自動化做市商 (AMM) 是什麼？其運作機制如何？

自動做市商簡介

自動做市商 (AMM) 是一套以協議為基礎的系統，專為去中心化交易所管理交易價格而設計。此機制透過預設規則與演算法自動運作。AMM 允許用戶根據價格波動，直接在代幣池中進行交易，這些代幣池稱為流動性池。

每一個 AMM 的核心為數學公式，用於定價。用戶透過流動性池進行買賣時，該公式會決定交易價格。不同於傳統仰賴訂單簿和做市商的交易所，AMM 採用演算法定價，自動且高效地完成撮合。

AMM 的創新在於能在沒有傳統做市商或中心化中介的情況下，持續提供流動性。這種去中心化做市模式使任何用戶皆可參與交易對的流動性提供。

自動做市商的運作原理

大部分 AMM 的基本原理相似，但具體實作各有不同。在 AMM 驅動的兌換交易中，池內代幣存量為關鍵。系統會根據兌換數量進行估值，並即時動態調整價格。

此機制會依據交易規模調整每枚代幣的兌換價格。大額兌換將使單價按比例上升，因為交易規模越大，池內代幣比例變化越顯著。

舉例來說，若用戶將大量 Token A 兌換成 Token B，AMM 在兌換過程中會不斷調高 Token B 的價格。這有助於避免流動性池被耗盡，並確保大額交易需支付更高成本，此現象即為滑點。

AMM 的自動化特性讓交易可即時執行，無須等待對手方，大幅提升流動性與交易效率。

AMM 公式：價格如何決定

最常用的定價機制為常數積公式：X * Y = K

• X = 資產 X 的數量
• Y = 資產 Y 的數量
• K = 常數（資產 X 數量 × 資產 Y 數量）

此公式確保兩種資產的數量乘積固定不變。當用戶以 Token Y 購買 Token X 時，池中 Token X 數量減少，Token Y 數量增加，但乘積 K 維持不變。

例如，假設池內有 100 枚 Token X 和 100 枚 Token Y，則常數 K 為 10,000。若交易者買入 10 枚 Token X，池中 Token Y 數量會自動調整，以維持乘積不變。該數學關係會自動決定每筆交易的匯率。

常數積公式產生價格曲線，當池子失衡時價格會快速上升，進而激勵套利者調節，使價格與外部市場保持一致。

流動性提供者的角色

優質加密流動性提供者涵蓋多元參與者，包括加密借貸方、新創項目的機構流動性提供者，以及追求收益的個人用戶。

任何希望透過存入代幣賺取收益的人都可成為 DEX 的流動性提供者。DeFi 讓做市權利由傳統金融大型機構擴展至所有用戶。

作為激勵，DEX 會將池內兌換產生的手續費回饋流動性提供者。一般來說，每筆交易約返還 0.25% 手續費，但實際比例依協議有所不同。

流動性提供者需按等值比例存入代幣對。例如，向 ETH/USDC 池提供流動性時，需依照當前池內比例分別存入 ETH 與 USDC。作為回報，提供者會獲得 LP（流動性提供者）代幣，代表其在池中的持有份額，日後可贖回並領取累積手續費。

無常損失及相關風險

無常損失是指將代幣存入流動性池後，與單純持有相比產生的價值差異。當池內代幣的相對價格發生變動時，便會產生該現象。

「無常」意指僅在提取代幣時損失才會成為永久性。若價格回歸初始比例，無常損失也會消失。

交易手續費有助於抵銷此類損失，讓流動性提供有機會優於單純持幣。然而，當價格出現極端分化時，無常損失可能超過手續費，最終收益低於單純持有。

以 ETH/USDC 池為例，若 ETH 價格翻倍，直接持有 ETH 的收益更高。無常損失計算可明確呈現與持有資產相比的價值差，手續費有時能部分或完全補足損失。

AMM 的主要類型

1) 常數積自動做市商

常數積公式：X * Y = K

此模型旨在維持池內資產價值平衡。常數積 AMM 於使用 Token Y 購買時決定可兌得多少 Token X，並確保乘積恆定不變。

這是目前應用最廣泛的 AMM 模型，由 Uniswap 首創。其結構簡單、效率高，已成為眾多 DeFi 協議的基礎。常數積公式適用於絕大多數代幣對，並可預測價格行為。

2) 常數和自動做市商

常數和公式：X + Y = C

此模型以加法維持數值恆定，適用於價值接近的資產，定價關係為線性。若資產價值差異大，常數和模型較難適應，易導致池內資產被消耗殆盡。

常數和 AMM 更適合穩定幣對或需維持 1:1 錨定的資產，可有效降低此類兌換的滑點。

3) 混合自動做市商

混合自動做市商結合兩種公式，兼具各自優勢。例如 Curve Finance 同時採用常數積與常數和公式，形塑優化的定價曲線。

該混合模型在特定價格區間能實現低滑點（類似常數和模型），而當價格劇烈波動時，則透過常數積機制避免池子被耗盡，對穩定幣與價值接近資產的交易尤其有效。

4) 動態自動做市商

動態自動做市商透過預言機獲取代幣價格，將外部數據導入 AMM 機制。預言機作為可信數據來源，將鏈外資訊帶入區塊鏈。

動態 AMM 能依照實際市場情勢調整定價，減少套利空間及流動性提供者的無常損失。這是 AMM 技術的進階發展，旨在改善傳統演算法定價模型的侷限。

AMM 的優勢

完全去中心化

AMM 最大的優點是可實現無需授權的交易，無須中介即能完成兌換。用戶不需依賴中心化交易所，即可將 Token A 兌換為 Token B。這與 DeFi「去信任、抗審查」的核心理念高度一致。

