什麼是自動化做市商（AMM）？

概述

Automated Market Makers（AMM，自動化做市商）是一種透過自動化演算法為特定市場提供流動性的協議。在去中心化加密貨幣交易所中，AMM會以智能合約形式建立代幣流動性池，並自動以演算法完成交易，取代傳統訂單簿機制。

AMM會依據預設的數學公式決定代幣價格。流動性池的資金由去中心化交易所用戶共同提供，使用者藉由提供流動性可獲得協議產生的部分手續費回饋。這項創新機制徹底改變了交易者在去中心化金融生態系與數位資產的互動方式。

做市是什麼意思？

在介紹AMM的運作原理與功能之前，必須先說明做市在傳統金融與去中心化金融中的意義。

簡單來說，做市就是同時設定某資產的買入與賣出價格，為市場提供流動性。這種行為可以讓交易者迅速成交訂單，並避免明顯的價格波動。

用戶若想購買比特幣等金融資產，首先需進入任一買賣雙方匯集的加密貨幣交易所。交易所作為中介機構，負責撮合買賣訂單。

典型中心化加密貨幣交易所採用訂單簿與撮合系統，配對買方與賣方。訂單簿是即時動態的電子紀錄，展示特定時段所有不同價格的加密貨幣買賣訂單。撮合系統則是一種專用軟體協議，負責執行訂單簿內的訂單，進行高效價格發現。

有時市場上交易對手稀少，用戶的比特幣訂單可能無法在交易所成交，這種情況稱為「比特幣市場流動性不足」。流動性缺乏會導致價格滑點加劇及交易條件惡化。

在這樣的環境下，流動性指的是某資產能以穩定價格迅速買賣的能力。流動性高表示價差更小，交易者能夠獲得更優的價格。

流動性不足即市場可交易資產或參與者數量有限，在這類交易所中，交易會對資產價格造成顯著影響，無論交易規模大小都難以高效成交。

中心化交易所主要仰賴銀行、券商等專業金融機構為平台提供流動性保障，並持續維持「買賣價差」。做市商會在資產不同價格區間掛單，確保用戶始終能夠成交。為交易所提供流動性的過程稱為做市，相關機構稱為做市商。做市商對於維護市場秩序與降低波動性至關重要。

AMM是如何運作的？

去中心化加密貨幣交易所仰賴AMM或智能合約，透過建立代幣流動性池並以數學公式定價，無需訂單簿、撮合系統或機構做市商。這種運作方式實現了真正去中心化且無需許可的交易。

用戶在主流DEX等去中心化交易所交易時，不需與其他交易者直接互動，而是直接與智能合約互動。這種用戶與合約的模式消除了傳統中介，降低了交易對手風險。

用戶於AMM型DEX交易時，智能合約會自動將代幣注入流動性池，並與交易對中的另一種代幣進行兌換。兌換比例由數學公式自動計算。例如，某主流DEX平台AMM採用x*y=k公式，X、Y分別代表池中兩種代幣數量，K為預設常數。這個常積公式確保每次交易後，兩種代幣儲備乘積維持不變。

由於AMM的運作方式，每筆交易都會存在一定滑點。一般而言，池中流動性越充裕，大額交易滑點越低。流動性深度與滑點的關係，是理解AMM如何維持價格穩定並吸引大額交易者的關鍵。

什麼是流動性池？

流動性池是鎖定於智能合約中的代幣池，用於做市。流動性池是基於AMM的去中心化交易所的核心引擎，實現無需傳統訂單簿的無縫交易。

流動性池讓用戶能在區塊鏈上直接交易，並以完全去中心化、非託管的方式自由兌換代幣。用戶始終掌控資產，能避開中心化託管風險。

典型去中心化交易所擁有多個流動性池，每池由兩種資產組成交易對。只要符合以太坊ERC20標準，交易對可由任意兩種代幣組成。某主流平台最大流動性池之一為WBTC/ETH池，流動性超過1,500萬美元，展現協議承載的龐大資金規模。

AMM的一大優勢是任何人都能透過質押加密貨幣資金成為做市商並賺取被動收益。欲成為AMM做市商或流動性提供者，需向池中充值兩種代幣等值資產——如向USDC/ETH池分別存入價值150美元的ETH和150美元的USDC。等值要求確保各交易對流動性均衡。

代幣充值後，用戶會自動取得與其流動性份額成比例的流動性提供者代幣（LP Token），並開始從池中交易賺取手續費。LP Token代表用戶對池內資產及累積手續費的所有權。

LP的收益與其貢獻流動性比例直接掛鉤。例如，某LP為特定池貢獻總流動性的1/20，則可獲得協議手續費的1/20。這種按份額分配機制可確保流動性提供者的公平回饋。

獎勵或手續費由各協議分別設定，AMM之間有所不同。例如某主流平台每筆交易收取0.3%手續費，另一熱門協議則為0.04%。費率設計在平衡交易者成本的同時，也激勵LP參與。

