博弈論：什麼是零和博弈？深入解析加密貨幣交易的本質

內容摘要

零和博弈（zero-sum game）是指某一方或某群體的獲益完全被另一方的損失抵消，總體變化為零。這項博弈論概念對深入理解加密貨幣市場的運作機制至關重要。

嚴格來說，股票和加密貨幣市場本身並不完全屬於零和博弈，只有在期貨和衍生品交易中，一方獲利正好等於另一方虧損。

在現貨市場，股票與加密貨幣交易並非零和博弈，因為多數市場參與者可長期持有資產並享受市場上漲，無須承擔全盤損失，也因此創造了互利策略的可能性。

1987 年經典電影《華爾街》中，主角曾問交易員戈登·蓋柯：「你到底需要多少錢？你能用幾艘遊艇來滑水？」蓋柯回答：「這不是『夠不夠』的問題，夥伴。這是零和遊戲。有人贏就有人輸。錢不是憑空產生或消失——只是從一個人轉到另一個人。」

許多批評投機交易的人認為，加密貨幣交易是「零和遊戲」。這種觀點引出了核心問題：比特幣和山寨幣交易是否真的遵循零和規則，也就是部分參與者的獲利完全依賴其他人的損失？簡言之，並非如此，但加密市場確實有值得留意的例外，每位參與者都應瞭解。

在博弈論中，零和遊戲表示一方的勝利在數學上等同於另一方的失敗。有哲學家甚至認為，人生本身就是一種零和博弈——無論一生獲得多少，最終都會在死亡時失去。但將這一理論應用於金融市場則需更精細的分析。

加密交易的零和博弈特性

撲克是零和博弈的典型代表。有人獲勝，資金就從其他玩家手中流向他。撲克遊戲多為玩家間直接對決，最終勝者獲得所有失敗者的資金——這是最純粹的零和遊戲。桌上資金總量不變，僅分配方式有所不同。

然而，「零和」不適用於沒有明確贏家的情境。如果所有參與者都虧損，這就不是零和遊戲（zero-sum game），而是虧損遊戲（lose-lose game）。理解這一差異對分析加密貨幣市場極為重要。

零和博弈與互利博弈（Win-Win Game）

零和博弈的對立面是「互利」策略（win-win game）。交易中，一方賣出資產，另一方買入，雙方都可能獲益，沒有人遭受損失：A 在合適時機賣出資產套現，B 買入預期會升值的資產。

因此，牛市中的加密貨幣交易可視為互利博弈。賣方取得所需流動性，買方獲得具備成長潛力的資產，雙方各自達成目標。

基於此，我們可運用博弈論中的零和概念分析現今股票與加密貨幣市場，判斷其是否讓參與者陷入零和博弈，或為互利合作提供機會。

投資視角下的零和博弈

傳統投資並非零和博弈。即使機構投資者掌握絕大多數流動性和資產，一般散戶仍有機會獲利且不必承擔致命性虧損。企業或項目的成長為市場創造了新價值。

有些人對股票和加密貨幣市場持懷疑態度，認為市場頂層有人操縱，獲利而讓散戶虧損。但這種觀點忽略了價值創造的基本邏輯。

投資中的零和博弈案例

當公司創辦人決定出售股份以籌措發展資金，例如購買設備建廠或擴產，投資者就用資金換取股份。

建廠後，公司生產能力提升、獲利潛力增強，股價很可能上漲。這是互利博弈，也是現代資本市場的運作方式——真實經濟價值由此創造並分配給所有參與者。

每次有人賣出資產，就會有人買入。即使價格大跌，總有人認為低價是機會而買進。同樣地，當資產創新高時，也有人開始賣出鎖定獲利，即使行情仍在上漲。

無論賣方或買方，在任何情況下都不會損失所有資金。這表示交易本身並非嚴格的零和博弈。

備註：期貨與衍生品交易有特定例外，後文將詳述。

零和博弈策略與加密貨幣關係

加密貨幣波動性遠高於傳統股票，每個在加密資產市場交易幾個月的人都曾見證某幣價從高點暴跌 99%。一夜巨虧或暴富的故事隨處可見。

那麼，加密交易到底是不是零和博弈？答案取決於交易風格、工具選擇和投資時長。不同交易方式在博弈論中有不同特性。

比特幣——零和博弈嗎？

在現貨市場買入比特幣，並不屬於零和博弈範疇。交易者以現貨價買入比特幣，成為資產持有者，即使價格下跌，仍可日後賣出，其價值不會完全歸零，與有期限的衍生品不同。

比特幣歷經十多年，價格自誕生以來已上漲數百萬百分點。2017 年市場高點約 20,000 美元買入者，曾長期虧損，但到 2021 年漲至 69,000 美元時獲得了 3.5 倍回報。

賣出比特幣的人不會讓長期持有者遭受全盤虧損，因此這並不是零和博弈。雙方根據自身目標和週期皆有可能獲益，屬於互利場景。

此外，比特幣暴跌時，許多人恐慌拋售，而有經驗者則選擇進場買入。其邏輯在於，抄底通常勝過割肉，因暴跌後常有反彈，長期持有者能獲利。此時，風險管理與市場週期理解格外重要。

