市場矛盾2024：沃倫·巴菲特的房地產建築商能在這種環境中繁榮嗎？

近期13F申報揭示，億萬富翁投資者沃倫·巴菲特已在房屋建築行業進行了重大布局，持有三家主要建築公司的大量股份。這一決策正值市場信號複雜、多空交織，描繪出一幅房市的錯綜圖景。

房市之謎

房市呈現出一個奇特的矛盾。一方面，基本面指標顯示疲弱：根據全國房地產經紀人協會數據，8月現有房屋銷售降至今年最低點。抵押貸款利率已升至7.31%，為2000年以來的最高水平。

然而，房價卻不願下跌。美國房產的中位數價格為495,100美元，較2000年的212,100美元大幅升高，儘管較去年高點552,600美元有所回落。這種高利率與高房價的組合，形成了一種異常的動態，傳統上會對房屋建築商造成壓力，因為他們在利率下降時通常表現較佳。

在此背景下，沃倫·巴菲特的重大投資引發了關於市場時機與行業韌性的有趣問題。

巴菲特投資組合中的三大建築商

Lennar：多元地理布局

巴菲特投入$18 百萬美元於Lennar (NYSE: LEN)，獲得15萬股股份。作為按單位銷售量第二大的房屋建築商，Lennar在19個州運營，產品線涵蓋首次購房者、升級房產、活躍老年社區及豪華房地產。

佛羅里達州是Lennar的主要市場，占其約5萬套年交付量的29%。公司平均房價為448,000美元，低於全國平均水平，且較去年高點近50萬美元有所下降。

值得注意的是，Lennar的運營指標顯示其基本面依然強勁。今年以來，交付量增加6%，達到49,292套，而新訂單則上升8%，超過51,700套。股價較7月高點$133 每股下跌14%，公司提供1.1%的溢價股息。

NVR：高效運營模式

NVR (NYSE: NVR)獲得巴菲特團隊投資$67 百萬美元。市值低於$20 十億美元，是三家收購公司中規模最小的。公司在15個州建房，主要集中在中大西洋、東南部和中西部地區。華盛頓特區地區佔公司總收入的21%。

NVR的特色在於其輕資產策略。它不囤積土地，而是在準備建房時購買房產，提供更高的運營彈性和較低的資本投入，較競爭對手更具效率。這種效率帶來了卓越的回報：滯後股本回報率達45%，而Lennar為18%。

NVR近期的季度業績進一步支持其投資價值。新訂單激增27%，取消率從去年同期的14%降至11%。公司擁有Ryan Homes、NV Homes和Heartland Homes三個品牌，分別面向不同市場細分。平均售價約為447,300美元。NVR不派息，但股價僅比今年夏季創下的歷史高點低7%。

D.R. Horton：市場領導者與最大持倉

D.R. Horton (NYSE: DHI)持有約$695 百萬美元的最大投資，約購買了600萬股，接近$121 每股的價格。作為美國最大的房屋建築商，D.R. Horton的規模與市場地位使其成為行業的風向標。

其數據顯示需求強勁。新訂單較去年同期增長37%。D.R. Horton的平均售價為381,100美元，是三者中最低的，顯示入門級需求強勁。這一價格優勢使公司在消費者購買力可能進一步受限時，仍具競爭力。

理解巴菲特的策略邏輯

全國房地產經紀人協會報告，未售出的現有房屋僅有110萬套，約佔庫存的3.3個月。健康的市場通常保持六個月的供應量。這種現有房產的短缺，根本上支撐了新房建設的需求——現有房主根本不願意掛牌出售。

這一庫存限制解釋了為何三家建築商的訂單和交付都在加速，同時取消率在下降。巴菲特的論點似乎很簡單：房市供應受限推動新建，這三家財務實力雄厚的建築商有能力在經濟波動中搶佔市場份額。

證據顯示，沃倫·巴菲特對市場狀況的判斷相當準確。這些企業財務穩健，運營動能強勁，即使面臨重大市場下行也有能力應對。他的時機選擇或許已經證明了其先見之明。