每週加密監管快訊：穩定幣持續成長、CFTC 權限擴大，以及美國參議院最新動態

聯準會理事示警：穩定幣激增恐致美國利率下滑

聯準會一名高階官員針對穩定幣產業迅速擴張及其對總體經濟的影響，發表了迄今最嚴正的警示。聯準會理事 Stephen I. Miran 在紐約 BCVC 峰會指出，近年以美元為核心資產的穩定幣已處理數兆美元支付，未來可能成為左右美國長期利率的關鍵力量。

於「全球穩定幣過剩：貨幣政策影響」專題演講中，Miran 表示，全球市場對美元穩定幣的需求不斷攀升，帶動美國公債與其他高品質美元資產的購買。他認為，這現象類似 21 世紀初全球儲蓄過剩，引發利率走低。穩定幣市場快速膨脹，主要發行商共持有數百億美元公債作為儲備資產。

Miran 警告：「穩定幣或許成為央行決策者無法忽視的兆美元級『大象』。」他指出，穩定幣成長提高美國經濟可貸資金供應，導致中性利率下行。此分析顯示，加密貨幣已從邊緣技術深度融入美國貨幣政策核心，其影響不僅止於數位資產，亦可能擴及房貸利率、企業借款成本等重要金融領域。

CFTC 領導階層更替：川普新提名人將出席參議院關鍵聽證

美國商品期貨交易委員會（CFTC）正迎來重要領導層更迭。川普總統提名 SEC 高階官員、數位資產倡議者 Michael Selig 出任 CFTC 主席暨委員。

Selig 現任 SEC 加密貨幣工作小組首席法律顧問，將於參議院接受重大影響力的任命聽證。此次提名是在前 CFTC 委員 Brian Quintenz 意外離職後提出，為 CFTC 未來政策走向增添不確定因素。

此輪領導層調整正值 CFTC 組織動盪。CFTC 必須釐清自身在數位商品監管上的定位，並準備推動史上最重大的政策擴展。預期 Selig 的聽證會將成為業界及政策圈關注焦點，他在 SEC 尤其在加密執法與監管指引領域的資歷，可能成為質詢重點。

CFTC 擬核准美國槓桿加密貨幣交易

領導階層變動之際，CFTC 亦著手準備近期在美國受監管交易所核准槓桿現貨加密貨幣交易。代理主席 Caroline Pham 於社群媒體公開證實此一政策規劃，此一重大政策轉型有望將機構級槓桿產品直接引進美國投資人市場。

相關討論涵蓋主要市場業者，包括 CME Group、Cboe 期貨交易所、ICE 期貨及主流加密衍生品平台。槓桿交易使投資者能以融資方式放大加密貨幣價格波動的曝險，這一模式在境外平台普遍，美國受監管市場則尚未開放。

Pham 表示，CFTC 依現行規章「迅速落實」總統數位資產市場工作小組建議，國會則討論更廣泛立法方案。若最終獲核准，將是近年美國加密基礎建設最重大突破，或吸引原本流向境外平台的大量交易量。但此舉亦引發投資人保護疑慮，槓桿交易本身伴隨高風險及快速虧損可能。

加密律師 John Deaton 再度投入參議院選戰

在政治領域，知名加密律師 John Deaton 再次宣布投入美國參議院選舉。這位支持 XRP 的律師曾挑戰參議員 Elizabeth Warren，現轉向競選麻州民主黨參議員 Ed Markey。

Deaton 以在 SEC 重大加密案件（如 Ripple 訴訟）提交法庭之友意見書聞名，此次選戰主軸為「推動能產生實質成效的領導者」。雖然上次未能當選，卻成功讓加密政策成為麻州及全美更廣泛的主流議題。

本次選舉再度成為加密貨幣支持者與產業批評者的角力。Markey 與 Warren 一樣，長期對數位資產持保守態度，強調消費者保障及金融穩定。Deaton 競選訴求將聚焦加密創新的經濟潛力，超越僅就監管挑戰的討論。

參議院市場結構法案擴大 CFTC 權限——仍有重要空白

參議院跨黨派市場結構法案有望徹底改變數位資產監管體系，授予 CFTC 對比特幣、以太坊等現貨數位商品全面監管權。此為迄今最具整合性的加密市場統一監管法案之一。

草案由參議院農業委員會主席 John Boozman 及參議員 Cory Booker 發布，依據眾議院通過的 CLARITY 法案，提議將中心化平台登記為數位商品交易所，訂定營運、資產託管及消費者保護標準。架構亦仿照傳統商品交易所設立牌照、資本額及持續合規規定。

雖有助於統一監管環境，草案仍留有重要空白。例如穩定幣監管、去中心化金融協議及 CFTC 與 SEC 管轄權分野尚未釐清。法案未明確界定哪些代幣歸屬 CFTC 或 SEC，恐延續監管不確定性。

