Bitwise 高層宣告「山寨幣季節」終結，實用代幣成新主角

Bitwise 投資主管 Matt Hougan 於週三受訪時表示，幾乎所有加密貨幣在牛市中同步上漲的傳統山寨幣季節（Altcoin Season）可能不會再以既有形式回歸，並明確指出市場將迎來一個「非傳統的山寨幣季節」，這個週期將獎勵具備真實應用場景與實際市場影響力的山寨幣，而非延續原本輪動模式。

Hougan 的核心論點：水漲船高輪動模式正式告終

（來源：Youtube）

Matt Hougan 在採訪中直截了當表示：「我認為那種遊戲已經結束了。」他所指的「遊戲」，正是加密市場過去幾個週期中廣為人知的資金輪動模式——比特幣首先創下歷史高點，資金依序流入以太坊、DeFi 板塊，最後惠及幾乎所有山寨幣，形成「水漲船高」的全面普漲效應。

Hougan 認為，下一輪山寨幣行情將呈現「更加分化」的特徵，市場將對特定代幣進行「重新評估」，尤其是那些與他所稱的「巨型企業」有深度關聯的代幣。換言之，缺乏真實業務支撐的代幣將難以再搭便車，而具備實際應用場景的代幣則可能在新週期中獲得不成比例的市場關注。

非傳統山寨幣季節：應用場景成核心篩選標準

根據 Hougan 的分析框架，新的山寨幣季節不再是「哪個代幣漲最猛」的比賽，而更接近「哪個代幣有真實理由存在」的市場篩選機制：

真實應用場景：具備可量化的實際使用案例，而非依賴市場敘事驅動投機需求

機構採用潛力：能吸引傳統機構投資者的代幣，通常需具備合規性、流動性與清晰的商業模式

巨型企業關聯：與大型企業生態系統有深度整合的代幣，將在市場「重新評估」中佔據優勢

比特幣方面，Hougan 指出比特幣在 2 月一度跌至 60,000 美元低點後，已「開始觸底反彈，並呈現上漲趨勢」。截至發稿，比特幣報 70,237 美元。

業界辯論：三種截然不同的山寨幣季節觀點

Hougan 的論點並非業界共識，山寨幣季節的討論目前已在加密貨幣產業形成明顯的意見分歧。

去年 11 月，加密分析師 Matthew Hyland 認為交易員應對即將到來的山寨幣行情充滿信心，並引用比特幣市場份額連續數週看跌的技術指標作為依據。去年 12 月，BitMEX 聯合創始人 Arthur Hayes 則直接表態：「山寨幣的行情總是存在的。如果你說它沒有來，那是因為你沒有持有那些上漲的山寨幣。」Hayes 的邏輯是，山寨幣季節從未消失，只是以更分散的形式持續存在。

Santiment 的最新數據為這場辯論提供了客觀的情緒指標：社群媒體上提及山寨幣的次數已降至兩年最低水準，各指標顯示當前投資者的注意力集中於比特幣而非山寨幣板塊。

常見問題

Matt Hougan 所說的「非傳統山寨幣季節」是什麼意思？

Hougan 認為，傳統山寨幣季節中資金從比特幣依序流向以太坊、DeFi、NFT 的輪動模式不會再現。新的週期將更加分化，具備真實應用場景與實際影響力的代幣才能獲得市場青睞，缺乏基本面支撐的代幣將難以受益於全面普漲。

目前哪些指標顯示山寨幣季節尚未到來？

Santiment 數據顯示社群媒體對山寨幣的關注度降至兩年最低；CoinMarketCap 山寨幣季節指數目前偏向「比特幣季節」區間；Google 搜索熱度數據顯示「山寨幣」關鍵詞的近期興趣也接近歷史低點，整體指向山寨幣情緒仍處低迷。

Arthur Hayes 和 Matt Hougan 的觀點有何根本差異？

Hayes 認為山寨幣行情從未消失，只需選對代幣即可獲利；Hougan 則在更宏觀的週期框架層面提出質疑，認為「所有山寨幣同步上漲」的傳統模式本身已終結，而非山寨幣行情不存在，兩者的核心分歧在於週期性質的定義，而非行情是否存在。