USDC 在調整後交易量中超越 USDT，在五個國家市場中領先

Circle的USDC穩定幣自2019年以來首次在調整後交易量中超越Tether的USDT，年初至今處理約2.2兆美元，而USDT則為1.3兆美元，根據瑞穗金融集團3月13日的研究。

這一里程碑與USDC供應量激增至超過790億美元同步——較2月初的700億美元有所增加——以及國家層面的所有權數據顯示USDC在哥倫比亞、南非、德國、巴西和美國領先USDT。這一轉變反映出由於監管差異引發的市場碎片化加深，USDC符合歐洲的《加密資產市場規範》（MiCA）和美國的GENIUS法案框架，而Tether則選擇退出MiCA合規，專注於亞洲和非西方市場。

儘管USDT的市值仍高達1840億美元，遠超USDC的790億美元——兩者之比超過2倍——瑞穗的分析師認為，調整後交易量可能是預測穩定幣長期主導地位的更可靠指標。

調整後交易量逆轉：衡量真正的經濟活動

定義與意義

調整後交易量排除自動化或重複性活動，專注於涉及集中交易所、去中心化交易所以及代表真正價值轉移的實體的轉帳——例如公司支付供應商、用戶在預測市場下注，或資金在交易場所之間轉移。

交易量細分

今年以來的調整後交易量顯示出與歷史趨勢的劇烈逆轉：

• USDC：約2.2兆美元（市場份額64%）
• USDT：約1.3兆美元（市場份額36%）

在2019年至2025年期間，USDT始終佔據調整後交易量的主導地位，USDC平均僅約30%。

瑞穗的分析師將Circle的股價目標從100美元上調至120美元，並指出在預測市場和代理商商務中的USDC應用案例不斷擴展，證明穩定幣的勝負將由日常經濟活動而非市值大小來決定。

國家層面數據：USDC領先的五個市場

BVNK/YouGov調查結果

《BVNK穩定幣實用性報告2026》基於對15個國家4,658名受訪者的調查，揭示了碎片化的採用模式。

在五個調查市場中，USDC的持有率超過USDT。哥倫比亞的USDC持有率為29%，而USDT為25%。南非的USDC持有率為29%，USDT為23%。在美國，26%的受訪者表示持有USDC，超過USDT的22%。德國的USDC持有率為17%，USDT為15%。巴西的USDC持有率為16%，USDT為14%。

USDT主導的市場

USDT在尼日利亞（59%對48%）、印度、菲律賓、新加坡、泰國、阿根廷、法國和英國等市場仍保持強勢領先——這些市場通常具有貨幣波動性或早期加密貨幣採用的特點。

數據顯示，USDC在受監管的西方市場逐漸取得進展，而USDT則在新興經濟體中保持優勢，這些市場擁有成熟的網絡效應。

監管策略分歧：MiCA與GENIUS法案推動市場碎片化

Circle的合規優先策略

由Circle Internet Group發行的USDC已獲得歐洲MiCA框架下的電子貨幣機構（EMI）許可，並符合美國的GENIUS法案對支付穩定幣的要求。MiCA於2024年全面實施，要求發行者必須是獲授權的信貸機構或EMI實體，並提供透明的儲備報告和贖回保障。

Circle的合規使USDC能在歐洲交易所持續交易，其透明的儲備披露和定期審計也增強了機構對受監管市場的信心。

Tether的非西方重點

Tether則選擇退出MiCA合規，專注於亞洲及其他非西方市場，這些市場的監管框架較少限制。這一策略使USDT在需求由本地貨幣波動性和成熟交易所整合推動的經濟體中保持優勢，但也導致其在歐洲平台被下架或限制。

資金流動動態：中東需求與房地產輪動

迪拜OTC交易激增

市場觀察人士認為，USDC近期需求部分來自資金從阿聯酋轉移，隨著迪拜房地產市場出現大幅下跌。迪拜的場外交易部門據報告難以跟上USDC的訂單，反映出資金流向的變化。

市場背景

迪拜金融市場房地產指數從近期高點16,800下跌約31%，至約11,516點。當油富經濟體的投資者轉向USDC而非傳統美元賬戶時，表明數字美元正與實體美元工具競爭。

更廣泛的市場背景與展望

穩定幣市場總體增長

截至2026年3月中旬，穩定幣市場規模已達到創紀錄的3150億美元，反映出機構對交易和非交易應用的需求不斷增加。

USDC供應趨勢

USDC的流通供應從2月初的超過700億美元攀升至3月初的750億美元，並在月中突破790億美元——是任何主要穩定幣中增長最快的供應之一。

分析師展望

分析師認為，調整後交易量可能比市值更能預測長期穩定幣的勝負。USDC能否在保持交易量領先的同時縮小與USDT的市值差距，將取決於監管偏好和地區採用模式的進一步碎片化速度。

常見問題

什麼是“調整後交易量”，為何重要？

調整後交易量排除自動化或重複性鏈上活動，專注於代表真正經濟價值的轉帳——如支付、交易所流動和機構結算。與原始交易量或市值不同，這一指標旨在反映實際的使用和效用。分析師認為，它可能比市值更能預測長期穩定幣的主導地位，因為它反映的是實際經濟活動而非被動持有。

為何在某些國家USDC領先，而在其他國家USDT佔優？

這種差異反映了不同的戰略定位。USDC優先遵循歐洲MiCA和美國GENIUS法案等監管框架，適合在監管嚴格和機構採用的市場中使用。而USDT則專注於網絡效應和在新興經濟體中的可及性，這些市場的需求由本地貨幣波動性和成熟的交易所整合推動，但其退出MiCA合規限制了其在歐洲的可用性。

USDC的交易量領先在多大程度上重要，考慮到USDT的市值更大？

分析師認為，交易量的領先在長期定位中可能具有重要意義。雖然USDT的1840億美元市值反映其作為價值存儲和交易對基礎的角色，但USDC的2.2兆美元調整後交易量顯示其在支付、機構結算以及預測市場和代理商商務等新興應用中的滲透更深。這種差異表明，不同的穩定幣可能在不同的用例中佔據主導地位，而非單一的“贏者通吃”。