STO（Security Token Offering）是什麼？

STO（Security Token Offering，證券型代幣發行）是指運用區塊鏈技術發行「證券型代幣」數位證券進行募資的一種方式。 投資人可參與以往難以小額投資的公司債、不動產等多元資產。此外，與傳統 ICO（首次代幣發行）不同，證券型代幣受法律監管，能以更高透明度完成募資，有效強化投資人保護。

隨著法規日益完善、技術進步及投資人認知提升，STO 未來有望成為高速成長領域。與傳統募資方式相比，STO 具備更高透明度與效率，企業與投資人均可受益。證券型代幣作為數位證券發行，充分發揮區塊鏈技術優勢，為傳統證券市場帶來全新選擇。

STO 於日本之法規完善與監管動態

在日本，金融廳主導的 STO 相關法規及監管措施正加速推動。這些舉措旨在促進數位證券市場健康發展與投資人保護，相關制度正逐步落實。

1. 金融廳主導研究會

金融廳以「數位及分散式金融應對研究會」為核心，積極探討如何促進民間創新並因應金融數位化趨勢。該研究會持續針對 STO 等數位證券的發行及流通制度設計，以及與現行金融監管的銜接進行討論。未來將針對具體制度設計與監管鬆綁方向展開更深入討論。

2. STO 協會取得認證

作為數位證券相關自律組織，「一般社團法人日本 STO 協會」已獲認證。該協會致力提升 STO 市場實務及營運透明度，同時推動產業整體健康發展。自律組織的成立有助於市場參與者共享資訊與建立最佳實務。

3. 其他措施

包括金融商品交易法修訂、證券交易所規則調整、稅制政策等多項法規完善正持續推進。透過上述舉措，日本 STO 市場健康發展持續加速。相關法規與實務營運進展值得長期關注。

STO 的優勢

STO 主要有三大優勢，每一項都展現其相較於傳統募資或投資方式的獨特競爭力。

STO 優勢①：嚴格遵循法規

STO 受證券交易法等法規監管，相對於 ICO 更能保障投資人權益，安全性更高。合規運作有助投資人規避詐欺及資訊揭露不足等風險，投資更安心。具體優勢如下：

• 資訊揭露義務：STO 發行方需向投資人公開詳細業務計畫及財務狀況，投資人可依據充分資訊做出決策。
• 募資對象限制：STO 僅面向機構投資人、富裕族群等少數合格投資人募資，以保障投資人資格並強化風險控管。
• 交易所監管：STO 可於證券交易所或加密資產交易所交易，這些平台均受嚴格監管。

上述監管措施能有效保護投資人，降低詐欺與資訊揭露不足等風險，STO 屬於受官方保障的資產。法規合規提升整體市場信任基礎，有助長期發展。

STO 優勢②：流動性提升

STO 可於證券交易所或加密資產交易所上市，相較傳統股票，潛在流動性更高。高流動性對投資人尤其重要，有助提升資產變現能力及價格透明度。

STO 可於發行後直接在交易所買賣，二級市場交易便捷。傳統未上市股票或不動產投資通常變現期較長，而 STO 運用區塊鏈技術實現快速交易。流動性越高，價格波動風險越低，能吸引更多投資人參與。同時，流動性提升也促進市場活絡與高效定價。

STO 優勢③：降低成本

運用區塊鏈技術，STO 能大幅降低證券發行與交易成本。傳統流程涉及眾多中介，每一環節收取手續費，STO 能將這些成本降至最低。具體如下：

• 去除中介機構：STO 可不經證券公司等中介直接發行及交易，在區塊鏈上直接進行，無須中介手續費。
• 流程自動高效：區塊鏈技術可將證券發行與交易流程自動化，提升效率。透過智能合約，複雜處理能迅速且精準完成。
• 顯著降低成本：去除中介並自動化流程，可大幅減少發行與交易成本。發行方能將更多資金投入業務，投資人則能以更低成本參與。

成本降低為推動 STO 普及的重要因素，特別對中小型及新創企業而言，有助拓展募資管道。

STO 的劣勢

儘管 STO 優勢明顯，但仍存有若干劣勢與挑戰。充分認識這些問題，對投資或發行 STO 都至關重要。

STO 劣勢①：法規監管尚不明朗

作為新興概念，部分國家相關法規尚未健全。尤其於國際 STO 交易中，各國監管差異可能造成障礙，使發行及交易規則不明確，常見問題包括：

• 投資人保護不足：在法規尚未完善地區，投資人保護措施不充分。
• 洗錢及恐怖融資風險：若交易高度匿名，難以防範非法資金流動。
• 稅務不明朗：如 STO 稅務處理不明確，投資人與發行方難以妥善因應。

