深入研究項目、僅用可承受損失的資金，並嚴格執行風險管理策略。教育、紀律與理性預期是成功參與加密市場的關鍵，不論所涉板塊屬於零和遊戲還是雙贏機會。

FAQ

什麼是零和遊戲？主要特徵有哪些？

零和遊戲是一種競爭關係，一方獲利即代表另一方虧損。其主要特徵包括：參與者利益相互對立，總收益始終為零，雙方往往採取激進策略。於加密交易中，這表示一名交易者獲利必然以另一人虧損為前提。

加密貨幣交易是零和遊戲嗎？為什麼？

是的，短期加密貨幣交易具有零和遊戲特性。一方交易者獲利通常意味另一方虧損。但區塊鏈長期發展及生態成長能創造新價值，突破傳統零和框架。

在零和遊戲框架下，加密交易者如何制定獲利策略？

交易者可透過虛擬資金模擬交易練習策略，嚴格遵守進場與出場規則，利用交易日誌分析數據，並依據風險報酬比和最大回撤等績效指標進行微調。

零和博弈理論如何解釋加密市場多數散戶虧損現象？

在加密市場，獲利與虧損總和始終為零。有些交易者賺到的錢，其他人就會虧掉同等金額。多數散戶虧損，因他們面對的是資訊和策略更優的專業人士及資深參與者。

博弈論在加密交易中的實際應用

博弈論可用於分析交易所間手續費和條件競爭、研究交易者開倉行為，以及以多方市場參與者互動模型預測加密貨幣價格走勢。

零和與非零和對交易心理和策略有何影響？

零和情境下，一方獲利即另一方虧損，需採取激進策略。非零和則可實現互利共贏，適合長期成長策略。零和交易要求精準分析和風險管控，非零和則強調耐心與多元化。

如何用博弈論避免加密交易常見陷阱？

應用博弈策略：制定明確交易計畫，避免衝動決策，關注其他市場參與者行為。嚴格執行風險管控，理性決策，實現長期穩定收益。