木头姐的三年之約：一場技術驅動的“超級繁榮”與美元、黃金、比特幣的三角博弈

凯西·伍德，那位以投資顛覆性創新聞名的基金經理，在最近一封致投資者的長信中，描繪了一幅未來三年的宏觀圖景。她將其稱為“加強版的里根經濟學”，核心邏輯是：放鬆管制、減稅、穩健貨幣與技術創新四股力量匯聚，可能推動美國經濟進入一個新的“黃金時代”。

她認為，過去三年美國經濟經歷了一場“滾動式衰退”，像一根被極度壓縮的彈簧。加息重創了房地產、製造業和非AI資本支出。二手房銷量跌至與1980年代相當的水平，而當時人口比現在少35%。製造業採購經理人指數已連續三年處於收縮區間。

然而，轉折點可能就在眼前。政策層面，首位“人工智能與加密貨幣沙皇”的任命預示著監管鬆綁。企業有效稅率因加速折舊政策可能降至10%左右，這將是全球最低稅率之一。這些都將成為經濟增長的強力催化劑。

通膨方面，她的看法更為大膽。油價已從高位回落超過50%，新房售價出現明顯下調，更重要的是，生產率正在提升。第三季度非農生產率增長1.9%，單位勞動力成本通膨被壓制在1.2%。她預計，未來幾年通膨可能降至極低水平，甚至轉負。

基於此，她預測美國名義GDP增長率將維持在6%至8%的區間，主要由生產率每年5%至7%的增長驅動，勞動力貢獻約1%，通膨則在-2%至+1%之間波動。這種由AI、機器人、儲能、區塊鏈和多組學技術融合帶來的“生產力繁榮”，將塑造一個類似上世紀初技術革命時期的通縮性增長環境。

這種美國經濟的相對優勢，將深刻影響金融市場。她預測美元可能重演1980年代的強勢行情，幾乎翻倍。這對於黃金而言是一個明確的逆風。儘管過去幾年金價大幅上漲，但美元走強將壓制其上漲勢頭。

這裡她引入了一個有趣的對比：黃金與$BTC。她指出，金價上漲部分源於全球財富增長快於黃金供應增長（年化約1.8%）。而同期$BTC價格上漲了360%，其供應年化增長率僅約1.3%。關鍵區別在於，金價上漲會激勵礦工增加供應，而$BTC的供應機制是數學確定的，無法因此改變。

從更長的歷史維度看，黃金價格相對於M2貨幣供應量的比率已升至極高水平，僅次於大蕭條和1980年高通膨時期。歷史數據顯示，該比率見頂後，股市往往迎來長期牛市。

對於$BTC，她的論點在於其獨特的資產屬性。數據顯示，自2020年以來，$BTC收益與黃金及其他主要資產類別的相關性極低，甚至低於標普500指數與債券的相關性。這意味着，對於尋求多元化配置的投資者，$BTC可能提供一個高夏普比率的選擇。

關於市場最關心的AI泡沫問題，她並不認同。儘管資本支出達到歷史高位，但AI公司的營收增長是爆炸性的。有報導稱，OpenAI和Anthropic的年化營收在一年內增長了數十倍。她認為，AI的普及速度是當年互聯網的兩倍，真正的回報將在應用層體現。

至於美股的高估值，她以史為鑑：1990年代中後期的牛市就是在市盈率壓縮的同時，由企業盈利強勁增長推動市場實現正回報的。她預計當前周期也會出現類似情景。

總結她的核心敘事：一場由技術驅動的生產力革命，結合有利的財政與監管政策，將推動美國經濟進入高增長、低通膨的新階段。這會導致美元走強，壓制黃金，而$BTC則憑藉其非相關的供應特性，成為獨特的多元化資產。市場的“黃金時代”或許不在黃金，而在那些定義未來的技術創新之中。

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