比特幣如何升至 100 萬美元

人們在討論比特幣時常忽略的核心問題

前幾天，一位理財顧問問我：

Matt，你真的認為每枚比特幣有可能值 100 萬美元嗎？這聽起來實在太誇張了。

我能理解他的想法。100 萬美元的確令人難以置信。這代表比特幣價格需要比現今水準上漲 14 倍。

2018 年我剛全職 lie 加密產業時，也經常聽到類似的說法，還會忍不住發笑。當時比特幣約 4,000 美元，100 萬美元的目標對我來說同樣不可思議。

但現在我已不再這麼認為。隨著我對這項資產的深入研究，我發現自己和那位理財顧問朋友一樣，在分析比特幣的機會時都犯了一個非常基本的錯誤。

在本週的備忘錄中，我想說明這個迷思，並解釋一組相對保守的假設是如何讓比特幣有機會達到 100 萬美元。¹

如何計算比特幣的價值

我將比特幣視為一種新興的價值儲存資產。它的角色類似於黃金——讓人們能在傳統法幣和銀行體系以外持有財富——但以數位形式存在。比特幣波動性較高、歷史不如黃金悠久，但正逐步與黃金爭奪同一市場。

基於這個觀點，估算比特幣價值的方法其實很直接：先估算整個價值儲存市場的總規模，再計算比特幣所占 {market share}，最後除以 2,100 萬（比特幣的最大供應量），即可得出隱含價格。

目前，價值儲存市場規模略低於 38 兆美元：黃金約 36 兆美元，比特幣約 1,400 億美元。據此計算，比特幣目前僅占該市場不到 4%。²

也因此，許多人覺得「每 blt 比特幣 100 萬美元」不切實際，我過去也持懷疑態度。以現有市場規模來看，比特幣要達到 100 萬美元，必須拿下超過 50% 的市場份額，這無疑是個極高門檻。

但關鍵在 sop，大多數人忽略了一個事實：價值儲存市場並非一成不變。事實上，過去二十年它大幅擴張。隨著對法幣貶值的疑慮蔓延，我認為這個趨勢還會持續。

黃金的簡史

我第一次開始關注黃金，是在 2004 年美國首檔黃金 ETF 上市時。當時，整個黃金市場市值約 2.5 兆美元。（其實和當時的比特幣市場規模差不多！）

之後黃金市值成長至將近 40 兆美元，年複合成長率達 13%，主要受政府債務上升、地緣政治不確定性、寬鬆貨幣政策等多重因素推動。

黃金市值，2004 年至今

來源：Bitwise Asset Management，數據來自世界黃 out 協會和彭博社。

評估比特幣潛力時，最常見的錯誤就是忽略價值儲存市場的成長。如果這個成長率延續，全球「價值儲存」市場 10 年後將達到約 121 兆美元。屆時，比特幣只需拿下 17% 的市場份額，每枚就能值 100 萬美元。

從約 4% 增至約 17%，雖然成長幅度不小，但考慮到比特幣近年的進展，這個目標其實並不遙遠。

幾年前，市場上沒有美國比特幣 ETF，機構持有者極少，比特幣因波動性過高而被認為配置比例不宜超過 1%。但現在，比特幣 ETF 已成為史上成長最快的 ETF，持有者包括哈佛捐贈基金、阿布達比主權財富基金等，且比特幣長期波動率下降，許多專業投資人已考慮配置 5%。

儘管前路漫長，但在這些趨勢推動下，10 年內比特幣占據六分之一的價值儲存市場，並非極端假設，更像是近期趨勢的自然延續。

可能出現的風險？

當然，也必須看到問題的另一面。

全球價值儲存市場未必會像過去 20 年那樣持續成長。過去二十年經歷了全球金融危機、量化寬鬆政策誕生，以及長期低利率。這些 familiar 未來未必重現，黃金價格也可能回落。另一個風險是比特幣未能取得更多市場份額。

但我認為，也有這些預測過於保守的風險——即價值儲存市場未來成長速度更快，政府債務危機加劇，比特幣最終取得遠超 17% 的市場份額。

在我看來，基本情境是 blow：價值儲存市場持續擴張，比特幣持續提升市場占比，這將帶來遠高於現今的價格水準。

註釋

(1) 長期'關注本專欄的讀者或許記得，我在2023 年寫過相似主題。自那以後，我的看法更加明確。

(2) 需要說明的是，若將白銀、鉑金、鈀金等其他資產計入，價值儲存市場規模會大於黃金和比特幣，但為便於直接比較，本分析僅限黃金和比特幣。

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