重新審視穩定幣政策：在全球動盪背景下中國的策略選擇

近來，當各大國家加快建立加密貨幣與穩定幣的法律框架時，中國卻逆向而行——堅定追求數字人民幣的發展，同時強力限制相關活動。在11月28日中國人民銀行與13個相關部門召開的會議後，這一態度愈發明確：穩定幣被視為一種加密貨幣，所有發行與交易相關的活動均被禁止。這並非偶然決定，而是經過冷靜分析長期戰略因素的結果。

非美元穩定幣市場：為何已無機會？

事實上，自2014年誕生的美元穩定幣(如USDT)已佔據全球加密資產交易市場超過99%的份額。這一數字並非因為技術優越，而是因為美元——作為國際儲備貨幣，擁有最完善的支付系統。

這個教訓表明：任何與其他貨幣掛鈎的穩定幣在國際層面都將非常難以競爭。如果一個國家發行類似美國模式的穩定幣，卻沒有強大的應用生態系統和吸引交易者的優勢，那將是徒勞的努力。此外，當各國堅守控制權時，維持非美元穩定幣將變得更加不可能。

對中國而言，與其走入死胡同，不如專注於數字人民幣的發展——一個完全受控、無需依賴國際支付系統的解決方案。

美國法律框架中的隱藏挑戰

當美國於7月18日通過穩定幣相關法案(生效)，監管要求極為嚴格：儲備必須100%充足並每月審核，客戶帳戶必須存放在美國銀行，發行機構必須遵守KYC、AML、FTC等規定。

然而，這一框架仍存在漏洞：

儲備價值風險：儲備資產主要是政府債券，價格波動較大。一旦債券價格下跌，儲備短缺問題可能出現。

不同穩定幣之間的不一致性：若不同發行機構的儲備結構不一樣，穩定幣的價值也會不同，產生價差套利的可能，增加監管難度。

DeFi問題：若允許在去中心化平台上借貸穩定幣，可能出現衍生穩定幣與超額發行的情況。

法律化穩定幣會帶來什麼？

一個未預料的結果是：當穩定幣進入嚴格監管範圍，必然會吸引傳統金融機構——銀行、證券交易所、基金等的參與。

這些機構可以直接將資金存入區塊鏈(將存款代幣化)，以及其他金融產品作為RWA(Real World Assets)。如此一來，源於去中心化需求的穩定幣，反而被由銀行控制的工具取代。

這是一個少有人察覺的逆轉：法律化穩定幣可能正是導致其被消滅的意外之舉。

這一趨勢已在美國開始出現，且難以阻止。這表明，其他國家模仿美國發展穩定幣，實際上並非明智之舉。

為何中國不能走美國的路？

中國在移動支付和數字人民幣的發展方面已具備領先優勢。照美國模式發展穩定幣，並無額外價值，反而可能帶來新風險。

比特幣、加密貨幣與穩定幣能透過區塊鏈進行全球24/7交易，效率高，但由於強烈的匿名性與快速流通，難以滿足KYC、AML、FTC等監管要求。洗錢、詐騙集資、跨境非法轉帳等風險是真實存在的威脅。

此外，美國目前對主要區塊鏈系統、大型交易所具有較大控制或影響力，能追蹤、凍結、沒收帳戶。如果中國以類似方式發展人民幣穩定幣，不僅難以與美元穩定幣競爭，甚至可能使人民幣穩定幣成為美國系統的附庸。

其後果是：國家稅收管理受影響，外匯管理受到監控，資金跨境流動受控。這將直接威脅人民幣的主權與金融體系的穩定。

中國的解決方案：數字人民幣的自主路線

面對日益複雜的國際局勢，中國不能僅僅追求效率或降低成本，國家安全必須放在首位。

在堅決限制穩定幣與投機性加密貨幣的同時，中國應專注於完善監管政策、提升追蹤能力、加強部門間信息共享、嚴厲打擊與加密貨幣相關的違法行為。

同時，應加快數字人民幣的創新與推廣，擴展國內外應用，打造數字人民幣的國際領先優勢。這是中國的自主之路——不依賴國際支付系統，不受外部力量控制。

這一選擇反映了一個清醒的認知：在全球金融日益緊張的背景下，長遠戰略必須以長期利益為重。拒絕走穩定幣之路，不是保守，而是經過深思熟慮的戰略選擇。

作者：王永黎，中國人民銀行前副行長