中國加強對加密貨幣的監管預示著市場的走向

中國於2月6日的公告——禁止未經許可的人民幣穩定幣，將大多數實體資產加密活動（RWA）列入非法範疇，並重申對與加密貨幣相關活動的全面禁令——並未在市場上引發顯著波動。根據香港市場做市商Auros的商務主管Jason Atkins的說法，這種反應平淡無奇，反而是最值得注意的信號。

Auros商務主管Jason Atkins | 來源：Consensus截圖經過多年的禁令和反覆重申類似措施，市場似乎已習慣北京對去中心化加密貨幣的強硬立場。然而，最值得關注的並非禁令本身，而是公告中透露的細節。

RWA：引領全球趨勢

2月6日公告中最值得注意的創新點是中國首次具體提及RWA問題。有人認為這是加強控制的舉措，但Atkins則認為這是為未來規範“鋪路”的一個步驟。

他表示，北京已從過去中國境內比特幣挖礦的快速發展中吸取教訓。讓這個產業在2021年禁令前過度擴張，讓監管機構在控制上面臨不少挑戰。隨著RWA在全球範圍內快速發展，中國似乎決心不重蹈覆轍。

公告中明確提及RWA，顯示北京將其視為資本控制的潛在風險。這反映出對資產快速流動和自由移動的擔憂，這與中國一貫的嚴格金融控制理念相悖。

然而，這並不代表RWA的法律框架將很快落實。相反，這表明北京正密切關注該領域的發展，以便在必要時能夠及時行動。

“比特幣挖礦在中國迅速發展，甚至連官員都未察覺，結果變得難以控制，”Atkins說。“將RWA納入公告，顯示他們正試圖提前應對潛在問題，並在問題成為真正威脅之前制定規範。”

穩定幣、香港與金融基礎設施的故事

公告中一個值得注意的點是，中國首次將穩定幣與虛擬貨幣的定義區分開來，認為它們是“實現某些法定貨幣功能的工具”。一些專家認為，這或許為中國銀行在香港申請發行穩定幣的許可打開了可能性，前提是符合新城市的法律框架。

Atkins認為這種解讀合理，但要實現仍需很長的路。他指出，核心問題不在於創新，而在於基礎設施：如果穩定幣能證明在改善支付效率和交易處理方面的價值，它們將被視為對銀行系統的升級，而非威脅。

在初期，數字貨幣初創公司可能會在香港的試驗環境中率先行動。然而，隨著法律框架逐步完善、風險得到更好控制，較大的銀行也會加入。

至於中國科技巨頭是否能繼續在香港進行穩定幣項目（此前曾試點但被叫停），Atkins承認這取決於北京與香港之間的幕後對話。“我們只知道他們想讓我們知道的事情，”他說。

美元在數字時代的隱形霸權

Atkins最深刻的分析並非聚焦於中國的禁令，而是中國難以控制的事實。他認為，美國的GENIUS法案使世界更接近一個新現實：數字交易——以及實體交易——都預設使用美元支付系統。

每次購買一個美元穩定幣，實質上都是在購買美國國債。中國曾深知這股力量：2013年，中國是美國最大境外持有國，持有超過1.3兆美元的美國國債。然而多年來，中國逐步減持，至今約持有6800億美元，僅次於日本和英國。

但在一個穩定幣被廣泛接受、跨境運作的世界裡，放棄美國國債已不再是選項。美國債務的需求已成為數字交易的必然結果，超出任何政府的控制範圍。

“你可以禁止它，”Atkins說。“但你真的能阻止它嗎？”

尚未提出的重大問題

最後，Atkins強調一個重要但少被關注的問題：當全球監管機構批准穩定幣的法律框架並測試加密資產時，誰來提供這些產品的流動性仍未解決。

充值、提款、價格穩定和低滑點——這些都離不開在適當激勵條件下運作的市場做市商。規範可能打開大門，但真正決定能否穿越這扇門的，還是流動性。

“沒有流動性，一切都無法運作，”他說。“不管你把系統做得多吸引人，它都不會運行。”

儘管Atkins以其在此事中的直接利益身份發表看法，但他的觀點仍具價值。沒有持續的市場做市商來平衡供需，價格波動將增加，價差擴大，一個穩定且易於接近的市場——無論是在香港、華盛頓還是北京——都難以建立。

中國或許會選擇忽視這一現實，或相信自己能建立一個由國家控制的替代系統。然而，不論北京是否願意，任何高效穩定幣生態系統的運行都必須依賴像Auros這樣的公司。