在特朗普的“讓股市再次偉大”口號下，為何全球資金正悄然拋棄華爾街？

一年前，當一位前總統重返白宮並宣稱要讓美國成為全球“最熱”的國家時，市場曾抱有期待。然而，現實的數據給出了冷靜的答案。自那時起，剔除美國後的全球股市，以MSCI指數衡量，上漲了約30%。這個數字，大約是同期標普500指數漲幅的兩倍。

這是自1993年以來，美股在總統任期第一年相對於全球市場表現最嚴重的一次落後。即便標普500指數仍在創新高，但根據歷史數據，這一年的美股漲幅在二戰後的歷任總統中僅排第九，不僅落後於里根、克林頓等人，甚至不及這位總統自己的第一個任期。

市場觀察人士指出，人工智能的熱潮和美國經濟的韌性固然提供了支撐，但政策層面的不確定性才是關鍵。貿易關稅的反覆、對外交事務的意外干預，以及對美聯儲獨立性的公開挑戰，這些因素疊加，讓投資者感到不安。

這種不安直接體現在波動性上。有數據顯示，2025年，標普500指數中最大的100家公司，出現了47次超過5個標準差的大幅下跌，這是1998年以來的最高頻率。策略師們評論，贏家和輸家變換太快，投資者難以跟上節奏。

於是，資金開始尋找更平靜的港灣。在美元走軟、美國就業市場降溫的背景下，全球其他市場開始發力。MSCI新興市場指數在去年上漲超過30%，創下2017年以來的最佳年度表現。有觀點認為，資金正在追逐績效，看好非美市場繼續跑贏已不再是逆向思維。

當然，美股的絕對回報依然可觀，標普500指數實現了連續第三年的兩位數增長。一些分析師堅持，只要忽略政策噪音，專注於人工智能帶來的長期生產力提升，經濟仍會向好的方向發展。

但前方並非坦途。隨著中期選舉臨近，歷史數據顯示這通常是股市的弱勢年份，因為政治僵局的風險會升高。當前，選民對通脹和高利率的不滿情緒，已促使當局將矛頭指向了抵押貸款利率、信用卡利率乃至上漲的電力成本。

更深遠的影響在於對中央銀行的干預。政府對美聯儲主席發起刑事調查的舉動，前所未有，這加劇了市場對央行獨立性的擔憂。隨著現任主席任期即將結束，新任人選的提名將成為下一個重大不確定性來源。

一位策略師的總結很直接：中期選舉年以來是日曆上表現最差的年份。一般來說，這類選舉充滿爭議，而市場最不喜歡的，就是不確定性。

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