當巴菲特的得力助手將所有資金押在僅僅三隻股票上——結果如何

反向投資者：拒絕分散投資

查理·芒格，沃倫·巴菲特在伯克夏哈撒韋的傳奇合夥人，以其對集中投資的堅定信念而聞名。在2017年的一場會議上，他透露了一個令人震驚的事實：他自己近乎全部的26億美元淨資產都集中在三個投資上。

這並非魯莽。芒格積極否定分散投資，認為「這是那些什麼都不知道的人的規則」，這一觀點與巴菲特自己聲稱將資本分散在數十個持股中「對於懂得自己在做什麼的人來說幾乎沒有意義」的說法相呼應。對於芒格來說，他曾在1962年至1975年間將自己的投資基金帶領至平均年回報19.5%，遠超道瓊工業平均指數近四倍——這不僅是哲學，而是大師的操作手冊。

2023年11月芒格去世後，巴菲特悼念他為伯克夏的「建築師」，並稱他將整個投資策略從草根價值挖掘轉變為以合理價格收購「優秀企業」。隨之而來的問題是：這三個高信念的投資究竟表現如何？

Investment #1：Costco——「全癮者」策略

芒格曾在Costco Wholesale董事會任職數十年，並毫不掩飾他的熱愛。「我完全上癮了，」他宣稱，並在2022年承諾永不賣出一股。在那一刻，他的持股超過187,000股，價值約$110 百萬美元，成為第二大股東。

過去兩年證明了他的信念是正確的。自2023年11月以來，Costco股價已飆升47%。除了股價上漲，該公司還將股息提高了27%，並在2024年1月派發每股15美元的特別股息——單獨帶來2.3%的額外回報。

Investment #2：喜馬拉雅資本——押注李錄的價值論點

2000年代初，芒格投入$88 百萬美元於由李錄創立的喜馬拉雅資本，李錄常被譽為「中國的沃倫·巴菲特」，因其嚴格運用價值投資原則。芒格的信念得到了精彩的回報，他自己稱之為「不神聖的」回報。

儘管喜馬拉雅仍為私募，未公開披露完整績效，但其投資組合展現了一個值得關注的故事。在最新的監管申報中，Alphabet（谷歌母公司）佔管理資產的近40%，自芒格去世以來已飆升130%。基金內的伯克夏持股在此期間也取得了穩健的收益。

(3：伯克夏哈撒韋——集中投資的賭注

這裡揭示了最令人震驚的事實：在芒格去世時，伯克夏哈撒韋幾乎佔他26億美元淨資產的90%。但這個數字低估了他的實際信念。記錄顯示，1996年，芒格持有18,829股A類股。他隨後出售或捐贈了約75%的股份。如果他保持原有持股，淨資產將膨脹到估計)十億美元。

儘管如此，他剩下的4,033股A類股——價值約22億美元——自他去世以來兩年內已升值37%。

結論：在不確定時代的保守贏家

芒格去世兩年零一個月後，數據提供了啟示。伯克夏哈撒韋A股上漲38%，Costco則上漲47%。相比之下，標普500指數上漲了52%——這意味著芒格的集中投資組合略遜於市場。喜馬拉雅的實際績效仍不透明，但其前十大持股顯示出雙位數的回報。

然而，這種表面上的落後掩蓋了一個更深層的真相。芒格的三個投資選擇——具有堡壘般競爭優勢和透明基本面的公司——波動性和風險遠低於整體市場。對於像芒格這樣的保守財富建築師來說，這種權衡可能是可以接受的。

更具挑戰性的是，價值導向企業在價值投資深陷低迷的時期仍能實現雙位數的收益，這表明芒格的投資哲學依然具有持久的生命力。股票變了，但永恆的原則依然存在。