流動性提供者如欲停止向流動性池出資，只需將LP Token返還至智能合約，即可贖回原始代幣及相對應手續費。贖回流程通常即時且無需許可。

什麼是流動性挖礦？

流動性挖礦，又稱「收益農場」，是指為去中心化交易所及其他DeFi協議提供流動性以獲取原生治理代幣的活動。此方式已成為DeFi成長與用戶拓展的主要推力。

治理代幣為流動性提供者帶來協議手續費以外的額外收入。治理代幣賦予持有者協議變更投票權或分紅權等特定權益，這類代幣能顯著提升流動性提供者的整體報酬。

治理代幣或流動性代幣通常可再投資於其他接受該類代幣的池中。若該池進一步用另一種代幣獎勵LP，用戶可再次質押以最大化收益（即「收益農場」）。高階用戶常組合多協議以優化回報。

對交易所而言，收益農場激勵LP為平台流動性池注入資金。流動性越充裕，池子越多、滑點越低，能吸引更多交易者，並為交易所與LP創造更多手續費。正向循環促使DeFi生態爆發成長。

分發治理代幣以激勵LP的去中心化交易所典型代表為多家主流平台，這些平台透過創新代幣經濟模型證明合理激勵機制有助於迅速引入流動性並建立可持續生態。

什麼是無常損失？

無常損失是AMM流動性提供者面臨的主要且最常見風險。指的是用戶將代幣存入AMM後，代幣價值下跌而非持幣時產生的損失。對打算成為LP的用戶而言，理解此概念至關重要。

當AMM中存入代幣間的市場價格發生變化時，即會出現無常損失。存入後代幣價格偏離幅度愈大，無常損失愈顯著，有時甚至超過透過提供流動性獲得的手續費和獎勵。

無常損失源自AMM定價公式的運作機制。AMM無法自動調整代幣兌換比例，因此套利者會低價買入或高價賣出資產，直到AMM報價與外部市場價格接軌。套利行為有助維持價格正確性，但其收益由流動性提供者承擔。

套利者所獲利潤直接來自LP的資產損失。對LP來說，這些損失常常超過所賺取的手續費和代幣獎勵總額。因此，LP需謹慎挑選參與池並定期監控部位。

之所以稱為「無常」損失，是因為只要AMM中的代幣價格回歸初始水準，損失即可消除，而LP所賺取的手續費和代幣獎勵則為實際利潤。但若LP在代幣價格比例已變動時退出AMM，則損失即轉為永久。這種時點風險是流動性投資策略的重要考量。

結論

Automated Market Makers是去中心化金融的核心引擎，讓任何人都能成為做市商，並以高度安全、非託管、去中心化的方式交易加密貨幣。做市機制的普及為更多參與者帶來被動收益機會。

儘管AMM已實現顯著成長，仍處於發展初期。多資產流動性池及抗無常損失協議等創新已進入研發與測試階段，未來將逐步解決現有限制，讓AMM更高效且更友善。

隨著以太坊網路升級全面推行，DeFi結合上述AMM創新後，新型金融將勢不可擋，有望成為主流。更高的可擴展性、更低的交易成本及優化設計將為下一代去中心化金融應用奠定基礎。技術發展與用戶體驗提升後，AMM將在全球金融體系中扮演更核心的角色。

常見問題解答

什麼是Automated Market Maker（AMM）？與傳統交易所有何不同？

AMM是一種去中心化協議，透過智能合約與流動性池實現無中介的點對點交易。與傳統訂單簿交易所不同，AMM採用演算法根據池內比例定價，為流動性提供者帶來即時交易及被動收益。

AMM如何透過流動性池執行交易？

AMM透過包含代幣對的流動性池完成交易。用戶交易時直接與池內資產兌換，價格由常積公式決定。池會依據代幣比例自動調整價格，實現高效撮合，無需訂單簿。

AMM流動性提供者面臨哪些風險？什麼是無常損失？

LP面臨無常損失風險，亦即代幣價格偏離時產生的損失。因AMM採用常積公式，LP可能持有更多貶值資產。若價格回歸原位，損失可消除。價格波動與滑點也會影響收益，無常損失是LP的主要風險來源。

主流AMM平台有哪些？Uniswap、Curve等有何差異？

Uniswap採用常積公式，適合一般代幣兌換且流動性強；Curve專注穩定幣交易，滑點極低；Balancer支援自訂流動性池。各平台針對不同交易場景與需求進行優化。

如何在AMM新增或移除流動性？可獲得哪些回報？

透過充值等值代幣對新增流動性，可按比例獲得交易手續費（一般為0.25%-1%）。隨時銷毀LP Token即可移除流動性。回報取決於交易量與費率，年化收益區間為5%-50%，具體依市場活躍度而定。