此外，由於 STO 流通市場尚未成熟，交易場景有限也需注意。在法規健全前，投資人與發行方應審慎因應。

STO 劣勢②：投資人認知有待提升

多數一般投資人尚未充分理解加密貨幣及 STO，這也是普及速度較慢的原因之一。STO 需要區塊鏈及加密資產知識，習慣傳統投資商品的投資人可能面臨理解門檻。

投資人理解 STO 需加強教育，企業也應充分向投資人說明 STO 的風險與優勢。此外，投資人自身也要主動學習新型投資方式。推動教育計畫、研討會及易懂資訊的提供等多元措施同樣重要。

STO 應用案例

日本已有多起 STO 應用案例，各領域積極探索。以下介紹三大典型案例。

STO 應用①：Sony 銀行與三井住友信託銀行發行證券型代幣

近年來，Sony 銀行株式會社與三井住友信託銀行株式會社宣布透過 Securitize 平台發行證券型代幣，是日本金融機構積極布局 STO 的重要案例。

過去 STO 主要以公司債或不動產為基礎發行投資產品，本次則以集合運用信託為基礎發行證券型代幣，為日本首例。集合運用信託可為投資人提供更多元化的資產投資機會，進一步擴大選擇。

STO 應用②：LINE 證券的 STO 服務

近年，LINE 證券於手機投資服務「LINE 證券」中新增「STO」投資服務，旨在拓展以年輕族群為主的新投資人。

首批產品為日本首創的個人公募承銷型數位債券。將原本需大筆資金的公司債投資門檻降為小額，協助年輕族群入門資產管理。使用者可透過 LINE 應用程式便捷完成 STO 申購、投資、領息與償付，相較傳統投資商品更便利，投資範圍更廣。

未來，LINE 證券規劃將 STO 擴展至數位債券以外，涵蓋未上市股票、不動產、葡萄酒、威士忌、經典汽車等實體資產，以及元宇宙土地、NFT 等多元資產類別。多樣化資產將有助投資人建立更廣泛的投資組合。

STO 應用③：丸紅發行出租住宅數位證券

近年來，丸紅針對個人投資人發行單份 10 萬日圓起的出租住宅數位證券，這是不動產數位證券領域的最低門檻，吸引過去難以參與不動產投資的年輕族群等關注。

投資人可透過主流交易所購買，開設帳戶即可參與。預計發行總額達數億日圓，投資人可依持有份額獲得租金收入及出售時的資本利得。租金所帶來的定期現金流與出售時的獲利兼具，極具吸引力。

丸紅的做法被視為小額不動產投資新模式。以往不動產投資動輒需數千萬至數億日圓，透過 STO，更多投資人可進入不動產市場。

FAQ

什麼是 STO？與 ICO 有何不同？

STO 是以實體資產為基礎的代幣發行，受監管；而 ICO 無資產支撐且幾乎無監管，STO 屬於證券，投資人保護更強，這是兩者的主要差異。

STO 的優劣有哪些？

STO 優勢包括合規安全、流動性提升、支援小額投資。劣勢則有合規成本高、流動性有限及市場規模尚小等。

投資 STO 有哪些風險與安全性？

STO 投資存在價格波動風險及代幣化特有挑戰。安全性取決於監管環境及平台可信度。深入調查與專家意見為成功關鍵。

STO 法規監管及合規要求有哪些？

STO 受金融商品交易法監管，適用防制犯罪收益轉移法的 KYC 要求。建議透過讀取個人編號卡（My Number 卡）IC 晶片進行身份驗證，自 2027 年 4 月起將統一實施。企業需同步完成個人編號蒐集與身分驗證。

如何買賣 STO 代幣？

STO 代幣可透過證券公司進行買賣。新發時於初級市場，之後可於次級市場經由場外交易或專屬系統轉讓。符合交易條件及說明書要求即可轉讓。

評估 STO 項目需關注哪些重點？

評估 STO 項目須特別注意透明度、流動性與安全性。所有交易紀錄均於鏈上公開，支援 24 小時交易，加密技術確保安全。此外，合規體系及發行企業的可信度亦是重要評價標準。