布蘭特原油 3 月飆升 60%，創 1988 年以來最大單月漲幅

布蘭特原油期貨在 3 月上漲逾 60%，創下自 1988 年有紀錄以來最強勁單月漲幅；5 月合約週二結算價上漲約 5%，報每桶 118.35 美元。2 月 28 日美以聯合空襲伊朗後，伊朗封鎖霍爾木茲海峽，切斷全球約五分之一的石油和天然氣過境通道。國際能源署（IEA）將此次中斷定性為全球石油市場史上規模最大的供應衝擊。

能源衝擊的歷史縱深：為何 1988 年是關鍵比較基準

（來源：LSEG）

霍爾木茲海峽每日過境原油量約佔全球供應的 17% 至 20%，是全球最關鍵的石油過境水道。封鎖後，全球石油期貨市場迅速訂價長期供應短缺的風險，將 3 月漲幅推升至逾 60%——這一數字在 1988 年以來的油市歷史中前所未見。

此次漲幅的特殊性在於其持續性：這並非地緣政治事件引發的短暫脈衝式上漲，而是伴隨海峽封鎖持續整整一個月，形成了具有實質供應缺口支撐的結構性上漲，與 1988 年以前因中東戰爭引發的供應危機在性質上高度相似。

消費者首當其衝：汽油價格攀升至多年高點

能源價格衝擊已從期貨市場傳導至全球終端消費者：

美國：自去年 12 月以來，汽油價格上漲 1.25 美元/加侖至 4 美元/加侖，創 2022 年以來最高水準

英國：汽油達每公升 152.8 便士，比衝突開始時上漲約 20 便士

全球工業用能：摩根大通全球首席經濟學家 Bruce Kasman 警告，長期供應中斷可能導致工業能源用戶面臨供應限制

Kasman 表示：「如果海峽再關閉一個月，油價將上漲至每桶 150 美元，工業能源用戶將面臨供應限制，這種情況是可以預期的。」

後市展望：150 至 200 美元情境與三條地緣政治解決路徑

Kasman 的 150 美元警告並非市場最悲觀的預期。彭博社報道，美國官員和華爾街分析師已開始討論原油達到每桶 200 美元的可能性，前提是霍爾木茲海峽持續封閉且外交方案未能取得突破。

然而，地緣政治格局也在同步演變。川普（Trump）總統暗示美國可能在兩至三週內結束對伊朗的軍事行動；《華爾街日報》報道，即使霍爾木茲海峽仍基本關閉，川普也願意終止軍事行動；同時，阿聯酋正準備協助美國武力強制重新開放水道。

三條平行路徑——外交談判解決、單邊軍事撤離，以及多國聯合武力開放——最終哪個先實現，將是決定全球石油市場後續走向的核心變數。

常見問題

布蘭特原油 3 月漲幅為何創下 1988 年以來的歷史紀錄？

主因是伊朗在 2 月 28 日美以空襲後封鎖霍爾木茲海峽，切斷了全球約 17% 至 20% 的石油過境通道。IEA 將此次中斷定性為全球石油市場有史以來最大規模的供應衝擊，持續整月的封鎖推動期貨市場訂價超過 60% 的月漲幅。

分析師為何警告油價可能達到 200 美元？

摩根大通首席經濟學家 Bruce Kasman 警告，若海峽再封閉一個月，油價可達每桶 150 美元。彭博社進一步援引美國官員及華爾街分析師，指出在極端情境下每桶 200 美元的可能性也在討論之中，前提是封鎖持續且外交解決未能達成。

目前有哪些結束石油危機的可能路徑？

目前存在三條路徑：通過外交談判達成停火協議、伊朗解除封鎖；川普在軍事行動結束後接受海峽仍基本封閉的現實；或阿聯酋與美國合作武力強制重新開放霍爾木茲海峽。各路徑的優先級與進展，將是決定後續油價走勢的關鍵觀察指標。