通膨營造股市繁榮假象：以黃金計價的美股市場自網路泡沫以來就停滯不前

在表面繁榮的股市背後，真實的資產價值正在流失。隨著政府赤字與債務飆升，各家機構轉向「貶值交易 (debasement trade)」，以黃金與比特幣為避風港，反映出對美元長期購買力下降的共識。回過頭來看，這場繁榮或許只是一場由通膨驅動的假象。

「貨幣貶值交易」敘事：金融機構的新信仰

知名比特幣 OG 暨矽谷投資人 Anthony Pompliano 在週四的 Podcast 中指出，傳統金融界很快就意識到了美元的迅速走弱，並迅速轉向貶值交易，而比特幣與黃金將是最大受益者：

現在這個事實感覺不再需要爭論，人們已經了解到美元和債券在未來將會面臨很多麻煩，因此比特幣和黃金肯定會受益。

ProCap BTC 投資長 Jeff Park 也在 Podcast 中回應，他觀察到私人財富管理與理財顧問開始將比特幣納入投資組合，視其為抗通膨資產，象徵著加密資產正式被納入貶值交易的投資標的中。

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Matt Hougan：貨幣貶值是金融系統的「暗物質」

Bitwise 投資長 Matt Hougan 將這個現象形容為「金融的暗物質 (dark matter)」，無形卻無所不在：

一旦你看見這股力量，許多看似無法解釋的現象很快就會豁然開朗。

他舉例，包括居高不下的本益比、房價的飆升、中產階級的掙扎、以及 GDP 成長與家庭財富的脫節等。強調通膨並非僅是物價上漲，同時也是在整個金融體系加上槓桿，加速購買力的流失。

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美元指數創三年新低，貶值已是現實

與此同時，美元指數 (DXY) 從今年初的 110 高點一路下滑至最低 96.3，創三年內新低，凸顯美元的實質貶值。

包括 VanEck 和德意志銀行都強調，隨著赤字堆積和債務膨脹壓低實質收益率，投資人轉而尋找不會被稀釋的價值衡量標準。此時，黃金與比特幣便成了最具抗通膨屬性的資產單位。

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真相揭露：若以黃金計價，美股已持續下跌 20 年

經濟學家 Mohamed A. El-Erian 提醒，若將美股報酬以黃金而非美元計價，那麼美股自 1999 年網路泡沫以來其實一直在下跌，全球其他市場的表現更差。

換句話說，股市表面上的上漲，其實只是法幣貶值後的假象。投資人以「越來越不值錢」的貨幣，去衡量那些在名目上創下新高的資產。

當繁榮以印鈔為基礎，泡沫何時到來？

正如政治分析家 Rnaud Bertrand 的擔憂，每當黃金歷史上價格急劇上漲一倍時，往往預示政治與金融體系將面臨重大轉折，而這場舊有秩序的轉換，恐怕將引發更大的社會動盪與經濟危機。

在通膨佯裝繁榮、貨幣重新定價的世界裡，比特幣有望成為最純粹且便利的資本保值形式，讓當前的貶值交易敘事延續下去。

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