AMM 完全透過智能合約於鏈上運作，任何主體皆無法阻止交易、凍結資產或強制身份驗證。這帶來金融市場運作模式的重大變革。

全天候可用

用戶可隨時存取去中心化加密貨幣交易所。AMM 支援 24 小時交易，無傳統市場的開收盤限制。

這類持續可用性對全球、全天候活躍的加密市場尤其關鍵。用戶可於任意時區隨時交易，無須等待市場開盤，協議亦能自動持續運作。

流動性充足市場下滑點降低

流動性是交易高效率、價格波動幅度小的關鍵。充足的流動性池可為交易者帶來更低滑點，特別是中等規模交易。

當池內兩種代幣存量充裕，即使大額兌換也不會顯著影響匯率。這使 AMM 在多數交易對上與中心化交易所競爭，特別是在高流動性資產上。

流動性提供者的收益機會

任何用戶都可存入代幣參與流動性池，獲取被動收益。流動性提供者通常能從每筆交易中獲得 0.25% 的手續費，長期累積。

除了交易手續費，許多協議亦透過流動性挖礦發放治理代幣或其他獎勵。多元收益來源讓流動性提供成為 DeFi 生態中備受青睞的收益策略。

AMM 的劣勢

無常損失

無常損失發生於存入流動性池而非單純持有資產時。當池中代幣價值產生分化，將導致無常損失，可能降低整體收益。

這是流動性提供者面臨的主要風險之一。雖然交易手續費可部分抵銷無常損失，但在高波動或資產快速升值時，收益可能低於持有資產。投入流動性前應充分了解並計算無常損失風險。

流動性池滑點風險

於 DEX 交易時，所購代幣價格會隨交易規模上升。價格滑點即指交易過程中的價格變動。

對於大額交易，滑點可能非常明顯，實際成交價遠低於預期。交易者應合理設定滑點容忍度，並可將大額訂單分批或分池執行，以降低價格衝擊。

搶跑攻擊

搶跑攻擊可影響多種區塊鏈交易，尤以大型 DEX 兌換中較為常見。攻擊者會監控記憶池內的大額待處理交易，並透過更高 Gas 費優先生效。

攻擊者搶先買入代幣，利用受害者交易推高價格後立刻賣出，從中賺取差價。這種行為損害原交易者利益，是 DeFi 領域亟需關注的安全議題。

AMM 的未來趨勢

以 AMM 為基礎的去中心化交易所，在部分領域展現出色表現，未來有望成為 DeFi 基礎設施。相關技術正快速演進，持續突破現有瓶頸。

未來創新重點將聚焦於跨鏈兌換和動態 AMM。跨鏈 AMM 能實現不同區塊鏈間無需包裹代幣或跨鏈橋的無縫交易，顯著拓展流動性與交易邊界。

動態 AMM 結合預言機資料與高階演算法，可更有效管理無常損失並提升定價效率。集中流動性模式也有望普及，讓提供者可自訂資金適用價格區間，提升資金利用效率。

隨技術持續成熟，AMM 將在維持去中心化與開放性優勢的基礎上持續進化，穩固其於加密貨幣生態的核心地位。

常見問題解答

AMM 與傳統訂單簿交易所有何不同？

AMM 可於任意價格完成交易，無需固定價格區間；訂單簿交易所僅能在特定價位撮合。AMM 依賴自動流動性池與數學公式定價，訂單簿則透過買賣雙方在離散價格點配對訂單。

AMM 流動性提供者 (LP) 如何獲得收益？

LP 透過流動性池兌換所產生的手續費與資產升值獲利。依其在池內持有比例分配交易手續費，同時也可因價格變動受益。

在 AMM 交易時滑點如何產生？

滑點來自大額交易導致流動性池資產存量變化，致使實際成交價與預期價格產生差異。交易規模越大，滑點與損失越明顯。

常見 AMM 協議有哪些？如 Uniswap、Curve

常見 AMM 協議包括 Uniswap、Curve 與 Kyber Network。這些協議支援去中心化交易，無需依賴中心化交易所，任何用戶皆可為資產對創建市場。

AMM 為什麼需要常數積公式 (x*y=k)？

常數積公式可於交易中維持代幣數量乘積不變，達到流動性池穩定定價。此機制簡化價格計算，防堵套利，支援自動高效的去中心化交易。

AMM 流動性挖礦存在哪些風險？

AMM 流動性挖礦面臨價格波動導致的無常損失、交易滑點與智能合約風險。代幣價格變化可能降低收益，池子失衡及提領時機亦會影響最終利潤。