期貨交易——零和博弈嗎？

期貨交易屬於零和博弈，因期貨合約有明確到期日和結算機制。加密交易者透過交易所取得槓桿，放大可交易資金，同時風險也加倍。

以主流平台為例，期貨交易員並不直接買入比特幣，而是購買比特幣期貨合約。此類合約價格與現貨掛鉤，但本身是獨立金融工具。

交易者需繳納保證金（即倉位），若策略正確且行情與持倉方向一致，交易所會結算並支付超出本金的獲利。合約交易中的獲利完全來自另一方的虧損。

這裡有一個重要例外：雖然「期貨和期權交易是否為零和博弈」答案為肯定，但因期貨交易具備「到期日」概念，交易者方向錯誤時仍可避免全盤虧損。

交易者可設定止損，系統自動平倉返還剩餘資金，藉此避免全部資產虧空。啟用止損後，這就不再是純粹的零和場景，因為交易者仍可保留部分本金。

槓桿代幣——零和博弈？

槓桿代幣是加密貨幣領域的新興產品，提供另類槓桿交易方式。用戶可針對山寨幣進行 3 倍、5 倍甚至更高槓桿交易，無論做多或做空。

若用戶以 100 美元買入 3 倍槓桿代幣，本質上開倉等同於基礎幣的期貨合約。每當基礎幣漲 10%，持倉增值 30%；每當基礎幣跌 10%，投資就縮水 30%。

這表示槓桿代幣不是零和博弈，因它們創造了互利場景，且不像期貨那樣有固定期限。某種程度上，槓桿代幣類似於自帶槓桿的現貨交易。

唯一明顯風險在於再平衡機制會大幅增加交易者風險，因此專業人士不建議持有超過一個交易日。

加密貨幣何時真正成為零和博弈？

除了常規期貨和期權交易——即指定日期結算，由交易所或交易者獲利外，加密貨幣在某些特殊市場情境也會變成零和遊戲。例如出現「抽乾流動性」（rug pull）或項目爆雷時。

加密貨幣零和博弈案例

以 Ethereum 區塊鏈為例，ERC-20 標準代幣數量已超過 300,000 個。在數萬代幣中，有些就是為詐騙而生。詐騙者誘使投資者買入，隨後開發者在去中心化交易所拋售所有流動性。

此時，代幣開發者靠投機者虧損獲利，投資者則全盤虧損。這正是加密貨幣領域零和博弈的典型案例。

加密貨幣也可能因幣價跌至接近零而成為零和博弈，只有高價賣出的極少數人獲利。例如在 Terra 崩盤期間，LUNA 價格從 100 美元跌至幾美分，只有早期賣出者獲利，大多數持有者則全盤虧損。

在此類災難性情境下，加密貨幣的確變成零和博弈，部分參與者的收益完全依賴於其他人的損失。

結論

加密貨幣交易是否屬於零和博弈，取決於用戶所參與的交易類型和金融工具。由於衍生品（derivatives）交易被歸類為零和博弈，而加密交易所中近 50% 的交易量來自衍生品，因此相當比例的加密貨幣交易可視為零和博弈。

但如果投資者不使用槓桿，並選擇優質項目長期投資，則形成互利局面，雙方不會發生徹底虧損，市場也能創造新價值。

加密貨幣產業正積極推動措施，減少零和博弈場域對用戶的影響並保護其資本。主流交易所普遍提供詳細止損設定及其他風險管理工具，協助交易者及時止損並將資金轉為穩定幣，避免全盤虧損。

加密貨幣波動性高於股票及傳統商品市場，因此交易者應高度謹慎並嚴格執行風險管理。若在去中心化交易所交易新發、未經驗證的代幣，風險遠高於投資那些經過時間考驗的主流加密貨幣，如 Bitcoin 或 Ethereum。

綜上，加密貨幣交易並不完全等同於零和博弈，但該理論的某些元素和機制在市場每一次波動及不同交易工具中皆有體現。

FAQ

什麼是零和博弈？其定義和主要特徵有哪些？

零和博弈是一種競爭型博弈，所有參與者的總獲益與總損失之和為零。一方獲利，另一方必然損失同等金額。加密貨幣交易經常被視為零和遊戲，即一名交易者的獲利來自另一人的虧損。

加密貨幣交易是零和博弈嗎？為什麼有人認為加密市場是零和博弈？

加密貨幣交易表面上確實呈現零和特徵，即一方獲利意味另一方虧損。但事實並非全然如此。加密貨幣不僅僅是交易，更包含對創新科技的投資。區塊鏈生態系統成長可創造真實價值，使多方同時受益。

零和博弈與非零和博弈有什麼不同？

零和博弈：一方獲利，另一方必然虧損，總結果為零。非零和博弈則可能帶來互利或共同損失。加密貨幣交易中兩種模式皆存在，端看策略與市場環境。

在零和博弈中，一人的獲益必然等於另一人的損失嗎？

是的，在零和博弈中，一方獲利必然等於另一方虧損。總交易金額維持不變，財富僅在參與者間重新分配，沒有新價值創造。這是零和遊戲的核心特徵。

加密貨幣交易中誰賺誰虧？資金如何流動？

在加密貨幣交易中，大多數散戶虧損，而專業交易員和大型機構獲利。資金從經驗不足的參與者流向擁有更佳資源和策略的玩家。

如何降低零和博弈環境下的交易風險並避免虧損？

嚴格執行風險管理：設定止損，避免過度加槓桿。分析市場，研讀圖表與趨勢。分散投資組合，控制倉位規模。提升交易紀律及持續學習交易策略。

加密貨幣市場是零和博弈嗎？這對投資者意味著什麼？

加密貨幣市場屬於負和市場，因為交易成本高於潛在獲益。對投資者而言，這表示虧損風險更高，投資加密資產前必須充分分析。