查理·芒格的26億美元淨資產如何集中在僅僅3個投資上——以及此後的發展

拒絕多元化：芒格的大膽投資哲學

查理·芒格，伯克希爾哈撒韋的長期副董事長，著名地拒絕傳統的投資組合多元化觀念。在2017年的一場會議上，他透露幾乎他的全部查理·芒格淨值——約26億美元——都投資在僅僅三個標的上。芒格將多元化形容為「不懂就跟著做的規則」，這一立場與他的搭檔沃倫·巴菲特的信念一致，即過度分散資金對經驗豐富的投資者來說毫無意義。

這並非炫耀。加入伯克希爾之前，芒格經營自己的投資工具，1962年至1975年間平均年回報率達19.5%，遠超道瓊斯工業平均指數近四倍。他的策略核心是尋找具有持久競爭優勢——或稱「經濟護城河」——的公司，這些公司能夠經受市場週期和競爭壓力。

三個堅定信念：資金真正流向的地方

芒格的集中投資組合主要集中在他徹底理解且信任的企業：

Costco Wholesale——他無法抗拒的零售商

芒格曾擔任好市多的董事多年，公開稱自己「完全上癮」於這家公司。到2022年，他持有超過187,000股，市值約$110 百萬美元，成為他的第二大單一持股。他的承諾是絕不清算任何一股。

自2023年11月去世以來，Costco的表現證明了芒格的信念是正確的。該股在管理層增加股息27%、並在2024年1月派發每股15美元的特別股息後，帶來了47%的回報。僅這一筆特別股息，對股東來說就達到2.3%的收益率。

Himalaya Capital——私募基金的機會

在2000年代初，芒格將$88 百萬美元委託給李錄，一位因將價值投資原則應用於新興市場而被譽為「中國的沃倫·巴菲特」的基金經理。李錄的Himalaya Capital遵循巴菲特、芒格和本傑明·格雷厄姆的投資藍圖。

作為私募對沖基金，Himalaya不公開績效，但從其披露的持倉中可以看出端倪。Alphabet——在最新申報中約佔基金資產的40%——自芒格去世以來漲了130%。另一核心持股伯克希爾哈撒韋在同一期間也有顯著升值。

Berkshire Hathaway——核心信念

芒格最大持股無疑是伯克希爾哈撒韋。雖然他的淨值僅達26億美元，遠不及巴菲特的龐大財富，但一個令人驚訝的事實是：芒格已經出售或捐贈了他原本的18,829股A類股的75%（自1996年起）。如果他全部持有，財富將接近$10 十億美元。

他去世時，持有4,033股A類股，市值約22億美元，幾乎佔他總財富的90%。自2023年11月以來，伯克希爾A股上漲了37%。

成果衡量：集中押注與大盤的對比

回報數據展現出一個細膩的故事。在芒格去世後的兩年多時間裡：

• 伯克希爾哈撒韋A股：+38%
• 好市多：+47%
• 標普500：+52%

雖然這些集中持股的表現不及大盤，但這個比較掩蓋了一個關鍵洞察。好市多和伯克希爾都代表具有堡壘般基本面和定價權的商業模式——這些特性通常與較低的波動性和抗跌性相關。標普500的超越是在價值投資逐漸失寵的時期發生的，但芒格的投資組合仍然實現了雙位數的年化收益。

芒格集中策略背後的持久教訓

芒格的做法挑戰了機構投資向被動多元化的推動。通過限制自己只投資三個經過篩選的標的，他相信深厚的知識和信念勝過廣泛的持有。他的查理·芒格淨值集中反映的不是魯莽，而是對少數幾個可持續競爭優勢的堅定信心。

即使芒格不再親自決策，他的三大核心持股的持久性也表明，驅動他策略的原則——耐心資本、護城河識別和管理層素質——今天依然具有強大生命力。市場已經演變，估值也在變動，但他的基本面理念仍在產生回報，讓保守型投資者感到信服。