在參議院黨派分歧及金融科技管轄重疊下，法案推進仍具挑戰。部分分析認為，全面加密立法需多法並進、分階段處理市場不同面向，而非一次性通過。

區塊鏈協會：肯定參議院草案重大進展

作為主流產業倡議者，區塊鏈協會對參議院農業委員會草案表示支持，認為此案是數位資產明確監管的重要里程碑。執行長 Summer Mersinger（前 CFTC 委員、衍生品市場專家）指出，該提案是推動監管明確性的「關鍵一步」，並肯定眾議院跨黨合作氛圍。

協會強調，草案展現立法者對美國急需現代監管架構的共識，此架構不僅能促進創新，更保障消費者。Mersinger 指出，草案聚焦 CFTC 現貨商品市場監管，與歐盟、新加坡等國際最佳實例接軌。

區塊鏈協會呼籲參議院農業及銀行委員會持續協力，制定統一監管架構，推動美國在全球加密創新領域持續領先。協會強調，監管明確將釋放機構投資、創造就業，並提升美企國際競爭力。

SEC 研議制定「代幣分類法」

美國證券交易委員會（SEC）主席 Paul Atkins 宣布，正考慮制定聯邦「代幣分類法」，為哪些加密資產屬於現行法律下證券提供更明確標準，此舉象徵監管政策重大轉折。

Atkins 於費城聯邦準備銀行金融科技大會表示，分類法將以 Howey Test（豪伊測試）為基礎——該測試為最高法院界定投資契約的標準——但會進行調整，旨在為代幣發行者及投資人提供更具預測性的指引。Howey Test 源自 1946 年判例，用於判定某資產是否為證券，依據是否投資於共同事業並期望由他人努力獲利。

此提案與 SEC 近年多以執法行動界定哪些代幣為證券的做法截然不同。批評者認為，「以執法促監管」導致不確定性，抑制創新，使企業難以判斷自身代幣是否適用證券法規。

Atkins 表示 SEC 更傾向與國會協作，推動結構性改革，優先制定規則再執行監管。不過，代幣分類法落地仍需與 CFTC 密切協調，以免監管衝突。業界對此提案持審慎樂觀態度，認為細節仍待確定。

美國政府停擺結束——加密政策壓力獲紓解

川普總統簽署法案，正式結束長達 43 天的美國政府停擺，創下歷史新高。政府恢復運作後，預期將重啟先前暫停的加密政策研擬，包括需正常行政協作的撥款依賴型監管措施。

停擺期間，多項關鍵監管程序遭延誤，包括規則草案公開徵詢、監管指引發布及聯邦機構間數位資產監管協調。政府復工後，預期將加速 SEC 與 CFTC 未決加密監管相關進程。

值得注意的是，停擺結束也讓主流預測市場平台下注者獲利，多數用戶精準預測重啟時間。這凸顯去中心化預測市場在政治事件預測上的重要性，儘管相關平台在美國法律下仍屬監管灰色地帶。

常見問題

什麼是穩定幣？穩定幣市場為何迅速成長？

穩定幣是一種與法定貨幣或資產掛鉤、保持價值穩定的加密貨幣。隨著全球監管環境逐步改善、機構採用率提升，以及加密生態圈對可靠數位支付方案需求增長，穩定幣市場規模正快速擴大。

CFTC（美國商品期貨交易委員會）在加密貨幣市場具備哪些監管權限？

CFTC 依據商品法監管加密貨幣衍生品，負責風險管理與市場完整性。其對數位資產衍生品採中立監管，參照傳統金融商品標準，未額外設限。

美國參議院近期在加密貨幣監管方面有哪些立法進展？

參議院通過 GENIUS 法案，建立聯邦與州分級穩定幣監管體系。其他進展包含數位資產市場明確法案及反央行數位貨幣監控國家法案，共同推動數位資產與穩定幣監管架構更加清晰。

穩定幣監管政策面臨哪些風險與挑戰？

穩定幣監管面臨全球標準不一、儲備透明度要求、銀行對接複雜度及可能針對演算法穩定幣的額外限制等問題。央行競爭與合規成本也是主流採用及創新的主要障礙。

CFTC 最新監管措施對加密貨幣市場有何影響？

CFTC 近期撤回部分指引，降低加密業務監管壓力，提升市場彈性。不過短期內可能帶來市場不確定性與波動。整體而言，更明確的加密衍生品法規有助機構參與及市場成熟。

不同類型穩定幣（法定貨幣抵押、演算法型等）在監管上有何異同？

法定貨幣抵押穩定幣需符合更嚴格的儲備及透明度標準，要求 100% 實物支持。加密抵押穩定幣則必須執行超額抵押監控。演算法穩定幣則因系統性風險，面臨更嚴格審查。全球監管有所不同：香港強調牌照及儲備審計，美國重視美元主導地位，歐盟則推動統一監管架構。