2026 年加密貨幣市場期待未來的爆發：機構資本將超越四年循環

主要論點：Bitwise 首席投資官 Matt Hougan 堅信，2026 年將是空前增長的一年

近期加密市場充斥著對週期性和波動性的擔憂。然而，專家們，包括 Bitwise 的 CIO，表示情況要樂觀得多。主要原因在於市場影響力來源的轉變。過去由於減半和宏觀經濟週期主導市場，但現在機構資本的進入成為主導力量。

為何四年週期逐漸失去影響力

傳統的比特幣四年週期理論基於幾個因素：減半帶來的供應衝擊、特定的宏觀經濟環境以及系統性風險。然而，這些力量已經削弱。利率已進入下降週期，系統性風險被最小化，僅靠減半不足以對市場產生巨大影響。

相反，行業領袖如公司CIO指出了新的現實：在過去半年內，像美國銀行（Bank of America）、摩根士丹利（Morgan Stanley）、瑞銀（UBS）和富國銀行（Wells Fargo）等巨頭，已向客戶開放加密資產。這些機構管理的資產總額超過15兆美元。這是十年規模的力量，足以超越過去任何週期性規律。

機構接受 — 主要趨勢

機構接受加密資產的過程緩慢但穩步推進。Bitwise 的專家持續與大型金融機構溝通，他們的問題仍然很基本：如何評估比特幣？它在投資組合中的角色是什麼？與其他資產的相關性如何？

一個關鍵點是：機構決策非常緩慢。一個大型機構的典型客戶，可能需要進行約8 次會議才會進行購買，而且這些會議常常跨越數個季度。因此，哈佛大學（Harvard University）才剛剛開始擴大比特幣持倉——他們在啟動比特幣ETF時開始研究，正式批准則花了一年時間。

想像一下規模：美國銀行管理著3.5兆美元資產。即使他們只將1%投入加密，這也將是350億美元，遠遠超過所有比特幣ETF的淨資產流入總和。

MicroStrategy 與「強制出售的神話」

市場上常傳有關 MicroStrategy 可能被迫出售比特幣的擔憂。然而，分析顯示這多半是誤解。該公司持有144億美元現金，年度利息支出約8億美元，足夠支撐未來18個月。公司債務約80億美元，而其持有的比特幣價值超過600億美元。第一筆債務須在2027年償還。

若要強制出售，必須比特幣價格下跌90%，這將對整個行業造成巨大問題。更準確的說法不是 MicroStrategy 是否會出售，而是它是否能以過去相同的速度進行買入。這才是真正的槓桿效應。

隱藏的出售機制：期權策略

一個經常被忽視的點是，許多比特幣的 OG 持有者並未直接出售，但通過**覆蓋買權（covered calls）**對市場施加類似壓力。他們不想因稅務原因出售比特幣，但又希望獲利，於是將持幣並賣出期權，年收益率約10–20%。

本質上，這是對未來增長潛力的出售，對價格產生與部分出售相同的壓力，但在鏈上是看不見的。根據 Bitwise 專家的估計，這種業務正在快速增長，這些結構性隱性出售壓力已達數百億美元。

短期波動與長期趨勢

最近周末的波動（(所謂的“周末恐慌”)）常被解讀為壞消息的信號。然而，這主要是市場結構的產物：加密貨幣是24/7/365運作，但流動性在周末會下降。此外，重要的宏觀數據常在星期五下班後公布，市場會提前反映。

今年整體來看，市場大致維持在相同水平，但情緒過度反應。這不是基本面變化的信號，而更像是一種心理現象。

機構如何評估 L1 區塊鏈

當 Bitwise 的 CIO 與大型投資者討論 Ethereum、Solana 等 L1 區塊鏈的差異時，策略很簡單：先強調差異，再建議分散投資。為什麼？因為平均來說，投資顧問每週只有5 小時用於研究投資組合，其中用於加密的時間可能只有3分鐘。用這三分鐘很難判斷勝負者，最合理的做法是買一些不同的。

在機構中最受歡迎的 L1 有：Uniswap 和 Aave（可以解釋為去中心化的 Coinbase 和借貸平台）以及 Chainlink（像是區塊鏈界的 Bloomberg Terminal）。

關於對這些 L1 區塊鏈的評價，專家之間存在分歧。一方認為市場低估了未來的交易量和網絡效應，另一方則強調應基於實際經濟指標來評價——如交易手續費、收入和協議鎖定的價值。事實上，兩者都對：最終評價將取決於財務數據，但未來的經濟規模將遠超現有模型。

ICO 的回歸與代幣的演變

專家們相信，代幣發行將迎來新一輪發展，規模將遠超2017年。ICO曾是“過早但正確”的嘗試。理念是正確的，但經濟模型不成熟，監管也不明朗。

如今，代幣上市具有優勢：比IPO更快、更民主、更便宜。此外，現行監管允許將代幣與協議的經濟活動直接掛鉤。長遠來看，甚至可能逐步取代傳統IPO，轉向原生代幣或其組合的發行方式。

團隊如何建立投資者信任

加密項目正從“純粹社群敘事時代”轉向“準公開公司”。這意味著團隊需要學習傳統資本市場的做法：

• 定期公布透明的運營和財務數據
• 進行季度更新電話會議
• 建立投資者關係團隊（(IR)）
• 明確說明收入、經濟模型和長期願景

過去幾年，許多基金過度融資但效率低下。未來成功的項目應像管理真正的投資組合一樣管理財庫，而非短期補貼機制。

監管演變與私有貨幣

監管環境持續變化。穩定幣、資產代幣化、鏈上金融——這些新興話題正逐漸成形。甚至像 Zcash 這樣專注於隱私的項目，也會有其位置，儘管目前由於監管對隱私的敏感性，機構投資仍較困難。

結論：2026 年是大週期的門檻

Bitwise 的 CIO 堅信：2026 年將是非常強勁的一年。機構資金的流入積累動能，監管環境由反對轉向促進，新話題傳播。市場在某些階段可能會失望，但這只是速度問題，不是方向。

主要觀點：我們只是站在下一個巨大加密週期的起點。剛剛開始進入的機構資本，將成為超越過去週期性規律的推動力量。