快遞商戰升溫：阿里巴巴的盈利能力是否在激烈競爭中面臨風險？

阿里巴巴積極推進快閃商務，正在重塑其財務狀況，這些變化需要更密切的審視。儘管該細分市場在2026財年第二季度實現了令人印象深刻的60%年增率，但為了推動這一擴張所需的日益增加的成本，正對盈利能力構成嚴重阻力。公司坦率地承認了這一權衡：大量補貼、物流投資和客戶獲取支出直接侵蝕了中國電商板塊的利潤率，同一期間，該板塊的EBITA同比暴跌76%。

增長的代價：拆解阿里巴巴盈利挑戰

當你剔除快閃商務的虧損，核心中國電商的EBITA僅能實現中單位數的增長。這揭示了一個令人不舒服的事實：快閃商務目前是阿里巴巴的主要利潤殺手。公司面臨一個關鍵問題——它是否最終能在規模上實現盈利，還是會被競爭動態困在一場永無止境的補貼戰中？

財務壓力在多個指標中都很明顯。銷售和市場推廣費用已激增至接近營收的27%，反映出隨著中國即時配送和本地商務行業競爭激烈，競爭愈發激烈。同時，現金產生能力也顯著惡化。管理層已經透明表示，調整後的EBITA在未來幾個季度可能會波動，因為在快閃商務基礎設施上的支出仍然很高。由於尚未看到退出這一投資階段的明確跡象，利潤率的波動性預計將持續存在。

京東和拼多多：競爭激烈的挑戰

儘管競爭日益激烈，阿里巴巴仍面臨具有不同但同樣有效策略的強大對手。京東運營一個自主導向、價格競爭的供應鏈模式，提供更優質的控制和更快的交付時間，尤其在電子產品和家用電器方面。在2025年第三季度，京東實現了14.9%的營收增長(達到人民幣2991億元)，證明競爭格局並未偏向阿里巴巴。京東較高的物流成本也在壓縮其利潤，但該公司的模式似乎更具結構性穩健。

拼多多則採用不同的路線，通過社交電商和輕資本策略。該公司強調價格效率、用戶粘性和運營槓桿，使其在快速擴張的同時保持健康的利潤率。2025年第三季度的業績顯示出穩健的營收增長和強勁的淨利潤增長，給阿里巴巴的核心平台帶來新的壓力。拼多多能夠在不承擔同樣補貼負擔的情況下實現商家變現，凸顯了當模型根本不匹配時，競爭會變得多麼激烈。

股價表現與估值：訊號混雜

過去六個月，阿里巴巴股價上漲37.5%，跑贏了更廣泛的網路電商行業(上漲3.1%)和零售批發行業(上漲6.4%)。表面上看，這令人振奮，但估值指標卻講述了不同的故事。該股的未來12個月市盈率為20.04倍，低於行業平均的24.97倍——這一折扣反映出持續的盈利能力擔憂，而非便宜的投資機會。

盈利前景已經惡化。Zacks共識預估2026財年每股盈餘為6.10美元，較30天前下調5%，同比下降32.3%。這一下行趨勢凸顯投資者對短期盈利恢復的懷疑。阿里巴巴目前獲得Zacks排名#5(強烈賣出)，反映出市場普遍認為短期內逆風可能超過上行催化劑。

結論：利潤率壓力是真實且可能持續

阿里巴巴的快閃商務雄心正在重塑公司的財務故事，但未必是正面的。大量投資支出、競爭日益激烈以及現金產生能力的惡化，表明利潤率壓力不是短暫的現象。在阿里巴巴能夠展現出一條可靠的快閃商務盈利路徑，或是收縮支出之前，EBITA波動和利潤率壓縮可能將成為市場的主要敘事。公司願意坦承這些挑戰值得肯定，但光是透明並不能解決根本的結構性問題：不惜一切代價的增長最終可能代價過於高昂。