2026年秩序重整下的DeFi2.0快速成長場景

市場週期的轉折點：第一曲線的終結與第二曲線的崛起

2025年10月中旬，行業見證了歷史性的轉折點。單日清算額創下歷史新高，數日內約400億美元從市場中消失。表面上看，極端的槓桿結構在低流動性環境下被一舉清算，但本質上意味著市場參與者數量極度減少，平台的損失緩解機制陷入癱瘓。

這是Crypto市場中「第一曲線」終結的象徵事件。過去16年來，Crypto通過創造共識預期，形成投機環境而成長。然而，到了2025年，這個時代已經確定地落幕，市場正逐步轉向新的範式。

留在市場桌面上的主要玩家都被迫進行轉型。納什均衡的重建在現有系統內無法實現，必須在新的全球格局下由外部力量打破，才能形成新的平衡。

傳統金融系統的慣性與失效

2025年底，北美某主要交易所宣布申請擴展股票交易時間，象徵傳統金融在面對Crypto與鏈上市場壓力時，正進行防禦性調整。

從一系列監管動向來看，傳統金融機構雖然理解變革的必然性，但仍在掙扎於維持既得利益。第二季度，行業反應激烈，認識到變革不可避免。然而進入第三季度後，市場迭代進程比預期慢，許多參與者一度逆轉策略。到了第四季度，前線玩家開始意識到傳統金融的卡特爾聯盟已經徹底崩潰，轉而面對更現實的變革。

這一過程非常經典。面對巨大變革的所有玩家，都在形成Gartner曲線的心理沙箱，並在其中參與博弈。

傳統金融的根本問題不在於經濟學原理的失效，而在於管理經濟學與市場生產關係機制的系統性障礙。尤其在數字時代來臨後，原有的管理系統已無法在規範與自由之間取得平衡。全球範圍內盛行的「有數據就用，有方法就規範」的巨大誤解，導致規則成本與門檻成本遠高於機會成本與風險成本。

這種「數據中世紀」效應，使金融限制成為各行業發展的障礙，過度的監管硬直性產生了對歷史路徑的教條依賴。

全球康波週期與經濟結構轉型

2020年2月至2022年4月，美國M2貨幣供應量增長超過40%。面對如此巨額的貨幣供應，隨後的QT與QE僅是形式主義的情緒調整，已經喪失了量化利率調整的經濟價值。

在當前環境下，降息是情緒預期與政策決策者強制決定的完美結合。這是一種雙向慣性的精神束縛，通過情緒價值影響市場的工具。

全球通脹已完全轉向滯脹（Stagflation），多國中央銀行的財政與貨幣政策調整失效。這一狀況與1910～1935年的時期驚人相似，暗示上一輪康波週期已經徹底結束。

新興發展經濟體的快速擴張

值得注意的是，發達國家在制定管理政策時煩惱重重，而全球新興發展中經濟體與地區的增長速度卻超出預期。

來自國際貿易企業與支付公司的一致反饋是：「需要穩定幣或平台貨幣」。尼日利亞、印度、巴西、印尼、孟加拉國，以及非洲、南美、南亞、東南亞、東歐、中東的多個國家與地區，穩定幣與Crypto金融的應用增長率已連續3年呈指數級增長，實際使用比例遠超發展經濟體，甚至超過當地主流法定貨幣的使用量。

這些新興經濟體正作為「離岸資產」快速擴張，與傳統主流世界環境下的管理困難形成對比。預計未來5年內，全球經濟結構將重塑，地緣政治關係也將劇烈變化。

鏈上資產管理與RWA的本質

2025年，RWA的故事迎來精彩復甦。原因很簡單：第一曲線信用崩潰後，第二曲線因尚未形成新共識，RWA臨時崛起，成為當年最具代表性的焦點。

以鏈上資產管理為核心，RWA金融開始塑造新市場形態。然而，對RWA的理解千差萬別，在許多地區僅被視為資產代幣化的眾籌行為。

本質上，沒有公允價值的RWA與當時的股票眾籌有何不同？流動性不足的RWA資產是否真的需要代幣化？所有RWA資產是否都真的需要流動性？這些問題在2025年尚未在市場中得到充分討論。

2026年，RWA格局將以一定比例發生變化。現有的美國短期國債、商品、流動性基金、信貸貸款仍是主流資產，但新興經濟體帶來的DeFi與Crypto金融實體業務，將與RWA市場並行進入，尤其穩定幣支付與供應鏈金融將成為快速增長的方向。

穩定幣市場的快速擴展

2025年Q4，全球穩定幣供應總量達到3050億美元，交易總額達4.76兆美元。與當前全球M0供應量15兆美元及全球貨幣使用總交易量1500兆美元粗略比較，穩定幣供應比例約為2.0%，應用比例約為3.2%。

值得注意的是，穩定幣的平均活躍度已超過傳統法幣的160%。再加上四年年複合成長率65%的數據，以及2025年潛在因素的多重影響，認為Open Finance在未來1～2年內將迎來主流市場的轉折點。

DeFi2.0、DAT2.0、Tokenomics2.0的落實

DeFi2.0不僅是術語，更描述了Crypto市場與Open Finance本質上經歷的變革與必然趨勢。

為何DAT2.0能持續貨幣與股票的價值聯動？簡單來說，DAT1.0是Crypto第一曲線向傳統金融的價值轉移，而DAT2.0則是Crypto第二曲線與傳統金融的價值融合。與前者不同，後者的價值具有長期可持續發展性。

Tokenomics2.0則是更為廣泛的概念。在各種金融場景中，Tokenomics如同金融回路，不斷修正與優化各個金融環節。隨著行業整體演進，PT-YT（本金代幣與收益率代幣）等通用協議將逐步形成。

這三個概念本質上代表了第二曲線與DeFi2.0發展的分岔，並將在2026年的市場中成為強大的主流路徑。

2026年的展望

秩序重整與無序深化不可避免。更大範圍的無序重構與由此推動的DeFi2.0爆發，具有明確的趨勢與必然性。

與上世紀康波週期最大的不同點在於三個方面：第一，信息交互作用下，局面演變速度極快，各方面差距達2.5～5倍以上；第二，全球地緣政治矛盾爆發的空間完全不同，矛盾爆發的必然性增加；第三，AI與Crypto帶來的非線性效應遠超工業電氣自動化。

另一方面，人類社會管理的硬體條件並未有太大變化，人類的自然壽命與一代人的情感消化能力大致相似。

在這樣的背景下，市場參與者需重視非線性問題，學會應對非線性觸發的情況。將不可預期的變化納入計劃，將成為2026年生存的必備技能。

2026年，Crypto與Open Finance極有可能成為跨越鴻溝，迅速進入主流世界與金融市場的獨立成長動力。